《華爾街日報》：市場動盪之際，"緩衝基金"創紀錄流入60億美元

創新資本管理公司是緩衝型交易所交易基金的最大供應商。圖片來源：Michael Nagle/Bloomberg News在2022年的市場動盪中，投資者難以找到避風港，因此一些人轉向了以降低收益為代價來規避風險的投資產品。

一類熱門的交易所交易基金宣稱能在一定程度上防範投資者虧損，同時也會限制潛在收益。根據彭博數據，這些"緩衝基金"今年已吸引約60億美元資金流入，是去年全年30億美元創紀錄流入量的兩倍。

緩衝基金旨在為投資者提供固定期限內特定比例虧損的保護，允許投資者跟蹤標普500等基準指數的價格走勢，同時利用期權對沖損失。作為交換，投資者的收益將被限制在特定水平。

不過，一些策略師提醒這類基金並非沒有缺點。

“這些策略的設計初衷是比股市風險更低，“採用量化投資組合策略的財富管理公司NDVR首席投資官Roni Israelov表示，“但考慮到有限的收益、期權交易潛在的高成本以及高昂費用，與其他選擇相比，緩衝策略真的划算嗎？”

摩根大通的對沖股票基金採用與緩衝基金類似的期權策略，但同時對基礎股票組合進行主動管理。其中規模最大的摩根大通對沖股票基金I在2021年3月資金大量湧入後已對多數投資者關閉。目前這三隻基金總資產達260億美元。涵蓋對沖股票和緩衝基金的晨星期權交易基金類別，在過去四年間已從160億美元規模增長至560億美元。

摩根大通對沖股票基金I和Innovator資本管理公司旗下的美國股票緩衝型ETF——該領域規模最大的兩隻基金——今年輕鬆跑贏大盤。它們分別僅下跌6.3%和5.7%，而同期標普500指數下跌15%，彭博美國綜合債券指數下跌9.9%。Innovator是緩衝型ETF的最大發行商。

上半年，這些基金提供的抗跌保護更為顯著：兩隻基金跌幅約11%，而標普500指數暴跌23%。但自6月16日市場觸底以來，其有限的上行空間開始顯現——兩隻基金分別上漲5.7%和6.8%，而指數漲幅達11%。

“臨近退休的投資者喜歡這種降低波動性的產品，“晨星高級基金經理研究分析師鮑比·布魯表示，“但我不願稱其為理想的對沖工具，你仍會受股市走勢影響。”

根據基金條款，某些情況下投資者僅能規避市場最初9%或15%的跌幅。這意味着若市場繼續下跌，投資者仍可能虧損。另一些基金則讓投資者承擔前5%的損失，但提供更強的暴跌保護。

此外，除非投資者在收益期開始時買入，否則實際緩衝幅度和收益上限可能與最初宣傳水平存在差異。

費用也可能相當高昂。摩根大通對沖股票產品收取0.58%至0.6%的費用，Innovator基金費率為0.79%。相比之下，投資公司協會數據顯示，2021年主動管理股票型共同基金平均費率為0.68%，而廣受追捧的被動跟蹤型基金SPDR標普500ETF僅收費0.09%。

創新者基金的投資者也放棄了股息，錯失了一個穩定的收入來源。儘管如此，投資者依然蜂擁而至：根據彭博數據，創新者基金今年已錄得近30億美元的資金流入，幾乎是去年同期的三倍。

聯繫埃裏克·沃勒斯坦，郵箱：[email protected]

更正與補充摩根大通對沖股票基金I對大多數投資者關閉，而基金II和III仍保持開放。本文早期版本錯誤地稱所有基金都對大多數投資者關閉。（已於8月30日更正）

刊登於2022年8月30日印刷版，標題為“緩解風險的基金吸引大量資金流入”。