戰爭與通脹令世界經濟失衡——《華爾街日報》

全球經濟步履蹣跚，金融市場警報頻閃，反映出華爾街普遍認為全球經濟活動更急劇的放緩已不可避免。

罪魁禍首包括通脹飆升、央行的強硬應對、焦慮的投資者以及俄羅斯入侵烏克蘭的影響。美國經濟大體上避開了最嚴重的衝擊，但美元走強正在衝擊世界其他地區，而此時許多地方物價漲幅已超過收入增速。

壓力跡象隨處可見。週五數據顯示歐洲9月急劇萎縮，經濟衰退風險上升，各國政府正竭力應對戰爭引發的混亂。英國政府為刺激增長提出減税計劃後，英鎊跌至1985年以來最低水平，加劇了通脹擔憂。日本時隔24年首次干預匯市提振日元後僅一天，日元兑美元匯率週五再度下跌。

全球貿易量持續萎靡，通脹重創家庭與企業信心。中國房地產市場持續低迷，歐洲能源危機導致工廠產出驟降。市場對英國減税計劃的否定，凸顯各國政府在增長乏力與高通脹中尋求再平衡時的政策選擇空間極為有限。

由美聯儲主導的各國央行，在實施大規模刺激措施僅兩年後，正將對抗通脹作為首要任務，以數十年來罕見的速度提高利率。其結果是許多地區的經濟活動明顯減弱，市場波動加劇，在某些情況下甚至回到了金融危機時期的水平。

週五，道瓊斯工業平均指數跌破30000點，創下2022年新低，使主要股指在五週內第四次出現3%或更大幅度的周跌幅。美國原油期貨下跌6%，自1月11日以來首次收於每桶80美元以下。美國和英國的政府債券收益率均創下十多年來的最高水平。

中國房地產行業的低迷是拖累該國經濟的因素之一。圖片來源：mark r cristino/Shutterstock“這有點像一場實驗，在不破壞實體經濟的情況下，你能以多快多猛的力度（加息），”瑞典銀行SEB的首席經濟學家延斯·馬格努松説。

銀行家和經濟學家們已經清晰無誤地接收到一個信號：一個不尋常的經濟週期即將結束。高盛集團本週將2022年底標普500指數的目標點位下調了16%至3600點。該指數週五收於3663點。

高盛的戴維·科斯廷表示，利率已“急劇變化”。因此，市場前景“異常不明朗”。

美國銀行週五表示，預計到2023年第四季度末的四個季度內，美國實際國內生產總值將下降1%，且2023年12月美國失業率將升至5.6%。

這些預測突顯了本輪週期的核心謎題：在創紀錄的刺激政策幫助避免新冠疫情經濟災難後，經濟消息會有多糟糕？

目前，一些供應瓶頸正在緩解，發達經濟體的失業率仍處於低位。摩根大通分析師表示，這些國家的家庭已動用疫情期間積累的儲蓄，截至6月的六個月內其支出年率達2.4%。分析師稱，同期全球就業增速也達到疫情前水平的兩倍多。

德國金融中心法蘭克福的部分人士預計，該國經濟萎縮將導致歐洲整體放緩。圖片來源：亞歷克斯·克勞斯/彭博新聞迄今為止，美國在應對高通脹、經濟產出放緩及烏克蘭戰爭影響方面優於全球其他地區。消費者支出和就業增長保持強勁，部分製造商正將生產從海外轉回，從而提振投資。

數據公司標普全球的採購經理人調查顯示，9月美國商業活動收縮有所緩和。其美國綜合採購經理人指數（涵蓋製造業和服務業活動）9月為49.3，較8月的44.6有所改善。讀數低於50表明收縮，高於該水平則表明增長。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾週三表示，要降低美國通脹可能需要失業率適度上升和持續的低增長期。“我們將堅持行動，直到確信任務完成，“鮑威爾説。

然而，通常作為經濟疲軟先行指標的房地產市場隨着抵押貸款利率飆升正在走軟。美聯儲官員週三將今年經濟增長預期中值從1.7%下調至0.2%。

在歐元區，隨着消費者信心跌至1985年有記錄以來的最低水平，近幾周零售銷售出現下滑。由於能源成本失控制約製造業，7月份該地區工業產出同比下降2.4%。德意志銀行預計，受德國經濟萎縮3.5%的影響，明年歐元區經濟可能收縮2.2%。

標普全球市場情報公司首席商業經濟學家克里斯·威廉姆森表示，作為歐盟最大經濟體，德國經濟正以2008年全球金融危機以來（除疫情期間外）罕見的速度惡化。標普全球指出，這個高度依賴製造業、在歐洲受天然氣危機影響最嚴重的國家，其經濟活動收縮尤為劇烈。

威廉姆森表示：“隨着企業報告經營狀況惡化和能源成本飆升帶來的價格壓力加劇，歐元區經濟衰退已成定局。”

週五的調查顯示，9月份德國商業活動加速下滑，其中服務業領跌。由於客户因預算緊縮和對前景不確定性增加而減少支出，該行業需求迅速減弱。

德國零售協會本週的一項調查顯示，超過半數的德國零售商認為其經濟生存受到能源成本的威脅。根據德國汽車工業協會本月的調查，在德國龐大的汽車行業中，十分之一的企業因高昂的能源成本削減了產量，另有三分之一正在考慮這樣做。近四分之一的企業希望將投資轉移到國外。

零售業報告顯示，英國消費者一直在減少支出。圖片來源：Frank Augstein/Associated Press該協會主席希爾德加德·穆勒表示：“對於汽車行業的中型企業來説，情況正變得越來越嚴峻。”

德國叉車製造商凱傲集團本月警告稱，截至9月的三個月內，新訂單將顯著低於去年水平，並預計虧損1億至1.4億歐元（約合9800萬至1.38億美元）。

在英國，零售商約翰路易斯合夥公司本月報告稱，其上半財年虧損9900萬英鎊（約合1.11億美元），並警告稱消費者正在削減開支。

儘管如此，分析師們越來越樂觀地認為，只要天氣不太冷，歐洲地區將有足夠的天然氣過冬。布魯塞爾智庫Bruegel的計算顯示，歐洲各國政府已花費超過5000億歐元來支持家庭和企業度過能源危機。

首爾的一則銀行廣告。作為全球貿易風向標的韓國，其出口一直在下降。圖片來源：安勇俊/美聯社令歐洲未來局勢更加撲朔迷離的是：當前日益危險的地緣政治。俄羅斯總統弗拉基米爾·普京本週威脅發動核打擊，並下令預備役人員動員起來，此前他的軍隊在烏克蘭遭遇重挫，這表明自二戰以來歐洲最嚴重的衝突可能會持續或升級。

在整個亞洲地區，主要貿易經濟體的出口增長正在減弱，這表明隨着西方對消費品的需求減弱，電子產品的需求正在急劇下降。

“現在確實有跡象表明情況開始轉變，”牛津經濟研究院駐新加坡的高級亞洲經濟學家亞歷克斯·霍姆斯表示。

作為全球貿易風向標的韓國本週報告稱，9月前20天的出口同比下降8.7%，其中汽車和電信設備領跌。數據顯示，半導體出口的同比增長在8月份下降後有所回升，但仍遠低於今年早些時候的增幅。

三星電子本月表示，預計芯片銷售的大幅下滑將持續到2023年。全球個人電腦、智能手機和數據服務器銷售的低迷打擊了半導體行業。

三星半導體部門負責人兼聯席首席執行官Kyung Kye-hyun本月早些時候表示：“今年下半年看起來很糟糕，到目前為止，明年似乎也沒有顯示出明顯改善的勢頭。”

台灣地區8月份出口增速創下兩年多來最低水平，中國上月海外銷售增長也出現下滑，這加劇了人們對本已低迷的經濟的擔憂，該經濟已經受到房地產低迷和北京零容忍新冠政策的困擾。

主要向美國、東歐和南美出口的廣東玩具製造商Tombo Toys Co.的銷售經理Nina Lin表示：“與去年同期相比，今年下半年我們收到的訂單減少了。”

中國海關數據顯示，8月份中國出口同比增長7.1%，低於7月份18%的增速。8月份對歐盟的出口同比增長11.1%，約為7月份增速的一半，而對美國的出口同比下降3.8%。

與歐美同行一樣，亞洲多數央行也在加息。菲律賓、台灣地區和印尼的央行週四上調了借貸成本，理由是通脹壓力。

中國和日本這兩個世界第二大和第三大經濟體是明顯的例外，它們面臨的通脹壓力較小，但增長乏力。日本央行週四維持政策不變，暗示其認為日本尚未擺脱多年來一直陷入的通縮陷阱。

最新數據顯示，中國8月份經濟放緩有所緩和，得益於基礎設施投資抵消了疲弱的消費支出和房價的持續下跌。北京和深圳等城市的疫情反彈並未導致持續封鎖，不過一些較小城市仍處於嚴格管控之下。

高盛經濟學家本週將對中國明年經濟增長的預測從之前的5.3%下調至4.5%，並表示預計中國在明年第二季度之前不會大幅調整其防疫政策，這將推遲全面重新開放帶來的預期經濟反彈。他們預計今年中國經濟增長僅為3%。

“全球經濟正處於急診室，“再保險公司瑞士再保險集團首席經濟學家、瑞士央行前官員傑羅姆·黑格爾表示，“任何形式的軟着陸都是一廂情願。”

本文由Hannah Miao、Harriet Torry和Chelsey Dulaney共同撰寫。

**聯繫作者：**Tom Fairless，郵箱[email protected]；Jason Douglas，郵箱[email protected]

本文發表於2022年9月24日印刷版，標題為《股市隨經濟動盪下挫》。