美聯儲青睞的通脹指標顯示7月通脹有所緩解 - 《華爾街日報》

根據美聯儲青睞的衡量指標，7月份通脹有所放緩，但仍接近1982年以來的最快增速。

美國商務部週五公佈的數據顯示，7月份個人消費支出價格指數(PCE)同比上漲6.3%，低於6月份的6.8%。6月份的漲幅是自1982年1月以來最大的12個月漲幅。

所謂的核心PCE指數（不包括波動較大的食品和能源價格）7月份同比上漲4.6%，低於截至6月份的4.8%。經季節性因素調整後，7月份核心價格環比上漲0.1%，較6月份0.6%的漲幅明顯放緩。

通脹高企是美國從新冠疫情中復甦導致經濟快速增長的結果，部分原因是需求增加，而低利率和政府刺激措施與供應鏈受限相沖突。美聯儲面臨的嚴峻挑戰是收緊貨幣政策，以冷卻火熱的勞動力市場，並減緩需求，以遏制通脹，同時避免大規模裁員。

“我們正朝着正確的方向前進——通脹正在下降。但我們離目標還很遠，我們認為還需要一段時間——幾年——才能回到目標水平，“法國巴黎銀行(BNP Paribas)美國經濟學家安德魯·施耐德(Andrew Schneider)表示。他指的是美聯儲以PCE價格指數衡量的2%的通脹目標。

“這告訴我們——這也是美聯儲越來越多地提到的——美聯儲將有一個相當高的門檻來開始降息，尤其是明年，“他説。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾週五在演講中表示，美聯儲必須繼續加息並維持高位，直到確信通脹得到控制，儘管這樣做可能損害家庭和企業。

“這些是降低通脹不得不承受的代價。但若無法恢復價格穩定，將導致更嚴重的痛苦，“鮑威爾在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的堪薩斯城聯儲年度經濟研討會上表示。

美聯儲官員於7月27日將基準聯邦基金利率上調0.75個百分點，這是自3月以來的連續第四次加息。此舉使利率升至2.25%至2.5%區間。美聯儲官員可能在9月下次會議上加息0.5或0.75個百分點。

勞工部7月消費者價格指數同比上漲8.5%，較6月的9.1%有所回落。由於編制方法差異，CPI通常略高於PCE指數。

美聯儲傳統上更關注PCE價格指數，因其能更全面反映消費價格，而公眾和投資者往往更關注CPI數據。經濟學家和政策制定者正密切關注這兩項指標，尋找通脹將在幾年內達到美聯儲2%目標的跡象。物價持續上漲加劇了美聯儲激進加息的壓力。

7月份PCE價格指數和CPI均顯示通脹放緩，這一趨勢似乎持續至8月——表明6月的高通脹讀數可能已達峯值。根據《華爾街日報》出版商道瓊斯公司旗下的能源數據與分析提供商OPIS數據，消費者高度關注的汽油價格全國均價為每加侖3.87美元，較6月中旬5.02美元的高點下跌近23%。

反映經濟供應狀況的生產者價格指數7月同比上漲9.8%，為2021年10月以來最小漲幅。

增長疲軟跡象疊加今年可能繼續加息，加劇了經濟衰退擔憂。美國商務部週四表示，經通脹和季節性調整後，衡量全美商品與服務支出的廣義指標——國內生產總值(GDP)第二季度年化下降0.6%，優於初值0.9%的降幅。4月至6月住房市場萎縮，住宅投資以16.2%的速度下滑。

但潛在通脹壓力依然強勁，部分原因是勞動力市場異常緊張。美國僱主7月新增52.8萬個就業崗位。儘管近月失業救濟申請人數從極低水平微升，但下崗工人正迅速找到新工作，7月失業率降至3.5%，追平50年低點。

勞動力短缺導致用工成本上升，持續對許多僱主施加漲價壓力。與此同時，儘管通脹侵蝕了消費能力，但強勁的就業增長和薪資上漲正為經濟注入更多資金，支撐着整體需求。美國商務部週五報告稱，約佔經濟總產出三分之二的消費者支出在7月略有回升。

美國商務部的數據顯示，7月消費者價格同比上漲6.3%。圖片來源：frederic j. brown/Agence France-Presse/Getty Images由於統計範圍和測算方式不同，PCE價格指數的漲幅一直低於CPI。例如，PCE指數採用的計算公式會每月根據消費者行為變化進行調整——比如當商品相對價格變動時，消費者會增加某類商品購買量而減少另一類。通過反映消費者購買商品和服務組合的變化（經濟學家稱之為"替代效應”），PCE價格指數能捕捉到消費者轉向更廉價替代品的趨勢，這種趨勢總體上會拉低整體指數。

兩項指標還有不同的權重分配。CPI統計的是城市消費者的自付支出，而PCE價格指數範圍更廣，包含代表消費者進行的支出（如聯邦醫療保險、醫療補助和僱主贊助的醫療計劃）。因此醫療價格在PCE指數中權重更高。與此同時，過去一年快速上漲的住房成本在CPI中的佔比重大大高於PCE價格指數。

兩項通脹指標之間的差距接近1981年以來的最大值。施耐德表示，這種分化可能使美聯儲未來幾個月的政策溝通更具挑戰性，尤其是如果PCE價格指數通脹比CPI下降得更快。

致信 Gwynn Guilford，郵箱：[email protected]

刊登於2022年8月27日印刷版，標題為《美聯儲青睞的通脹指標顯示通脹降温》。