《華爾街日報》：被投資者忽視的特許權正帶來豐厚收益

內華達州的科爾特茲金礦項目由巴里克黃金與紐蒙特公司共同持有，力拓集團近期出售了該項目的特許權。圖片來源：羅斯·安德森/埃爾科每日自由新聞/美聯社澳大利亞阿德萊德——資源項目特許權交易的激增，讓許多投資者開始關注這一他們此前甚至未曾知曉的資產類別。

大宗商品價格高企助力South32有限公司、嘉能可集團及力拓集團等企業通過出售特許權籌集數億美元資金。這些長期存在於資產負債表上的資產，曾因其龐大的採礦業務而被忽視。

特許權所有者通過初始投資或交易協議，無需參與實際運營即可獲得礦山或油田的部分收益。作為歷史投資與交易繁榮期的遺產，全球生產商資產負債表上存有數十項他們認為未被市場充分估值的特許權。

由CEO格雷厄姆·克爾領導的South32近期以約2億美元現金加股票的價格，打包出售了四項基本金屬特許權。圖片來源：卡拉·戈特根斯/彭博新聞隨着專業特許權公司押注被視為全球能源轉型關鍵材料的銅，以及被視作通脹對沖工具的黃金等金屬的預期繁榮，這一局面正在改變。

能源領域的活動同樣日趨活躍。Sitio Royalties公司與Brigham Minerals公司——這兩家今年在得克薩斯州西部和新墨西哥州富含石油的二疊紀盆地進行了大量收購的企業——本月宣佈已達成合並協議，將成為美國最大的公開交易礦產和特許權公司之一。

South32近期將四項基本金屬特許權組合以約2億美元的現金加股票形式出售給總部位於倫敦的特許權與流媒體公司Anglo Pacific Group PLC。這些特許權涉及美國、澳大利亞和智利銅鎳企業擁有的多個礦山和項目。

“坦白説，這些特許權可能99%的投資者都不知道我們持有，也沒有給予任何估值，“South32首席執行官格雷厄姆·克爾表示。

這家澳大利亞礦企賬上還有36項特許權（主要為基本金屬項目）可能考慮出售。

投資者表示，對大型礦商持有的特許權資產進行估值是項艱鉅任務，主要因為這些公司通常很少披露相關信息。WAM Leaders Ltd首席投資組合經理馬修·豪普特稱，雖然知道South32持有特許權，但具體數量及覆蓋礦山均不清楚。

“由於我們實際上不了解細節，因此無法給出準確估值，“管理着超10億美元資產並持有South32股票的豪普特先生表示。

7月，由英瑞大宗商品巨頭嘉能可與安大略教師養老金計劃委員會合資成立的BaseCore Metals LP所持的一批特許權，被Sandstorm Gold公司以5.25億美元現金加股票收購。

一個月後，力拓集團將其持有的內華達州科爾特茲金礦（由巴里克黃金公司與紐蒙特公司合資經營）及附近由巴里克全資擁有的福米爾項目的特許權權益出售。該集團與丹佛企業皇家黃金公司達成協議，獲得5.25億美元現金。

“這筆交易釋放了我們投資組合中的隱性價值，並立即實現了現金迴流。”力拓首席財務官彼得·坎寧安當時表示。

小型公司同樣活躍。加拿大的新星特許權公司今年已與倫丁礦業公司及哈德貝礦產公司簽署了運營項目特許權協議。

礦業高管表示，強勁的大宗商品價格推動了這波交易熱潮。包括銅在內的金屬價格在今年早些時候創下歷史新高，部分原因是主要金屬生產國俄羅斯入侵烏克蘭引發供應擔憂。而近期經濟衰退憂慮與中國經濟問題對價格形成壓制。

部分交易的時機與運營節點相關。力拓在2008年將其持有的40%科爾特茲礦股權出售給巴里克時獲得了該特許權權益。根據約定，自2008年起該礦區累計產金量達到1500萬盎司時開始支付特許權費用。力拓表示這一目標即將達成。

英美資源集團首席執行官馬克·畢曉普·拉弗萊什預計，更多礦企將尋求將既有特許權及金屬流協議轉化為現金。

“在這種背景下，市場並不認可特許權使用費或收益流所體現的價值，並非因為它們沒有價值，而是因為在大型採礦業務的背景下，這些價值尚未被充分揭示。”他説道。

對特許權資產的競爭已激烈到可能將部分有意向的買家擠出市場。澳大利亞的Deterra Royalties有限公司就是其中之一，該公司擁有必和必拓集團鐵礦石業務的特許權，並獲授權在大宗商品、基礎金屬和電池金屬領域進行更多收購。

“我們在這個領域看到了很多機會，但尚未發現能支撐交易所需定價的價值依據。”Deterra首席執行官朱利安·安德魯斯表示。

Deterra押注於利率上升將促使更多礦商建立新的特許權安排來為項目或收購融資，因為企業發現通過債務和股權市場籌集資金變得更加困難。

“我們認為自己正獲得更多關注。”安德魯斯先生説。

致信Rhiannon Hoyle，郵箱：[email protected]

刊登於2022年9月19日印刷版，標題為《資源行業涉足特許權市場》。