《華爾街日報》：債券市場普遍下跌，罕見陷入熊市

今年以來，投資者一直在拋售政府債券，而他們拋售美國頂級公司債券的速度甚至更快。

這種同步下跌顛覆了經典的債券投資策略，該策略依賴於分散風險以最小化深度損失。其失敗今年重創了債券投資者，導致全球債券進入幾十年來的首次熊市。

通常，投資者會同時持有政府債券和公司債券。當一種債券遭受損失時，另一種可以緩解下跌。這通常有效，因為持有公司債券和政府債券的風險通常在不同時間出現。

自2021年初債券市場達到峯值以來，這兩種風險同時打擊了投資者。彭博全球綜合總回報指數上週跌入熊市，定義為從近期高點下跌20%。

此前，該指數自1990年創立以來從未進入過熊市。它上一次峯值出現在2021年1月4日，此後20個月下跌了21%。

“舊的策略已經不再有效，”Pictet資產管理公司全球債券主管Andres Sanchez Balcazar表示。“感覺就是你做什麼都不對，無處可藏。”

今年，經濟前景不明朗威脅到公司利潤，導致公司債券價格下跌。通常，經濟放緩會促使美聯儲降息，從而提振國債。但今年官員們表示計劃進一步加息以對抗通脹，即使以經濟增長為代價。這也打擊了政府債券。

債券型基金普遍下跌。理柏(Lipper)業績數據顯示，截至8月，包含政府債券、公司債等品種在內的經典核心債券基金過去一年回報率為-12%。

專注國債的基金回報率為-17%，而中等級別公司債基金跌幅達14%。

通常投資者認為債券比股票更安全。但過去12個月，持有債券基金比持有標普500指數損失更慘重。截至8月，標普500指數包含價格變動和股息在內的年度跌幅為11%。

桑切斯·巴爾卡扎爾表示，今年1月起公司債與政府債同時拋售的風險開始加劇。當時美聯儲顯然已落後於通脹控制形勢。

食品雜貨、住房和汽油價格開始快速上漲，投資者擔心即使經濟衰退臨近，美聯儲也不得不繼續加息。面對債券全線下挫，百達集團今年在債券市場佈局上更加精挑細選，削減高風險頭寸，並根據地域分化投資方向。

“以前基本上做多所有品種都能賺錢，“桑切斯·巴爾卡扎爾説，“但現在必須精挑細選。”

2022年迄今的35週中，有16周公司債較超安全政府債的額外收益率（即利差）隨國債收益率同步上升。在剩餘17周內，這一數字已遠超至少二十年來的任何完整年度。

在2022年前的20年間，收益率與利差每年平均僅有六週同步上升。債券收益率上升意味着債券價格下跌。

與許多基金經理一樣，紐約梅隆財富管理公司固定收益投資主管約翰·弗拉海夫對今年兩者同步下跌感到措手不及。儘管弗拉海夫曾預測加息會衝擊國債，但他最初並未預料到企業債利差會同時大幅走闊。

當弗拉海夫及其團隊發現這一雙重趨勢後，他們將對優質企業債的相對押注規模減半。通過增持受美聯儲影響較小的短期債券，他們還降低了對利率上升的風險敞口。

“在波動加劇的市場中收縮風險敞口是明智之舉，“弗拉海夫表示，“各類資產價格將會持續劇烈震盪。”

股債雙殺的迅猛程度令投資者震驚，但許多人認為，在疫情將債券收益率壓至歷史低點後，這種下跌本就不可避免。2020年彭博綜合債券指數回報率達9.2%。去年大部分時間裏，高評級企業債較國債的溢價僅0.8個百分點，接近2008年金融危機以來的最低水平。

當投資者認為企業違約概率上升時，公司債表現會更糟。而幾乎不存在違約風險的國債會在利率上升時貶值。在這兩種趨勢出現轉機前，兩類債券可能持續承壓。

“我們期待這種正相關關係早日終結，“景順北美投資級信貸主管馬特·布里爾表示。

持續的通脹可能意味着未來利率將進一步上升。但布里爾先生表示，即使這導致經濟衰退，公司債券也可能表現良好，因為企業的財務狀況健康。

景順的債券投資已從規避風險轉向更為中性，並且最近更青睞公司債券而非國債。

展望未來，布里爾先生説：“我不認為利率上升必然會對信用利差造成最壞的影響。”

請將郵件發送給馬特·格羅斯曼，郵箱：[email protected]，以及阿齊茲·桑德吉，郵箱：[email protected]

更正與補充彭博全球綜合總回報指數已進入熊市，定義為從近期峯值下跌20%。本文早期版本錯誤地將該指數標識為彭博美國綜合債券指數。（已於9月8日更正）

本文刊登於2022年9月9日的印刷版，標題為“債券拋售蔓延其痛苦”。