銀行可能被擠出槓桿貸款市場 - 《華爾街日報》

包括美國銀行在內的許多銀行已在第二季度對其交易融資賬目進行了減值處理。圖片來源：Mike Blake/REUTERS華爾街銀行最近終於處理了大量收購債務，但投資者不必過分關注此事。他們真正應該擔心的是銀行交易量的不足。

據《華爾街日報》報道，包括美國銀行、瑞士信貸和高盛在內的華爾街投行在為Citrix Systems槓桿收購提供融資時，預計將共同承擔超過5億美元的損失。這些銀行將債券和貸款擱置至上週才出售，且不得不大幅折價。雖然具體對各銀行的影響難以量化，但這一經歷可能影響未來交易。

許多銀行已在第二季度對交易融資賬目進行減值。美國銀行對此類債務減記約3億美元，摩根大通對其過橋貸款等賬目減記約2.5億美元，其他銀行也進行了調整。除非出現進一步減值潮，否則這不太可能對第三季度整體盈利造成重大沖擊——尤其是在投行業務收入已如此低迷的情況下。

但槓桿貸款往往是投行業務中的關鍵齒輪。這類交易能產生併購費用和交易收入，並讓銀行在相關交易方的後續交易中佔據有利位置。因此即便單筆交易虧損令人痛苦，銀行仍期待能獲得下一單業務邀約。

若銀行缺席，規模龐大且不斷擴張的私募信貸市場可能乘虛而入。像思傑公司這樣需要150億美元債務融資規模的交易，目前或許仍只有銀行能承接。但私募信貸機構正向產業鏈上游攀升。

近期阿瓦拉、Zendesk等大型交易已獲得私募信貸支持，黑石、藍貓頭鷹資本等機構能直接向借款人開出金額越來越大的支票，無需銀行分拆債務。Preqin數據顯示，截至去年底全球私募債權基金管理資產約1.25萬億美元，較2019年末增長近50%，其中約4000億美元為可投資金。

加州公共僱員退休系統正新增私募信貸的資產配置。高盛股票分析師在近期報告中指出，“銀行收縮業務"及貸款環境趨嚴使放貸條款對機構更有利，這些都被視為私募信貸機構前景向好的積極信號。

私募信貸能夠提供銀行往往無法企及的確定性執行，因為它們最終需要將債務轉售給其他買家。私募信貸公司可能還會要求一些其他苛刻條款作為交換，但在市場艱難時期，這些代價或許是值得的。

與此同時，大型銀行如今常常試圖限制對某些貸款類別的風險敞口，部分原因是為了抑制其風險加權資產的增長，並減輕資本積累的壓力。如果損失從市場波動轉向信用惡化，它們的謹慎可能會得到回報。持有對價格變動較不敏感貸款的私募信貸基金仍將遭受信用損失。

然而，如果經濟能夠避開美聯儲鷹派週期的衝擊且違約可控，這可能只會助長私募信貸進一步蠶食銀行的領地。

聯繫作者Telis Demos，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年9月27日的印刷版，標題為《銀行可能在槓桿貸款中被邊緣化》。