美聯儲利率決議導致美國國債收益率走勢分化 - 《華爾街日報》

週三，美聯儲釋放出今年利率上調幅度可能超出許多投資者預期的信號後，短期國債收益率小幅走高，而長期國債收益率下跌。

在波動劇烈的一小時交易中，國債收益率（債券價格下跌時收益率上升）最初在美聯儲發佈利率預測後普遍攀升。隨後，由於美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾對利率和經濟前景提出了更為細緻的看法，強調美聯儲抗擊通脹的決心，但也指出未來加息步伐將取決於後續經濟數據，收益率出現回落。

美聯儲的整體信息仍促使投資者上調了對近期利率的預期，並下調了長期預期，因為更高的利率可能導致更嚴重的經濟衰退。

投資者和經濟學家密切關注國債收益率，因為它們為整個經濟的借貸成本設定了下限，並提供了一個前瞻性回報標準，用以衡量其他資產。今年收益率的攀升推動30年期固定抵押貸款利率自2008年以來首次突破6%，並通過降低企業預期盈利價值打擊了股市。

投資者普遍預期美聯儲週三會連續第三次會議將基準聯邦基金利率上調0.75個百分點。更令市場意外的是央行的利率預測，該預測顯示官員們的中值預期是到年底利率將升至4.4%左右。

這較6月份預測的3.4%大幅上升，比許多投資者預期高出約0.25個百分點，導致短期收益率立即飆升。

研究機構CreditSights高級策略師扎克·格里菲斯表示：“此前已有一系列鷹派消息傳出，而美聯儲的表態比市場預期更為強硬。“他特別提到了美聯儲的利率預測。

根據Tradeweb數據，下午3點收盤時（當時鮑威爾仍在講話），基準10年期國債收益率為3.511%，低於週二的3.571%（該水平為2011年3月以來最高收盤值）。

對短期利率前景更為敏感的兩年期國債收益率收於3.993%，較美聯儲決議公佈最初幾分鐘的4.1%以上有所回落，但仍高於週二的3.962%（該水平為2007年以來最高收盤值）。在盤後交易中，該收益率再次攀升至4%以上，逼近可能標誌着今年債券市場持續拋售中又一里程碑的水平。

一些投資者和分析師警告稱，市場可能需要更多時間才能對美聯儲週三的行動做出明確判斷。

Voya投資管理公司公共信貸主管蘭迪·帕裏什表示，他難以理解為何鮑威爾講話時收益率會大幅下跌，並補充説美聯儲主席的言論與央行關於需要進一步收緊貨幣政策的總體立場基本相符。

“我認為最終正確的解讀是：是的，（美聯儲）立場鷹派；是的，他們將繼續加息，最終導致某些環節斷裂的風險可能已經上升，“帕裏什先生説。

週三早些時候，俄羅斯總統弗拉基米爾·普京下令動員預備役部隊並暗示俄羅斯可能動用核武器，導致烏克蘭戰爭升級，隨後國債收益率出現下滑。

不過跌幅較為温和，美聯儲即將公佈的利率決議迅速成為投資者關注焦點。

持續高企的通脹和加息預期是今年全年推高債券收益率的主要動力。10年期國債收益率已從2021年底的略低於1.5%和8月初的約2.6%攀升。

美聯儲將利率上調0.75個百分點，並暗示在接下來的會議上可能還會大幅加息。圖片來源：Kevin Dietsch/Getty Images今夏初收益率下跌，因投資者越來越擔心美國已經或即將陷入衰退。隨着這些擔憂消退，收益率出現反彈，美聯儲官員強調他們的首要任務是對抗通脹，即使這意味着經濟將承受一些痛苦。

有兩類經濟數據最令投資者恐慌。一類是顯示薪資快速上漲的各種指標，許多人認為這是長期通脹最重要的推手。另一類是通脹數據本身，上週的消費者價格指數報告顯示，剔除波動較大的食品和能源類別的所謂核心價格再次大幅上漲。

結果帶來了高度的不確定性。

“美聯儲將繼續加息已是板上釘釘，“FHN Financial利率策略師吉姆·沃格爾表示，“但關於美聯儲何時可能放緩加息步伐，或經濟何時會顯現貨幣緊縮政策的影響，目前完全沒有定論。”

經預期通脹調整後的所謂實際收益率漲幅，與名義收益率的上升同樣驚人。

作為10年期實際收益率代表的10年期通脹保值國債(TIPS)收益率，近日已攀升至1.2%左右，為十多年來的最高水平。

TIPS收益率被廣泛視為衡量金融狀況的重要指標，因為企業在確定借款成本和投資決策時通常會考慮通脹預期。

今年年初，10年期TIPS收益率約為-1%，許多經濟學家認為，即便在通脹率創下數十年新高之際，這仍提供了強大的經濟刺激。

近幾周來，實際收益率的上升不僅反映了利率預期的提高，也反映了通脹預期的下降——這一趨勢本身與美聯儲激進的緊縮政策有關。

根據名義國債與通脹保值國債的利差衡量，投資者對接下來五年年均通脹率的預測已從3月份3.6%的高點降至約2.5%。

投資者隨後預計，在那之後的五年裏，通脹率將平均在2.3%左右，大致符合美聯儲2%的年度目標。

寫信給薩姆·戈德法布，郵箱：[email protected]

刊登於2022年9月22日印刷版，標題為《短期與長期國債收益率走勢分化》。