投資者們，習慣吧：政府正在干預價格——《華爾街日報》

投資者們花費多年時間忘卻經濟學101的課程。如今，他們甚至可能需要接受價格管制在政策工具箱中佔有一席之地。

隨着利茲·特拉斯於週二成為英國第56任首相，她幾乎確認凍結能源賬單將是其首個重大政策舉措。英國能源供應商被允許向家庭收取的年度費用上限將於10月上調至3549英鎊（約合4088美元）——較一年前增長近三倍。政府計劃被普遍認為包括將賬單上限設定在約2500英鎊並維持18個月，同時補償能源公司的損失。

由於特拉斯還承諾減税，相關資金很可能來自借貸。部分投資者感到擔憂，因為英國央行的政策緊縮已推動10年期國債收益率突破3%，英鎊兑美元匯率跌至1985年以來最低水平。

包括美國在內的大多數西方國家已採取釋放石油儲備、削減税收和直接向家庭發放現金等措施來抵消大宗商品價格飆升的影響。但歐洲對俄羅斯天然氣的依賴使其尤為脆弱，導致更極端的干預措施。歐盟領導人正討論能源價格上限。西班牙和葡萄牙已限制批發拍賣中的天然氣價格，本週一位西班牙部長甚至建議干預食品價格。

對經濟學家而言，關鍵擔憂在於財政支出無法解決根本問題：凍結稀缺資源的價格會削弱減少購買的動機——在當前情境下可能引發冬季停電危機。價格上限政策最終讓富人比窮人節省更多開支。其代價也極為高昂：德意志銀行分析師估算，英國針對家庭和企業的能源相關支持措施總額可能達1800億英鎊，相當於國內生產總值的8%。

但能源賬單飆升對經濟的衝擊，很可能比凍結價格帶來的意外後果更為嚴重。

首先，相較於改革電力批發市場等替代方案，實施價格上限更為直接。同時，歐洲經濟健康狀況似乎難以與能源賬單脱鈎。儘管就業市場強勁，英國消費者信心仍跌至有記錄以來最低水平。高盛近期預測英國明年通脹率將突破20%，該觀點被當地媒體廣泛轉載。

傑富瑞分析師認為，若不干預英國家庭燃氣費明年將突破4500英鎊，因此預期政策措施可使賬單較當前預測值減少約一半。關鍵在於，能源等高頻消費品的價格波動對低收入羣體心理影響尤為顯著，經濟學研究稱之為"頻率假説"。正因如此，通過價格上限遏制通脹飆升，可能比向家庭發放等額補貼更能有效減少對整體經濟消費的衝擊。此外，能源不易囤積的特性使其價格管制風險低於食品——儘管仍需配合強有力的節用激勵措施。

就財政而言，特拉斯女士堅持不對可能因批發價格高企而過度獲利的能源生產商徵税的決心似乎過於固執，但這可能為投資者樹立了一個良好先例。最終，對政府借貸的擔憂仍被誇大：即便是鷹派央行也不會讓債券價格與利率嚴重脱節。

市場對短缺反應不佳，因此歐洲投資者無論如何都將面臨大宗商品價格飆升的衝擊。價格上限可能是現有方案中弊端最少的選項。

英國新任首相利茲·特拉斯幾乎已表明，凍結能源賬單將是她的首個重大政策舉措。圖片來源：尼爾·霍爾/Shutterstock