經濟疲軟拖累股票債券前景——《華爾街日報》

投資者對最新就業報告的反應預示着股票和債券將面臨更多痛苦。

這份超預期的就業數據引發拋售潮，導致道瓊斯工業平均指數週五暴跌逾600點，並推動10年期美國國債收益率（債券價格下跌時收益率上升）再度逼近多年高位。

數據粉碎了人們對於經濟疲軟跡象可能阻止美聯儲繼續大幅加息計劃的希望。交易員加大了對利率長期維持高位的期貨押注，同時拋售科技股和其他利率敏感型公司股票。疫情期間在歷史低利率環境中蓬勃發展的個股，如Netflix公司、特斯拉公司和亞馬遜公司，成為標普500指數週五最大跌幅股。

去年清晨求職的場景。這份優於預期的就業報告打破了人們對經濟疲軟跡象可能阻止美聯儲再次大幅加息的期望。圖片來源：John Locher/美聯社該報告延續了上週樂觀的商業調查，加之華爾街銀行相對温和的企業盈利預測，使許多人更加確信經濟並未實質性降温。與此同時，8.3%的年通脹率仍遠高於令央行官員安心的水平。

隨着更多加息信號的出現，經濟的韌性反而讓許多投資者在購買股票和債券時感到更加不安而非安心。

“要想利率停止上升，你得接受一個可悲的想法——實際上是在期待經濟衰退，“奧斯特韋斯資本管理的投資組合經理埃迪·瓦塔魯表示。

對於奧斯特韋斯和許多其他投資經理來説，現在還不是重新入場購買股票和債券的時機，即使今年價格已經大幅下跌。標普500指數在2022年下跌了24%，洲際交易所的廣泛債券市場追蹤器顯示，今年以來價格已下跌16%。

最新就業報告發布後，股市下跌，10年期國債收益率（債券價格下跌時上升）達到多年高點。圖片來源：斯特凡尼·雷諾茲/法新社/蓋蒂圖片社儘管如此，瓦塔魯的團隊仍持有大量現金，對資產價格進一步下跌保持警惕。“我們內部討論過硬着陸與軟着陸，但關鍵是現在還沒有着陸。經濟依然表現良好，“瓦塔魯説。“在當前情況下，這迫使美聯儲繼續全力推進加息。”

今年夏初，許多人押注加息將在短期內遏制通脹，使美聯儲最早在2023年初就能——甚至被迫——再次降息。然而進入年底衝刺階段，投資者預計這一時刻的到來時間只會更加推遲。

交易員們現在確信美聯儲將在11月連續第四次加息0.75個百分點：根據芝商所跟蹤數據顯示，市場押注該結果的可能性超過80%。這將使聯邦基金利率升至3.75%至4%的區間，較今年初0%的利率下限大幅提升。

7月初時，許多人還押注11月前利率不會超過3.25%。

而對於市場期待的美聯儲政策轉向時點——即央行何時會改變路線再次降息——多數交易員認為並未臨近。過去兩個月國債交易情況清晰反映了這一點。

國債收益率緊密反映着投資者對美聯儲在債券到期前利率政策的預期。整體而言，債券價格全面下跌推高了收益率。自7月起，短期國債收益率開始超過長期債券。這種被稱為收益率曲線倒掛的現象，被視為經濟衰退的前兆，暗示美聯儲未來將不得不降息以緩衝經濟萎縮。

然而自8月8日以來，10年期美債收益率已攀升1.12個百分點，上週五收盤報3.883%。同期兩年期收益率上漲1.09個百分點至4.306%。

換言之，數週後收益率曲線倒掛幅度再次接近0.5個百分點，既未擴大也未縮小。

“市場定價反映出美聯儲無需如此激進地轉向，”Vanguard美國國債主管約翰·馬茲伊爾表示，“這基於一種預期，即美聯儲存在將利率維持在當前水平的路徑。”

加劇華爾街避險情緒的還有海外金融市場的動盪。上月，英國長期國債的快速拋售波及大西洋彼岸。這推高了美國10年期國債收益率——使其與短期利率的上升相匹配——並增加了波動性，使得投資者難以安心增加債券的敞口。

“如果你是短期投資者，對波動性更為敏感，那你肯定不會參與這個市場，”馬茲伊爾先生説。

投資者正等待本週公佈的消費者價格指數是否在9月繼續攀升，以及攀升速度如何。

他們還將首次看到主要公司的第三季度財務業績，從華爾街一些大型銀行開始。在接下來的幾周裏，這些更新將描繪出各行業高管對商業環境變得多麼緊張的圖景。

財富管理公司Wealth Enhancement Group的首席投資官吉姆·卡恩一直建議客户利用現金類短期政府債券的高回報，同時他們可以安然度過波動。

但他也告訴他們不要拋售股票，並告誡他們不要試圖預測市場時機。

“人們需要學會適應不確定性，“卡恩先生説。

寫信給馬特·格羅斯曼，郵箱：[email protected]