美聯儲傳遞嚴峻信號 市場為經濟硬着陸做準備——華爾街日報

這一次，市場非常清楚美聯儲的意圖：通脹過高，可能需要一場經濟衰退才能將其壓低。

對於美聯儲官員週三發佈的經濟和利率預測，以及主席傑羅姆·鮑威爾的 accompanying 言論，確實沒有其他解釋方式。

市場預期美聯儲會將其利率目標上調0.75個百分點，至3%至3.25%的區間，但沒想到官員們還預測一年後利率將達到4.6%，較6月份預測的峯值3.8%大幅上升。

官員們對經濟前景的修正雖不那麼令人意外，但同樣發人深省。直到本週，官員們還預測會出現所謂的“完美去通脹”：目前高於8%的通脹率將大幅下降至2%左右，而失業率幾乎不會上升。

在美聯儲表示將繼續積極加息後，股市當天大幅收低。照片：Michael M. Santiago/Getty Images這種組合在二戰後從未出現過。不過現在，政策制定者預計一年後失業率將達到4.4%，而目前為3.7%，近期低點為3.5%。自1948年以來，這種幅度的增長只發生在經濟衰退期間或前後。

金融研究公司LH Meyer/Monetary Policy Analytics的德里克·唐在推特上寫道：“美聯儲在’經濟衰退尚未開始時就預測失業率將如此急劇上升’是前所未有的。他們試圖告訴我們將會出現硬着陸；別無他法。”

7月份，市場因鮑威爾的言論而反彈，這些言論被解讀為預示着將轉向降息。這種解讀後來被證明是錯誤的，週三投資者沒有重蹈覆轍。主要股市指數收盤大幅下跌，兩年期國債收益率進一步高於十年期收益率。自1980年以來，每次經濟衰退前都出現過這種收益率曲線倒掛現象。

鮑威爾沒有粉飾事實。他表示通脹必須下降，而這需要一個更疲軟的勞動力市場。“我希望有一種無痛的方法來實現這一目標。但並沒有，“他告訴記者。

他進一步闡述道：“沒有人知道這一過程是否會導致經濟衰退，如果會，衰退的程度會有多嚴重。“他指出，這取決於工資和價格壓力緩解的速度，而這又取決於人們是否繼續預期通脹率會回到2%，以及勞動力供應是否會改善。

與之前的新聞發佈會不同，他這次沒有重複對軟着陸的期望——即經濟增長放緩足以降低通脹但不會引發衰退。“隨着政策需要更加嚴格或更長時間保持限制性，軟着陸的可能性可能會降低，“他表示，這正是美聯儲剛剛警告的未來前景。

然而，混雜的信號足以引發疑問：美聯儲是否真的計劃採取足夠措施來降低通脹。一方面，官員們仍預計明年經濟增長1.2%，這更像是軟着陸而非衰退——且比失業率上升通常伴隨的經濟強度更高。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾週三表示必須降低通脹。“我希望有無痛的方法實現這一點，但並沒有。“圖片來源：Drew Angerer/Getty Images此外，就大局而言，4.6%的利率相對於當前任務並不算高。為抑制增長並降低通脹，美聯儲通常需將實際利率（名義利率減去通脹率）推高至正值區間。鮑威爾指出，剔除能源等波動因素後，當前核心通脹率約為4.5%。若如此，4.6%的利率實際接近於零。

那麼，通脹如何如美聯儲官員預測的那樣在一年內降至3.1%（剔除食品和能源）？他們隱含假設大部分下降將無痛實現——隨着供應鏈中斷緩解和勞動力參與率上升降低薪資要求。這看似合理；但正如鮑威爾承認的，這一預期自年初就存在卻未兑現。近月來能源成本下降和供應鏈改善帶來些許緩解，但幾乎所有其他商品的價格上漲壓力（強勁就業市場推動薪資年增長10%的結果）已將其抵消。

因此，鮑威爾先生已經傳遞了一個悲觀的信息，市場也接收到了。但尚不清楚這種悲觀程度是否足夠。

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刊登於2022年9月23日印刷版，標題為《市場現為硬着陸做準備》。