烏克蘭以非傳統方式向華爾街推銷以籌集數十億美元債務 - 華爾街日報

烏克蘭正採取非常規策略試圖贏得華爾街的支持。

政府官員今年已談判達成逾300億美元國際貸款與援助，並從華爾街投資者處爭取到60億美元債務寬限期。如今他們希望通過獲得外國支持的債券發行再籌集數百億美元，類似1980年代幫助墨西哥等發展中國家進入債券市場的布雷迪計劃。

烏克蘭需要資金以維持戰時經濟運轉，並在衝突平息後重建。根據世界銀行報告，該國預計明年財政赤字將達360億美元（約佔預算50%），重建成本估計為3490億美元。

“我們如何利用官方部門支持吸引私營部門參與重建階段？“烏克蘭財政部公共債務管理主管尤里·布察表示，“這將是我未來半年的工作重點。”

世界銀行報告顯示，基輔等城市遭嚴重破壞後，烏克蘭重建成本預計達3490億美元。圖片來源：daniel leal/法新社/蓋蒂圖片社與烏克蘭軍隊類似，財政部採用非常規戰術達成目標並取得驚人成功。新興市場債券重組通常耗時數月甚至數年，但烏克蘭僅用約三週就完成協議。財政部近期還推出智能手機應用程序供公民購買新戰爭債券。

為了與西方官員和金融家會面，38歲的布察先生駕駛着他的大眾高爾夫從基輔出發，行駛約500英里到達波蘭的航空樞紐，然後搭乘航班前往倫敦、巴黎、紐約和華盛頓特區。“我喜歡開車，而且我比火車更快，“他説。

美國、歐盟、國際貨幣基金組織和其他多邊銀行已承諾提供數十億美元以幫助烏克蘭，但資金可能需要數月才能到位。當出現短缺時，烏克蘭會印鈔來彌補差額，這種權宜之計加劇了本已疲軟的經濟中的通貨膨脹。基輔仍在等待接收西方捐助者和貸款機構今年承諾的300多億美元中的約三分之一。

烏克蘭擁有240億美元的外匯儲備，這只是其重建所需資金的一小部分。目前尚不確定國際捐助者會繼續提供援助多久，因為戰爭的全球成本正在上升。對烏克蘭債券銷售的支持可能比提供新的贈款對其他國家來説更便宜，但此類融資複雜，需要西方政府和金融市場之間進行異常高程度的協調。

甚至連該國總統弗拉基米爾·澤連斯基也在請求私人基金經理投資該國。債券價格表明，在知道與俄羅斯的戰爭何時結束以及以什麼條件結束之前，很少有人會願意投資。根據Advantage Data Inc.的數據，烏克蘭政府債券本週的交易價格低於20美分，而戰前約為86美分。

俄羅斯在2月入侵烏克蘭後，布察先生與債券投資者舉行了線上會議，並告訴他們將繼續獲得償付。他希望維護烏克蘭自2015年重組親俄前總統亞努科維奇政府發行的政府債券後逐步重建的聲譽。

MFS投資管理公司的新興市場債券投資組合經理馬特·瑞安表示：“烏克蘭人如此長時間堅持償債的決心令所有人感到驚訝。”

到6月時烏克蘭改變了策略。布察稱，該國月度財政赤字高達50億美元，而外援款項遲遲未到，迫使政府削減開支。知情人士透露，國際貨幣基金組織和部分捐助方不願在烏克蘭繼續向私人投資者付款的情況下提供新資金。財政部官員決定暫停國際債券償付，但維持本幣債券的正常支付。

7月中旬，布察與羅斯柴爾德公司和摩根大通的財務顧問私下接觸了約12家投資者，試探債券持有人可能接受的條件。知情人士稱，參與談判的包括貝萊德集團、富達投資和太平洋投資管理公司等全球最大資產管理機構。

貝萊德是最初公開同意支持烏克蘭7月宣佈的債務重組計劃的四家債券持有人之一。短短數日內，布察就構思出一項延遲債券利息和本金支付、並重組約32億美元與國內生產總值增長掛鈎金融工具的方案。烏克蘭當局擔心，若戰後重建引發經濟激增，這些GDP掛鈎債券的條款將迫使他們向投資者支付鉅額款項。

該方案提出：兩年後向GDP掛鈎債券持有人支付5個百分點的費用，而烏克蘭其他債券持有人則不獲任何費用。

知情人士透露，烏克蘭選擇此時達成協議，是想利用國際社會對其抗俄鬥爭普遍支持的有利時機，押注國際資管機構不敢冒着輿論壓力堅持反對。

7月20日烏克蘭宣佈該方案時，最初僅有貝萊德、富達、對沖基金Amia Capital LLP和Gemsstock Ltd四家機構公開表示支持。布察親赴羅斯柴爾德總部所在地巴黎，通過密集的Zoom會議歷時兩週説服投資者簽署協議。

知情人士稱，太平洋投資管理公司(Pimco)直到8月10日協議截止日才最終同意。最終，超過75%的債券持有人接受了重組方案。

“我從未見過類似案例，“北卡羅來納大學專攻政府債務法的馬克·韋德邁爾教授表示，“這完全是出於投資者對聲譽受損的恐懼。”

紐約市成為烏克蘭官員尋求重建投資的目的地之一。如今烏克蘭財政部面臨更艱鉅的任務：在持續戰爭和該國腐敗記錄不佳的情況下，吸引私募基金向烏克蘭投入新資金。

提振市場信心的一種方式是讓烏克蘭利用西方機構提供的資產或擔保進行融資，就像信用評分低的個人通過聯署人獲得銀行貸款那樣。該方案借鑑了布雷迪計劃——拉美和亞洲國家曾通過發行由美國特別國債支持的債券來整頓財政。

要實現類似目標，烏克蘭需要獲得美國、英國和歐盟等支持者的政治承諾，還需要國際貨幣基金組織等多邊銀行以及貝萊德等潛在投資者的參與。

烏克蘭財政官員希望在國際社會善意消退前儘快獲得支持。“戰爭時期人們往往比重建時期更願意提供幫助，“布察先生表示。

聯繫記者：Matt Wirz（[email protected]）、Alexander Saeedy（[email protected]）和Caitlin Ostroff（[email protected]）