油價因衰退擔憂加劇而暴跌——《華爾街日報》

石油市場又一個動盪的一週將原油價格推至1月以來的最低點，由於交易清淡且供需前景不明，油價從今年高點出現了間歇性下跌，跌幅達30%。

儘管自週三以來上漲了5.9%，但美國主要石油基準價格自三個月前觸及122美元以上的峯值以來已下跌約35美元/桶。西得克薩斯中質原油週五收於86.79美元。主要國際價格指標布倫特原油期貨收於92.84美元。

與今年早些時候上漲時的情況非常相似，價格下跌因期貨市場波動加劇和流動性減少而加劇，而期貨市場本應促進全球石油流通。

交易員和分析師表示，大量變量——從計算中國新冠疫情封鎖將減少多少消費，到預測俄羅斯受冷落的石油有多少能進入市場——使得預測價格方向異常困難。

籠罩市場的不確定性還包括：拜登政府將動用美國戰略石油儲備以增加國內供應多久，歐洲天價天然氣價格是否會促使公用事業公司轉而燃燒石油，以及石油輸出國組織及其市場盟友願意在多大程度上抑制產量以支撐價格。

美國與伊朗之間重啓的核協議可能讓伊朗石油重返市場。近期，對經濟衰退和消費縮減的擔憂蓋過了石油供應不足的憂慮，並壓低了油價。

美國銀行證券分析師在最近給客户的報告中提出，未來幾個月油價可能上漲或下跌多達20美元。他們寫道：“進入冬季後基本面存在太多不確定性。”

這種不可預測性加劇了市場波動，導致交易員紛紛離場觀望。衡量交易活躍度的未平倉合約量，近期在美國最活躍期貨合約中的規模僅為五年前的一半左右，較去年水平下降約30%。

交易員表示，在原本就因交投清淡而容易劇烈波動的市場中，交易量下降進一步削弱了流動性——即在預期價格執行交易而不引發價格大幅波動或無序交易的能力。

採用動量投資策略追蹤油價漲跌的大宗商品交易公司Drury Capital首席執行官伯納德·德魯裏表示，面對比疫情前貴約兩倍的油價及波動性加劇的風險，包括他在內的投機者已無法在期貨市場持有與過去相當的倉位。

“我們現在交易合約數量可能只有兩年前的三分之一，但承擔的風險敞口卻相同，“德魯裏説，“如果所有投機者都像我們這樣操作，他們可能基本保持原有參與度，但交易合約數確實減少了。”

這使得涉及生產、運輸和消費實際原油的企業更難在交易中找到對手方，以幫助它們管理自身風險。

Quantitative Brokers LLC研究主管Shankar Narayanan表示，由於交易者擔心在流動性不足的市場中暴露意圖或引發大幅波動，他們已將交易拆分為更小的單筆交易，這使得價格更難確定。該公司代表對沖基金、銀行和資產管理公司使用算法進行交易。

期貨市場流動性下降加劇了油價下跌。圖片來源：Jordan Vonderhaar/Bloomberg NewsNarayanan稱，美國原油期貨交易中的所謂報價規模較一年前萎縮了約50%，過去三年下降了70%以上，這導致買賣報價之間的價差擴大。自2019年以來，更大的價差加劇了波動性，並使流動性減少了一半以上。

他説：“自2月份以來，油價一直在飆升，但流動性基礎非常薄弱，這種價格是不可持續的。”

根據Peak Trading Research的數據，過去兩週，主導石油市場投機面的趨勢跟蹤型對沖基金和交易算法紛紛押注油價下跌。

這家瑞士公司創建了一個數學模型來衡量動量交易者的押注方向，上週該模型自2021年底奧密克戎變異株衝擊能源市場以來首次達到罕見的完美看跌評分。Peak的指標在8月底曾錄得完美看漲評分，這意味着兩週前動量交易者基本上都押注於價格上漲。

“大型對沖基金一直在加碼做空，他們現在押注價格會進一步下跌，”Peak公司的戴夫·惠特科姆表示，“這是牛市結束的明確信號，可以蓋棺定論了。”

上週在紐約舉行的能源行業會議上，鑽井平台所有者帕特森-UTI能源公司的首席執行官告訴投資者，原油價格的劇烈波動並未動搖其休斯頓公司客户對鑽井設備的需求。

“他們中沒有人真的指望油價能達到110美元；我的意思是，那對他們來説只是額外收益，”首席執行官安迪·亨德里克斯説，“這種波動性絲毫沒有改變美國市場對我們服務的討論。”

請致信瑞安·德森伯，郵箱：[email protected]

更正與澄清美國交易最活躍的石油期貨合約未平倉量較去年下降約30%。本文早期版本錯誤地將交易活動量表述為去年同期的約30%。（更正於9月13日）

本文發表於2022年9月12日印刷版，標題為《地緣政治動盪中油價暴跌》。