投資者擔憂債券市場動盪正進入新階段 - 《華爾街日報》

政府債券市場波動加劇，這加劇了華爾街的擔憂，即今年最安全資產的劇烈波動可能進一步破壞本已不穩定的金融市場。

週三，一代人以來最嚴重的債券暴跌使10年期美國國債收益率十多年來首次突破4%，隨後英國央行的緊急舉措引發了13年多來最大單日漲幅。這一作為從抵押貸款到企業貸款等所有借貸成本基準的收益率，在一天內下跌了0.25個百分點。

這一歷史性逆轉標誌着通常平靜的債券市場最新爆發的波動，加劇了投資者的擔憂，即長達一年的債券拋售已進入一個新的、更危險的階段。此前由美聯儲加息和通脹軌跡驅動的有序（儘管迅速）下跌，最近的波動是由國外事件引發的，尤其是全球央行對抗通脹的努力和迅速走強的美元。

英國央行週三介入以阻止英國國債市場的暴跌，推動了大西洋兩岸的反彈。照片：PETER NICHOLLS/REUTERS債券價格下跌時收益率飆升，這正在衝擊市場。截至今年此時，主要債券指數從未遭受過更大的損失。股票已經下跌，尤其是更具投機性的公司股票。標普500指數今年已下跌22%。

投資者可能認為國債收益率恰當地反映了美國利率前景，也可能不這麼認為。但如今，“真正的變數其實是其他地區的情況，“Lord Abbett的投資組合經理Leah Traub表示。

即便在債券市場大幅波動的一年裏，過去一週的行情也顯得尤為突出。上週美聯儲宣佈加息75個基點後市場相對平靜，但很快就被連續數日的猛烈拋售所取代。一週前，在全球多家央行激進上調基準利率以及日本政府通過拋售美元買入日元來支撐本國貨幣後，國債收益率大幅攀升。

當英國政府宣佈出人意料的大規模減税計劃（將通過新增借款來提供資金）時，收益率再次受到衝擊。這引發了英國國債的極端拋售，並蔓延至境外市場。

隨後在週三，英國央行出人意料地出手干預，表示將推遲債券銷售並開始購買較長期英國國債，以試圖安撫英國市場。這在大西洋兩岸引發了一輪瘋狂的債券漲勢。

截至週三尾盤，基準10年期美國國債收益率約為3.7%——低於盤中近4.02%的峯值，但仍高於美聯儲會議後不久約3.5%的水平。週四收於3.747%。

投資者和分析師指出，收益率如此巨大的波動往往是由特殊因素以及經濟基本面推動的。

在英國央行干預之前，由於英國養老基金被迫迅速籌集現金以滿足抵押品要求，政府債券的拋售獲得了額外動力。另一方面，當機構投資者被迫平倉他們押注債券價格下跌的頭寸時，債券漲勢可能會加劇。

很少有人預計近期市場波動的根本原因會很快消散。

美國的利率仍遠高於歐洲和日本等大多數發達地區。這種利差疊加對全球經濟衰退的擔憂，正導致多種貨幣對美元匯率走弱。

這反過來加劇了這些經濟體的通脹壓力，迫使各國政府和央行不得不加息或採取其他措施來支撐本幣匯率。日本尤其令投資者擔憂，他們擔心日本央行最終將被迫放棄長期利率維持在零附近的政策。這可能導致日本國債收益率上升，從而增強其對國內投資者的吸引力，同時削弱美債的吸引力。

“核心問題在於，這些央行不得不效仿美聯儲的做法，甚至可能需要採取更多措施，因為它們的貨幣正在貶值，“Neuberger Berman投資級債券全球聯席主管Thanos Bardas表示。

他補充道，這就是為什麼"我認為全球利率市場的這種波動不會消失，除非基本上停止加息”。

一些分析人士還指出，英國央行本週的干預措施只是對困擾投資者的問題採取的權宜之計。

該央行已明確表示仍致力於抑制通脹——英國當前通脹率本就高於許多發達國家，而政府新出台的減税計劃可能進一步推高通脹。

“資產購買可能會阻止收益率以誇張的方式繼續飆升，但它們無法阻止收益率保持高位甚至在未來進一步上升，”Piper Sandler的Roberto Perli和Benson Durham週三在給客户的報告中寫道。

**聯繫作者：**Sam Goldfarb，郵箱：[email protected]

本文刊登於2022年9月30日的印刷版，標題為《債券波動進入新階段》。