科技股前景在動盪期後轉暗——《華爾街日報》

科技股的反彈幫助股市結束了連續三週的跌勢。但已有跡象表明這種喘息可能轉瞬即逝。

路孚特理柏數據顯示，投資者正以2月初以來最快速度拋售科技類共同基金和交易所交易基金——當時科技股拋售潮剛剛加劇。截至週三的過去三週，這類基金淨流出約24億美元。

自初夏股市反彈因美聯儲政策希望減弱而夭折後，科技板塊成為重災區。上週，關於央行利率路徑的線索繼續引發股市劇烈震盪——截至週二，納斯達克綜合指數遭遇七連跌（創2016年以來最長紀錄），隨後三天卻大幅飆升。

儘管過去一週反彈4.1%，但以科技股為主的該指數過去一個月仍下跌約3.1%，表現遜於下跌1.3%的標普500指數。2022年迄今納斯達克指數已下跌23%，或將創下2002年以來相對於大盤基準的最差年度表現。

“這是波動劇烈的一年——短期內很難斷言風險已完全消除，“J O Hambro資本管理集團高級基金經理喬治·卡普託表示。

不過卡普託認為，當前配置科技股的入場時機優於今年早些時候。

未來一週，交易員將仔細分析最新的消費者價格數據，以尋找加息路徑的線索，這份報告可能引發股市和債市的劇烈波動。

科技股比其他許多股票更容易受到債券市場情緒快速變化的影響——目前債券市場正處於幾十年來最嚴重的低迷時期之一。部分原因是收益率上升使得科技股未來的現金流吸引力下降，並導致許多投資者拋售這些股票。

即使在今年下跌之後，許多分析師仍表示科技股估值似乎仍然偏高。根據DataTrek Research的數據，蘋果公司、微軟公司、Alphabet公司、亞馬遜公司、特斯拉公司、Meta Platforms公司和英偉達公司未來12個月的平均市盈率為38倍，而標普500指數為16.7倍。

“如果你預計經濟將面臨強勁的逆風，並意識到美聯儲正處於抗擊通脹的模式，這些估值仍有下降的風險，”管理着約1.9萬億美元資產的紐約梅隆投資管理公司高級投資策略師傑克·喬利在談到科技股時表示。

許多交易員預計，美聯儲將在本月晚些時候的會議上連續第三次加息0.75個百分點，以對抗高企的通脹。

分析師們在評估科技板塊企業的盈利預期時採取了尤為激進的立場。

分析師們已大幅下調推特等科技公司第三季度盈利預期。圖片來源：Lucas Jackson/REUTERS過去兩個月間，標普500指數中信息技術和通信服務板塊（涵蓋Facebook和谷歌母公司）的第三季度盈利預期分別下跌約9%和13%。FactSet數據顯示，這是該指數所有板塊中最急劇的跌幅。分析師們已全面下調從推特到Meta和Alphabet等公司的盈利預測。

野村證券國際董事總經理Charlie McElligott指出，用於衡量防範股價進一步下跌成本的風險逆轉指標"偏斜度"顯示，微軟、亞馬遜、Meta和英偉達等股票的風險對沖成本處於高位，這通常預示着部分交易員正為更大跌幅佈局。

與此同時，英偉達和超微半導體等芯片股近期承受着最嚴峻的壓力。過去一個月這兩隻股票均暴跌超10%，市值蒸發數百億美元。

花旗集團分析師在8月30日的客户報告中寫道：“考慮到經濟衰退和庫存積壓，我們仍認為半導體行業正步入十年來最嚴重的低迷期。“分析師預計費城半導體指數還將下跌25%。

科技股表現不佳對整體市場是個壞消息，因為市場走勢與該板塊表現高度相關。標普500指數採用市值加權計算，其最大成分股仍多屬科技行業。

近期科技股的拋售——以及週末前的反彈——讓部分投資者開始質疑：在經歷了慘淡的一年後，最嚴重的下跌是否已經結束。關於科技股表現的爭論焦點，很大程度上取決於未來幾個月國債收益率的走勢。

一些投資者表示，如果通脹持續下降且經濟增長乏力，可能對該板塊有利，尤其是美聯儲最終放緩加息步伐的情況下。

高盛分析師近期指出，這可能重演2019年的情景——當時隨着美聯儲從穩步加息轉向降息，成長股表現優於價值股。不過該行同時表示，仍看好傳統意義上以較低市淨率交易的價值型公司股票。

部分投資者已開始尋找低價標的，為反彈佈局。FactSet數據顯示，提供納斯達克100指數三倍槓桿敞口的ProShares UltraPro QQQ基金近期創下6月初以來最大單日資金流入。

MAI Capital Management首席股票策略師Christopher Grisanti透露，其公司在今年早些時候削減了部分科技股持倉。如今經歷持續拋售後，他認為包括Alphabet在內的多家科技公司已顯現吸引力。

“如果你想在這個糟糕的市場環境中挑選最值得購買的房產，我認為科技板塊目前看起來相對有吸引力，”格里桑蒂先生表示。“如果經濟陷入衰退，相比其他投資，科技股的虧損會更小。”

聯繫作者Gunjan Banerji，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年9月12日印刷版，標題為《科技股劇烈波動後前景轉暗》。