歐洲央行無法為其行為自圓其説——《華爾街日報》

隨着歐洲央行週四宣佈了其近期歷史上最激進的貨幣政策緊縮，它照例補充聲明“未來的政策利率決策將繼續依賴於數據”。但它似乎樂於忽視大部分數據。

歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德表示，利率將從零上調至0.75%，以應對歐元區8月份通脹率達到9.1%的情況。但央行也大幅下調了對經濟的預測，許多分析師認為，由於當前的能源危機，歐元區已處於經濟衰退的邊緣。

歐洲央行認為，它需要效仿美聯儲，犧牲經濟增長來降低通脹。然而，它仍未具體説明更高的借貸成本將如何實現後者。

官員們首先給出的理由是，與美國不同，剔除大宗商品價格的核心通脹尚未穩定。“當然，能源仍然是通脹的主要來源，”拉加德表示，“但我們也有一種通脹正在向更廣泛的行業蔓延。”不過她自己也補充説，原材料通脹可能也是原因之一，因為更高的投入成本最終會導致大多數企業提高價格。歐洲對俄羅斯天然氣的依賴以及歐元貶值使得這些影響比美國更大。

歐洲央行行長還承認，“最新數據和最近的工資協議表明，工資壓力仍然受到控制”，消除了對成本螺旋式上升的擔憂。儘管有人危言聳聽地談論德國一些工會的要求變得更加雄心勃勃，但歐元區第二季度協商工資僅增長了2.1%。考慮到通脹因素後，購買力急劇下降，調查顯示消費將受到影響。

至於家庭通脹預期——央行常過度強調這是導致通脹根深蒂固的原因——拉加德女士提到了歐洲央行自己的調查，這些調查顯示，展望三年後，通脹預期幾乎沒有增加。

那麼還剩下什麼呢？幾周前在傑克遜霍爾央行研討會上的一次演講中，歐洲央行董事會傳統上謹慎、數據驅動的成員伊莎貝爾·施納貝爾深入研究了調查，指出“具備金融知識”且對經濟持較少後視鏡觀點的人已經大幅上調了通脹預期，並聲稱“需要採取堅決行動來打破這些觀念。”為什麼更知情者的預期應該更重要尚不清楚。

利率制定者已經表明他們只關心一件事：總體消費者價格指數是否高於他們被授權達到的2%目標。他們是否有工具達到這個目標並不重要。正如德國智庫Dezernat Zukunft的主任菲利帕·西格爾-格洛克納所指出的，每次他們的CPI預測被證明過低時，他們的鷹派立場就會加強，但“這是循環邏輯。”

長期來看，經濟前景可能會迫使歐洲央行停止行動。德國政府債券收益率似乎表明，未來10年利率將平均為1.6%，考慮到歐元區固有的弱點，這似乎是基本合適的。

然而，目前儘管沒有經濟過熱的跡象，但通脹高企，歐洲央行對其行動的理由變得薄弱。週四，拉加德女士表示她不知道利率的最終水平應該是多少。她再次未明確界定歐洲央行7月宣佈的最新債券購買工具將在何種標準下被激活以幫助較弱的南歐國家：“我沒有更多要説的，”她説。

這可能會成為歐洲央行2020年代的座右銘。

歐洲央行表示利率將從零上調至0.75%。圖片來源：沃爾夫岡·拉泰/路透社刊登於2022年9月9日印刷版，標題為《歐洲央行無法證明其行為的正當性》。