英國高管爭相應對英鎊貶值和融資成本上升 - 《華爾街日報》

過去一年英鎊大幅貶值，加上近期市場波動和利率上升，零售業及其他面向消費者的行業中的一些公司高管正急於評估其資本需求和商業計劃。

在英國政府表示將減税後又於週一部分逆轉政策後，英鎊近日經歷了過山車行情，目前兑美元匯率仍較一年前下跌約17%，至1英鎊兑1.13美元左右，這給進口成本增加的企業帶來了壓力。自去年12月以來，英國央行已七次加息，上月將利率上調至2.25%，這進一步擠壓了高槓杆企業。

這種動盪讓企業不確定其流動性需求的規模，也不確定它們能否在不借入新資金的情況下維持運營，同時寄望於市場和貨幣復甦。它還推高了某些信用違約互換的成本，投資者購買這種互換是為了防範所持債券違約的風險。

如果支出放緩且英國經濟陷入衰退，正如英國央行預測的那樣，零售、消費品和酒店業等面向消費者的行業中的公司可能會受到最大沖擊。評級公司標普全球評級的企業信貸研究全球主管加雷思·威廉姆斯表示：“我們預計一些公司將更加謹慎，比如減少資本支出和放緩招聘計劃。”

近年來，許多公司利用低利率進行了低成本再融資。不過，根據數據提供商Dealogic的數據，今年到期的英國公司債規模超過360億美元，明年將達到2211.1億美元。

英鎊匯率較去年同期仍下跌約17%。圖片來源：Frank Augstein/Associated Press英國零售商正成為焦點，其中部分企業負債率高企，其債券在垃圾債市場中收益率位居前列。信用評級機構穆迪投資者服務公司上週警告稱，利率上升將導致Wm Morrison超市有限公司和Asda連鎖超市背後的實體Bellis Finco PLC的償債成本增加。

就Morrison而言，這可能使其信用質量從目前低於投資級一檔的評級進一步惡化。穆迪表示，Morrison超過一半的債務採用浮動利率且未進行利率對沖，這意味着該公司不包括租賃利息的利息支出將從3億英鎊增至每年約3.35億英鎊（約合3.77億美元）。Morrison拒絕置評。Asda表示利率變動對其融資成本影響有限。

另據運營交易所和清算機構的洲際交易所集團數據，9月30日，雜貨商瑪莎百貨集團的債券持有人通過利率互換對債務進行保險時，需支付15.89%的前期費用外加100個基點的票息，而9月9日為12.36%，8月初為11.15%（均含相應票息）。

洲際交易所數據顯示，包括飛機發動機制造商羅爾斯·羅伊斯控股公司和連鎖超市森寶利公司在內的其他公司發行的債務保護成本最近幾周也有所上升。

瑪莎百貨和森寶利公司沒有立即回應置評請求。羅爾斯·羅伊斯的一位發言人表示，自今年年初以來，該公司已改善資產負債表，財務表現有所提升。

根據關注公司估值、信用違約互換變化、股息收益率和其他指標的Weil歐洲困境指數，英國公司的困境水平在8月份（最新可用數據）較去年同期上升了9.7個百分點。律師事務所Weil, Gotshal and Manges LLP的合夥人安德魯·威爾金森表示：“令人驚訝的是，大型企業的困境也在加劇，這些企業並未像中小企業那樣受到疫情的嚴重影響。”他補充説，大型企業可能在第四季度面臨更大壓力。他表示，企業需要確保在利率進一步上升之前獲得足夠的流動性並去槓桿。

律師事務所Ropes & Gray LLP駐倫敦的重組律師馬修·奇日克表示，隨着宏觀經濟環境變得更加嚴峻，陷入財務困境的英國公司預計將使用更多定製交易來為債務再融資或尋找新的融資來源。

近年來，在美國，私募股權公司尋求救助陷入困境的投資組合公司的方式中，那些偏向某些貸款人而非其他貸款人以為企業創造財務喘息空間的債務管理交易變得越來越流行。奇日克表示，這些相同的交易結構現在可能會出現在英國。

“銀行在提高企業貸款利率方面動作非常迅速，”英國牛津物流、製造和諮詢公司Unipart Group Ltd.董事長約翰·尼爾表示。這家公司未償債務有限，已鎖定部分利率，其餘則為浮動利率。

惠譽評級歐洲槓桿金融部門負責人埃德·艾爾曼表示，高槓杆的英國企業可能會專注於管理成本並保護其運營利潤率。“對於任何在2025年前有浮動利率債務和到期債務的人來説，短期違約風險正在上升，”艾爾曼先生説。惠譽預測，歐洲違約率將在2023年上升至3%，高於今年的2%。

一位公司銀行家表示，槓桿化的英國公司應專注於改善現金流，並考慮減少資本支出。“我們建議他們尋找替代資金來源，”這位銀行家説。“私人信貸是一個應該考慮的融資選擇。”

專業服務公司EY-Parthenon英國和愛爾蘭業務負責人艾倫·哈德森表示，第二季度有64家英國公司發佈了盈利預警，較去年同期增長50%，預計這一趨勢在第三季度加速。“由於市場存在大量不確定性，預測變得越來越困難，”哈德森先生説。“我們看到同一家公司多次發佈預警的情況增加，這通常是重組的前兆。”

標普、穆迪和惠譽的數據顯示，自7月以來，已有9家英國公司遭遇債券評級下調，包括連鎖超市Iceland Foods Ltd.的子公司和在線支付提供商Paysafe Ltd.。“我們預計更困難的運營環境將導致更多評級行動，”標普的威廉姆斯先生説。Paysafe拒絕置評，Iceland未回應請求。

除此之外，英鎊兑美元匯率也在走弱。“這種情況讓高管們退後一步重新評估：這是一個永久性的變動嗎？“Citizens Financial Group公司的董事總經理埃裏克·梅利斯表示，並指出客户關於對沖的諮詢有所增加。他説，即使是那些通過長期對沖保護自己免受貨幣突然波動影響的企業也會受到影響。

Associated British Foods PLC（快時尚連鎖Primark的所有者）的財務總監約翰·貝森表示，該公司正面臨以美元計價的服裝以及燃料成本的上漲。他表示，ABF在美國經營一些商店和食品業務，從中獲得的收益為其帶來了匯兑收益。“但這種收益小於Primark的交易效應，“貝森先生説。

然而，Unipart預計將從英鎊的變化中受益。“最近幾個月，我們在美國的競爭力提升了20%至25%，“尼爾先生説，並補充説該公司在美國的年收入約為5000萬美元。但尼爾先生表示，這種好處可能是短暫的，他提到英國的通脹預計將在今年晚些時候達到10%。

“從長遠來看，如果你擁有弱勢貨幣，你總是會輸，“他説。

馬克·毛雷爾、安德魯·斯庫里亞和亞歷山大·賽迪對本文有貢獻。

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