日本央行能承受日元疲軟 - 《華爾街日報》

日本始終是一個與眾不同的國家。其對全球通脹浪潮的應對方式也不例外。

當西方各國央行紛紛收緊貨幣政策之際，日本央行 卻特立獨行，堅持維持超寬鬆貨幣政策。6月，日本央行行長黑田東彥再次強調，其將10年期日本國債收益率上限控制在0.25%的收益率曲線控制政策將持續實施。

由於日本與其他主要貨幣的利率差距不斷擴大——當前美國10年期國債收益率達3.29%——導致日元匯率極度疲軟。目前1美元可兑換約144日元，較年初的115日元大幅貶值，創下自1990年代末期以來未見之匯率水平。

這對日本而言是否構成隱憂？日元貶值推高了能源等進口成本，加劇通脹壓力並侵蝕企業利潤。但基於兩大關鍵因素，其影響尚在可控範圍內。

首先，按現行標準衡量，日本通脹仍較為温和。7月該國消費者價格指數同比僅上漲2.6%，而美國漲幅達8.5%。此外，日本經濟觀察家理查德·卡茨指出，過去三個月日本88%的漲幅來自波動較大的食品和能源價格，美國該比例僅為39%。這使得日本央行有理由主張，日本的通脹可能比其他地區更具暫時性。

圖片來源：JONATHAN HAN/華爾街日報其次，日元疲軟對日本企業的負面影響至少被其益處所抵消，包括以日元計算的出口和海外子公司利潤提升。資本經濟公司的馬塞爾·蒂利安特在8月2日的報告中估算，當時日元對美元匯率跌至132左右，將為企業利潤帶來約1萬億日元（合69億美元）的淨正向影響，相當於國內生產總值的0.2%。

對於任期將於明年4月結束的黑田東彥行長而言，在日元暴跌時按兵不動可能是其充滿爭議任期中的最後驚人之舉。高盛在報告中指出，其日本經濟學家預計收益率曲線控制政策至少將維持至彼時。這自然意味着，日本央行政策立場的新變數可能於明年初開始浮現。但就目前而言，別指望央行會對日元貶值退縮。

今年以來日元對美元匯率大幅下跌，使日元跌至20世紀90年代末以來的最低水平。圖片來源：franck robichon/Shutterstock聯繫作者亞倫·貝克：[email protected]

本文發表於2022年9月9日印刷版，標題為《日本央行能夠承受日元疲軟》