《華爾街日報》：受挫投資者如今在國債中尋求刺激

短期政府債券的更高回報對厭倦了資產價格波動的投資者頗具吸引力。圖片來源：Ting Shen for The Wall Street Journal過去八年的大部分時間裏，James DiCio都在經歷兩位數的加密貨幣漲跌。最近，這位24歲的年輕人發現了一個新的熱門投資：短期政府債券。

由於厭倦了數字貨幣的大幅波動，這位來自紐約州波希米亞的飛行員去年賣掉了大部分加密貨幣持倉，將資金從波動性最大的投資之一轉向最安全的投資之一。現在，他投資組合中約20%是4周到13周的國庫券，這些國庫券目前的收益率高達3.3%，是他9歲以來的最高水平。

“我在這裏，賺了這麼多錢，現在我想保護它，”DiCio説。“在這種經濟環境下，你真的沒有太多其他好的選擇。”

他的轉變反映了整個金融市場正在發生的變化。美聯儲的加息引發了投資者對經濟衰退的擔憂，導致股市創下2002年以來最糟糕的前三季度表現，並引發了加密貨幣的崩盤。

與此同時，兩年期美國國債收益率已迅速攀升至2007年10月以來的最高水平，超過4%，當投資者預期利率上升時，兩年期美國國債收益率往往會上升。投資經理表示，他們的客户對整體市場感到謹慎，即使還沒有恐慌。

很少有人能看到前方有多少光明。許多人預計10月將以一系列悲觀的企業財報拉開序幕。根據FactSet數據，分析師目前認為標普500指數成分股第三季度盈利同比僅增長約3%，較6月底預測的10%大幅下調。投資者還將在2022年最後幾個月裏仔細研判數據，尋找許多人擔憂的不可避免的經濟衰退跡象。

這可能意味着股票和長期債券將面臨更多痛苦，從而提升低風險短期國債的吸引力。

利率上升推動兩年期國債收益率上週五升至4.206%，高於本季度初的2.925%。這使得兩年期收益率創下1981年以來前九個月最大漲幅。10年期國債收益率攀升速度較慢，上週五收於3.802%，而6月底為2.973%。

其結果是大量資金湧入長期被忽視的短期政府債券。近年來，期限在一年或更短的國庫券往往實際收益率為零，主要作為現金的近似替代品用於潤滑金融市場齒輪。投資者不是定期收取利息，而是以折價購買國庫券，到期時獲得全部面值。

根據Refinitiv Lipper數據，過去一個月，投資於此類債務和短期票據的基金平均每週增加44億美元。除了疫情初期的市場崩盤，這是自1993年有記錄以來最快的資金流入速度。

投資者還蜂擁認購新發行的短期國債。自3月以來，美國財政部的兩次兩年期國債發行中，個人投資者每次均搶購超過6億美元票據。而在今年之前，個人賬户已有十多年未在單次拍賣中認購如此大規模的國債。

這一逆轉發生在短期國債回報率基本消失的漫長時期之後。債券收益率（當債券價格下跌時上升）在2007年全球金融危機開始時迅速下降，並在接下來的15年大部分時間裏保持在接近零的水平，這是一段通脹温和、經濟增長緩慢的時期。2010年代中期，隨着美聯儲開始加息，兩年期收益率小幅上升，但在2019年央行轉向寬鬆政策時，峯值仍低於3%，隨後再次下降。

密歇根州凱丹財富管理公司創始人詹姆斯·克魯贊表示，長期的低迴報使得個人投資者很容易忽視國債市場。

近幾個月來，政府債務收益率的上升引發了更多諮詢電話。

克魯贊最近幫助一位客户將20萬美元從銀行的貨幣市場基金轉入兩年期國債。“現在他們能夠鎖定至少3%以上的收益率，“他説，“客户已經很久沒有在現金及現金等價物上獲得有競爭力的利率了。”

即使考慮通脹因素，短期國債的吸引力也有所提升。

一年前，一年期國庫券的收益率約為0.08%，而當時投資者預測未來一年通脹率略高於3%。（截至8月的12個月通脹率實際達到8.3%，遠高於預期。）這意味着去年9月購買一年期國庫券的人，在考慮物價上漲因素後，預計到期時的實際回報約為負3%。

目前，一年期美國國債收益率為4%，而交易員預測未來12個月左右價格將上漲約2.3%——扣除預期通脹後的實際正收益為1.7%。

更高的名義收益率還使短期國債比其他超安全的現金存放方式更具吸引力。9月份美國普通儲蓄賬户的利息還不到一個百分點。

兩年期存單——通過鎖定儲户資金24個月來換取更高利息——表現稍好，但仍無法與國債匹敵。根據Bankrate.com數據，目前較優惠的存單利率約為3.5%。

多數投資者認為國債超安全，因為他們相信聯邦政府幾乎不可能出現債券違約。這使國債有別於企業和地方政府發行的債券，後者在財務壓力下偶爾會違約。

但國債也存在其他風險。如果美聯儲加息幅度超過交易員當前預期，國債價格可能進一步下跌。

今年國債價格下跌已使政府債券投資者遭受重創。儘管利息支付增加，但追蹤兩年期及以下期限國債回報的ICE指數在2022年仍下跌了1.3%。

布林克資本投資公司財富諮詢主管湯姆·威爾遜表示，儘管如此，許多投資者現在仍樂於鎖定近年來最高的政府債券收益率。該公司為理財顧問提供投資組合服務。

“當聯邦基金利率處於0到25個基點時，獲得可觀淨回報的唯一方式就是承擔更多風險，“威爾遜説，“現在這些機會正變得更有吸引力。”

—薩姆·戈德法布對本文亦有貢獻。

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