公司計算現金流時如何處理股票期權令投資者困惑——《華爾街日報》

一些分析師建議修改會計準則，這些準則使得包括Snap在內的公司能夠報告其現金流為正。照片：bryan r. smith/法國新聞社/蓋蒂圖片社Snap公司將2021年首次實現全年正現金流譽為“一個重要里程碑”，稱這將有助於其資助增長。

但這家社交媒體公司報告的表面強勁數字——去年運營現金流2.93億美元和自由現金流2.23億美元——並未展示全貌。

Snapchat母公司所吹噓的現金流之所以為正，僅僅是因為該公司加回了11億美元的股票薪酬費用。如果不做這一調整，該年度的運營現金流將為負7.99億美元。

Snap和其他數千家以這種方式處理股票薪酬的上市公司並未違反會計準則。然而，根據一些分析師和學者的説法，它們的做法可能會人為地誇大運營現金流。這反過來又會推高這些公司的估值，而這些公司通常使用現金流指標。

“自由現金流的計算存在缺陷，基於它們的（估值）倍數也是錯誤的，”康奈爾大學會計學教授桑吉夫·博吉拉吉説。他補充説，由此導致的股票“系統性”高估讓人想起20世紀90年代科技泡沫期間的天價。

上個月，一個投資者小組以現金流量報告為例，指出了美國會計準則存在的問題。這個為美國證券交易委員會提供諮詢的投資者顧問委員會表示，現金流量報告的標準未能跟上投資者的需求。委員會呼籲SEC加強對財務會計準則委員會（FASB）的監督，該機構負責制定會計準則。

FASB表示，其正在開展一個"積極的研究項目，專注於改進現金流量表"。FASB稱，在關於如何改進現金流量表的諮詢中，各方意見不一，從更廣泛的重組到更有針對性的修改都有涉及。

與許多現金流量表不同，利潤表描繪了一幅清晰的圖景：公司必須在利潤表中計入股權激勵成本，這一做法可能會減少利潤。以Snap為例，去年11億美元的股票期權費用導致了4.88億美元的淨虧損。

關於公司是否應該將股票期權計入費用的問題曾引發多年激烈辯論。儘管科技行業反對，FASB在2004年還是通過了要求將其計入費用的準則。

像許多承擔大額股票期權費用的公司一樣，Snap試圖通過提供排除期權成本後的調整後盈利指標來緩解這一要求的影響。公司經常向投資者關注這類非公認會計准則指標，儘管它們不屬於財務報表的一部分。在Snap的案例中，調整後的指標顯示盈利為6.17億美元。

Snap公司發言人表示，該公司按照會計準則要求報告運營現金流。該發言人指出，科技公司的股權激勵支出通常遠高於非科技公司，這使其運營現金流計算方式常受質疑。

美國財務會計準則委員會(FASB)的現金流量報告準則自1987年頒佈以來從未全面修訂。該準則雖然對現金流量表中三大板塊（融資、投資和經營）的科目分類提供了指引，但SEC投資者諮詢委員會指出，企業仍對許多項目的歸類存在困惑。委員會表示，過時的規則已給首席財務官和投資者都造成了困擾。

FASB在聲明中回應稱，自1987年以來已"針對出現的問題多次澄清現金流量列報要求"。

1987年版準則推薦採用直接法報告現金流，即通過現金收支計算運營現金流。但分析師表示這種方法現已罕用，多數企業轉而採用間接法——以期間淨利潤為起點，通過調整資產負債變動來推算隱含現金流。

SEC負責監管制定企業報告準則的財務會計準則委員會。圖片來源：Andrew Kelly/REUTERS投資研究公司R.G. Associates Inc.的所有者傑克·西塞爾斯基表示，採用直接法可以解決股權薪酬問題，因為這樣就不需要將這些非現金項目加回以計算現金流。然而他指出，標準制定者長期以來一直將精力集中在為發行方簡化會計處理上，而非解決投資者需求，而非要求採用這種方法或類似修正。

“過去10年裏，FASB一直關注的是簡化而非處理棘手問題，“西塞爾斯基先生説。

現金流是投資者分析的主要內容，用於評估公司價值和財務實力。自由現金流，即支付費用和大額投資後剩餘的資金，被稱為"指標中的貝比·魯斯”。

2019年，全球科技投資巨頭軟銀集團的首席執行官孫正義表示，這是決定是否投資初創公司時最重要的衡量標準。

但這一指標的價值取決於其準確性。

據西塞爾斯基先生稱，數百家上市公司報告的自由現金流明顯受到其股權薪酬處理方式的影響。

他對2021財年數據的分析發現，有238家公司像Snap一樣，如果不將股權薪酬加回，其經營現金流會從正轉負。

根據數據提供商Calcbench整理的數據，分析顯示其中6家是標普500成分股。包括Netflix公司，該公司報告去年經營現金流為3.93億美元。該數字加回了4.03億美元的股權薪酬費用，若不計算這部分，這家流媒體公司的經營現金流將降至約負1000萬美元。

除了識別出從正運營現金流轉為負的公司外，Ciesielski先生的分析還發現，如果忽略股票薪酬，有1,964家公司的負運營現金流狀況會進一步惡化。

Bhojraj先生表示，總體而言，企業並非試圖誤導投資者或篡改數據。問題在於過時的規則，他説。

“自該指南發佈以來已過去30多年，期間發生了太多變化。股票薪酬在80年代幾乎不存在，“Bhojraj先生説。“FASB確實該重新審視這個問題了。”