歐洲能源危機緩解措施伴隨高風險——《華爾街日報》

歐洲各國政府正加大支出，以保護家庭免受俄羅斯經濟戰引發的能源價格飆升影響，但此舉正值借貸成本上升之際，且投資者對一些國家不斷膨脹的主權債務日益感到擔憂。

迄今為止，歐盟五大經濟體已宣佈為家庭提供支持，併為成本較低的企業提供幫助，總額達2030億歐元（約合2010億美元）。

隨着能源賬單飆升，這些措施可能會阻止數百萬人陷入貧困，並阻止數千家企業破產，從而緩解危機對經濟的影響，而且政府希望這些措施能支持對烏克蘭的政治支持。一些措施，如電力和天然氣價格上限，也可能有助於央行對抗通脹。

但這些措施也伴隨着風險：如果它們阻礙了接受者減少天然氣消耗，可能會導致今年晚些時候冬季燃料短缺。儘管這些支持措施尚未達到過去兩年新冠疫情救助計劃的規模，但在投資者要求提高利率以彌補因疫情時期支出而已經膨脹的預算赤字之際，這些措施正在增加政府債務。

部分援助以能源價格上限或能源税削減的形式出現，經濟學家表示，這可能會鼓勵增加天然氣和電力消耗，可能導致明年初出現短缺，並導致配給或停電。

“這完全是錯誤的做法，”倫敦經濟學院經濟學教授本傑明·莫爾表示。他補充説，雖然應該向困難家庭提供幫助，但應該以“不直接與天然氣消費掛鈎”的方式提供。

週二發佈的一份分析報告中，總部位於布魯塞爾的Bruegel研究機構指出，儘管今年上半年批發能源價格達到平均水平的十倍左右，但歐盟家庭能源消費僅下降7%，這主要得益於政府實施了居民能源價格上限政策。

德國政府於週日宣佈了第三輪紓困方案以緩解能源價格飆升對家庭的影響，使援助總額達到950億歐元。新措施包括電力價格上限、降低增值税率、推遲一年實施碳排放價格上漲計劃、向退休人員和學生髮放一次性補貼及其他小型措施。

該方案規模達650億歐元，遠超此前兩輪計劃，反映出能源價格預期漲幅更為嚴峻。雖然該方案已籌備數週，但其公佈恰逢俄羅斯以西方制裁和支持烏克蘭為由幾乎全面切斷對德天然氣供應的次日。

瑞銀經濟學家估算，目前德國援助計劃總成本約佔年度經濟產出的2.7%。相比之下，國際貨幣基金組織去年數據顯示，疫情期間德國新增財政支出與税收收入損失合計佔GDP的15.3%，若計入佔產出27.8%的貸款擔保和股權投資則更高。

據瑞銀估計，法國實施的能源限價及對弱勢家庭補貼目前約佔GDP的1.8%。意大利同類措施成本預估為年度產出的2.4%，西班牙則為GDP的1.25%。

疫情支持措施讓法國政府付出了GDP的9.6%，意大利政府付出了10.9%，西班牙政府付出了8.4%，此外還有規模大得多的貸款和擔保。

儘管如此，債券投資者正準備迎接政府支出的增加，這種預期正在推高整個歐洲的基準政府借貸成本，並使各國政府更難通過借貸擺脱危機。

德國基準10年期政府債券收益率在過去一個月裏增長了一倍多，從8月初的0.71%升至週三的1.567%。法國的借貸成本最近超過了2%，意大利的借貸成本正接近4%——這些都是俄羅斯對歐洲大陸經濟攻擊造成的部分代價，這些攻擊迫使歐洲央行加快加息步伐以遏制通脹。

在新任首相利茲·特拉斯(Liz Truss)的領導下，英國政府已表示將很快宣佈自己的價格上限，估計成本約為1,143.1億美元。圖片來源：Alberto Pezzali/Associated Press儘管投資者預計會有更多債券發行，但市場上沒有跡象表明他們開始質疑政府的償債能力。歐盟正在討論對能源生產商徵收暴利税，以幫助為更廣泛的經濟援助提供資金。德國表示，其支出不會超過憲法規定的債務剎車機制，該機制將新增借款限制在GDP的0.35%。

安聯環球投資的基金經理高拉夫·薩羅利亞表示：“這輪最新的財政支持措施不一定會引發可持續性擔憂，尤其是對長期保持財政盈餘的歐洲核心國家而言。”

但隨着市場評估英國支出計劃，該國基準借貸成本週二自2014年以來首次突破3%，薩羅利亞等投資者對英國日益增長的借貸成本感到擔憂。

在新首相利茲·特拉斯領導下，英國政府已表示將很快宣佈自己的價格上限，預計耗資約1000億英鎊。這將超過疫情期間為1170萬工人提供支持的700億英鎊休假計劃，但約為新冠疫情對政府總成本的四分之一。

英國和德國借貸成本的分化反映出市場對英國支出計劃的擔憂加劇。目前英國政府基準借貸成本比德國高出1.5個百分點，這是自2015年以來的最大差距。

薩羅利亞稱：“英國公共財政的初始狀況並不理想。我們不僅對發行前景感到緊張，還對波動範圍感到擔憂。”

如果沒有政府幹預，英國能源價格將在10月份上漲80%，達到每年平均4000美元左右。照片：克里斯·拉特克利夫/彭博新聞經濟學家認為，配給制將導致企業大規模倒閉，引發冬季月份經濟深度收縮。

價格上限的一個積極方面是可能有助於抑制通脹。英國央行首席經濟學家休·皮爾週三對議員們表示，擬議的價格上限將"使我們預測的整體通脹率有所下降"。

對於英國，巴克萊經濟學家估計，若家庭能源價格凍結在4月水平，7月年通脹率可能已在10.1%見頂。這將降低英國央行大幅提高關鍵利率的必要性。

“通過限制能源價格，政府將為英國央行重掌通脹動態提供亟需的幫助，“巴克萊經濟學家在客户報告中寫道，“我們認為，利率持續加息至明年的可能性現已降低。”

**撰稿人：**保羅·漢農，郵箱 [email protected]；切爾西·杜拉尼，郵箱 [email protected]

本文發表於2022年9月8日印刷版，標題為《歐洲緩解能源危機的措施伴隨風險》。