如何與股市虧損和解——《華爾街日報》

你查看過剛結束的第三季度賬户對賬單了嗎？

如果和我一樣，你的答案是否定的。你可能已經知道今年以來股票下跌了20%，債券下跌了14%。

盯着虧損看不會讓損失變小，但可能讓我們倍感渺小。人們本能地迴避細看那些可能動搖"我們是精明投資者"信念的證據。然而在下跌行情中，做出正確決策往往需要承認我們最不願面對的自身弱點。

首先要認識到：不作為本身就是一種選擇。

根據投資公司協會數據，自3月底股市接近歷史高點以來，投資者已從股票型共同基金和ETF撤資約800億美元。

3月底美國和全球股票基金規模達19.3萬億美元。因此儘管通脹居高不下、股市持續低迷，投資者僅贖回了0.4%的資金。

這既是源於純粹的慣性，也因數百萬人處於自動駕駛投資模式，更因為虧損時轉向會帶來強烈的痛苦感。

幾乎所有投資者都明白"截斷虧損，讓利潤奔跑“這句古老箴言的智慧。但比虧損更糟的，是不得不承認自己是個失敗者。

因此，大多數投資者會避免在投資虧損時賣出。你可以假裝賬面虧損不存在，或者認為以後會好轉。另一方面，如果不承認自己犯了錯，你就無法實現虧損。

更糟的是，你剛賣出的資產可能反彈，或者你轉投的新資產可能下跌——這會讓你感到雙倍愚蠢。

難怪止損賣出如此困難，以至於許多人在熊市面前束手無策。

在最近一項研究中，研究人員觀察了近19萬名國際在線經紀商交易者如何使用止損單。這些指令旨在通過當投資跌至預定價格時自動賣出，以限制你的損失。

你可能以20美元買入一隻股票，並將止損單設在15美元，理論上將虧損限制在25%。然而實際上，人們可能會掙脱束縛：當股票跌向15美元時，他們可能會降低止損點，比如降到10美元。如果繼續下跌接近10美元，他們會再次下調止損點，可能到7.5美元——以此類推。

這種行為有多普遍？在最近的研究中，已設置止損單的在線交易者採取與持倉相關的行動時，40%的情況是進一步降低止損閾值。

持倉價格跌得越厲害，交易者就越會下調自動強制賣出的價位。這些交易者非但沒有止損，反而最終追逐虧損。他們本想退出，卻無法做到。

專業投資者肯定更擅長賣出吧？

您説笑了。

最新研究顯示，基金經理因糟糕的賣出決策平均每年損失約0.8個百分點的回報率。這些經理往往拋售近期表現最佳或最差的股票——而這些股票被拋售後平均表現反而優於持倉。

插圖：亞歷克斯·納鮑姆研究合著者、芝加哥大學金融學教授亞歷克斯·伊馬斯表示：“如果他們在投資組合中隨機擲飛鏢決定賣出標的，效果都會比實際拋售的股票好得多。”

要評估賣出決策是否正確，你不僅要跟蹤現有持倉，還需關注已賣出的標的。若賣出標的持續跑贏持倉，説明你的賣出決策存在錯誤——除非主動覆盤，否則永遠無法察覺這個問題。

認知心理學家、前撲克冠軍、《止損的藝術：適時退出的力量》作者安妮·杜克指出，接受虧損需要提前規劃。

“人類對止損的牴觸心理極其強烈，“她表示，“當事實與感受衝突時，我們總會找到忽視事實的理由。”

杜克建議採用"終止標準"作為決策工具：預先設定投資必須滿足的條件清單，不符合條件立即賣出。

假設你去年購買了比特幣，因為你相信它能對沖通脹。設定止損標準就意味着你要遵循這樣的原則：“如果在通脹上升時比特幣下跌，我的理論就被證偽了，因此當通脹超過5%且我虧損至少25%時，我必須賣出。”

其他人持有比特幣可能有不同的理由，但事後不能更改止損標準。當你的邏輯被證明錯誤時，你必須賣出，從而避免今年比特幣近60%的大部分跌幅。

對大多數投資者而言，買入並持有通常是正確的決定。但及時止損並不會讓你也變成輸家。

致信 傑森·茲威格，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年10月8日的印刷版，標題為《現在不是退縮的時候》。