共同基金轉換為ETF的運作方式 - 《華爾街日報》

主動管理型共同基金更有可能被轉換為ETF。插圖：邁克爾·哈達德資產管理公司持續將部分共同基金轉換為交易所交易基金(ETF)。這對投資者意味着什麼？

2019年投資基金監管規則的修改簡化了共同基金向ETF的流程，取消了美國證券交易委員會對每項潛在轉換的單獨審批要求。

包括維度基金顧問公司和摩根大通旗下摩根大通資產管理公司在內的多家機構，近期已將主動管理型共同基金轉為主動管理型ETF。他們表示這一轉變是為了響應投資者對ETF的偏好，因為ETF通常費用低於共同基金且具有税收優勢。

被轉換基金的投資者可能受益於這些優勢。但他們需要開設證券賬户來持有新ETF，若持有共同基金零碎份額還可能涉及税務問題。

為何轉換？

首批轉換主要集中在主動管理型股票或債券基金。例如摩根大通6月完成了四隻基金的轉換：原主動管理固收基金現更名為摩根大通通脹管理債券ETF(JCPI)；原主動股票基金現為摩根大通市場擴展增強股票ETF(JMEE)；原房地產收益基金現為摩根大通不動產收益ETF(JPRE)；原全球股票基金現為摩根大通國際研究增強股票ETF(JIRE)。維度基金顧問去年轉換了規模達300億美元的主動管理系統化基金組合。系統化基金的投資決策主要基於海量市場數據模型，而非完全依賴基金經理自主判斷。

分析師表示，主動管理型基金很可能是轉換髮生的主要領域。這是因為主動基金的費用高於被動基金，且往往通過交易產生更多應税收益，這使得它們更容易受到投資者偏好低費用和低税收的影響。

晨星分析師丹尼爾·索蒂羅夫表示：“資產管理公司認識到，提供某些策略有更好的方式，而這與投資者對ETF的需求相吻合。“他説，即使是已經具備ETF某些特質的共同基金也能從轉換中受益。“如果你看看Dimensional轉換的產品，這些基金作為共同基金已經進行了税務管理，“這意味着它們的設計初衷是儘量減少投資者的税負。“ETF結構使這一過程更容易實現，並且費用更低。”

他指出，ETF通常不收取共同基金所謂的12b-1費用。這些費用以允許收取它們的SEC規則命名，用於支付共同基金或ETF的營銷和分銷費用。ETF的交易量也往往比共同基金少，這意味着它們的交易成本更低，因為ETF不會像共同基金那樣因資產流入和流出而觸發交易。

ETF提供了税收優勢，因為它們可以進行更少的交易，從而向投資者分配的資本收益更少（如果有的話）。一些共同基金的設計初衷是分配較少的收益，但投資者在投資共同基金的過程中仍然可能會看到應税分配。

主動管理型基金較高的費用和資本利得税導致資金外流，轉而青睞策略相似的主動管理型ETF已有數年。SEC關於轉換的新規讓投資者能以更低成本繼續沿用相同策略和管理團隊。

對基金經理而言，轉換可保留共同基金的業績記錄及轉換時留存的投資者資產。這使新ETF比新發行的ETF更具優勢，因為許多投資者和理財顧問在投資前希望看到基金具有紮實的業績記錄和充足資產以確保長期存續。

注意事項

對於面臨轉換的共同基金投資者，需注意以下幾點：

通過過户代理（而非經紀商）投資共同基金的投資者需開立證券賬户才能持有和交易ETF。若無證券賬户，可選擇眾多開户門檻極低甚至為零的低成本券商，但對未接觸過證券賬户的投資者可能存在學習曲線。

ETF不提供零股交易。轉換時持有的共同基金零股將被贖回，可能產生應税收益。

轉換可能需經股東批准，若反對轉換的股東過多，基金經理可能選擇另行發行採用相同策略的ETF。

個人投資者隨後可以自行決定轉向ETF，但如果最終產生資本利得，他們在賣出共同基金時可能會面臨税務影響。

麥肯女士是紐約的撰稿人。她的聯繫方式是[email protected]。

刊登於2022年9月6日的印刷版，標題為《共同基金轉換：運作方式》。