英國央行進一步擴大債券市場救助以恢復英國金融穩定 - 《華爾街日報》

倫敦——英國央行連續第二天延長針對養老基金的支持措施，這是為遏制威脅英國金融穩定的債券市場拋售所採取的最新嘗試。

英國央行週二表示，將把通脹掛鈎國債納入其長期債券購買計劃。此前週一為救助養老基金採取的行動未能平息市場波動。

英國央行稱：“該市場功能失調，且可能形成自我強化的’拋售’惡性循環，這對英國金融穩定構成重大風險。”

根據Tradeweb數據，英國30年期通脹掛鈎債券收益率本週飆升至1.5%以上，而10月7日僅為0.851%。就在幾周前，這種俗稱"金邊債券"的英國國債收益率還為負值。由於債券價格下跌會導致收益率上升，債券投資者因此遭受了嚴重損失。

週二在英國央行擴大購債規模後，通脹掛鈎國債收益率基本穩定，但仍處於新高水平。央行表示，在每日50億英鎊的購債額度中，已購入約20億英鎊（約合22.1億美元）的通脹掛鈎國債。

不過該購債計劃將於本週五結束。代表養老金行業的貿易機構"養老金與終身儲蓄協會"週二呼籲央行將購債計劃延長至月底。

英國央行幾乎每日都在擴充的救助計劃，凸顯出各國央行在應對由一代人未曾見過的高通脹和利率飆升所引發的問題時面臨的挑戰。這也引發了對英國央行是否開出正確藥方的質疑。

英國央行行長安德魯·貝利表示，債券購買計劃將按計劃於週五結束。

“你們還有三天時間，”他在週二向養老基金髮表的講話中表示。“必須完成這項工作。”他在國際貨幣基金組織年會期間的一場活動上發言時稱，這些基金有一個“機會窗口”來出售資產以應對“非常巨大的追加保證金要求”。

貝利的言論在大西洋兩岸市場引發波動。英鎊下跌0.9%，至1英鎊兑1.09美元，而標普500指數在當日大部分時間處於上漲區域後，最終收跌0.65%。

一天前，英國債券市場的動盪導致養老基金面臨新的現金需求，以支撐負債驅動型投資（LDI），這些基於衍生品的策略旨在幫助匹配長期內應向退休人員支付的資金。

英國30年期通脹掛鈎債券的收益率近日飆升。圖片來源：John Keeble/Getty ImagesLDI是引發債券拋售的根源，這促使英國央行最初進行干預。9月下旬，在首相利茲·特拉斯政府宣佈大規模舉債資助的減税措施後，養老基金遭遇一波追加保證金要求，這引發了債券市場前所未有的拋售。

英國央行於9月28日啓動了最初的債券購買計劃，但該計劃僅恢復了幾天的平靜，隨後拋售再度開始。週一該計劃的擴大適得其反，收益率再次飆升。

XPS公司首席投資官西蒙·威利斯表示，週一的拋售"與兩週前的情況極為相似"。該公司為養老金計劃提供諮詢。

負債驅動型投資策略通過利率掛鈎的槓桿金融衍生品放大收益。上月英國債券市場的劇烈波動導致養老金面臨鉅額保證金追繳，以支撐槓桿投資。養老基金已拋售包括政府債券和公司債在內的其他資產來滿足追繳要求，這進一步推高了收益率，對市場產生螺旋式影響。

養老金通常是通脹掛鈎政府債券的主要持有者，這類債券有助於對沖通脹和利率變動風險。但直到週二之前，這些債券都不符合英國央行債券購買計劃的資格。

英國在20世紀80年代率先推出與通脹掛鈎的債券（又稱聯動債券）。聯動債券最初僅面向養老金髮售，但多年來英國已向其他投資者開放。

由於這類債券能提供對抗通脹和利率變動的長期保護，養老金仍是該市場的主導力量。其超大規模使得市場容易受到養老基金需求變化的影響，正如近幾周所見。

安本基金專注於通脹掛鈎政府債券的基金經理亞當·斯凱里表示，近日其公司在交易這些資產時遇到困難。

“今早我們試圖出售部分債券，但幾乎無法成交，“他説，“市場面臨的LDI問題，尤其是昨日出現的劇烈波動，表明仍有大量（拋售）壓力存在。”

養老金機構也顯得不願向英國央行出售債券，這反映出央行提供的條件與市場需求之間存在不匹配。

“央行設計的干預方案是，只有人們提出報價時他們才能購買資產，但當前無人報價，“皇家倫敦資產管理公司利率與現金主管克雷格·英奇斯表示。他説養老基金更傾向於出售風險較高的資產，包括公司債券或房地產。

XPS的威利斯先生指出，許多養老基金希望持有政府債券，因為這有助於對沖利率變動對養老金的影響——利率波動會改變其負債的估值方式。

“如果他們現在出售金邊債券，很可能未來某個時點需要以更高價格買回，這顯然不利，“他解釋道。

該計劃還面臨另一個難題：養老基金傳統上是決策週期長達數十年的慢節奏機構，當前市場動盪卻迫使它們做出通常只有激進對沖基金交易員才會採用的閃電式操作。

業內人士描述，關於資產出售的決策需要受託人、投資顧問、基金經理和銀行之間進行復雜的電話溝通。養老基金資產分散在多個管理人中，這些資產又由不同的託管銀行持有，召集各方完成必要審批形成了冗長的流程。

為爭取時間，養老基金正敦促英國央行將債券購買計劃至少延長至月底。屆時英國財政大臣誇西·克沃滕將公佈政府下一年度的借款計劃。

專注於預算的無黨派智庫財政研究所在週二警告稱，截至3月的財年借款可能達到2000億英鎊，這是自二戰以來第三高的財年借款額，比今年3月的計劃高出1000億英鎊。借款增加會擴大債券供應，通常會導致債券收益率上升。

克沃滕先生週二表達了對英國央行行長貝利的信心。

“我經常與行長交流，他是一位完全獨立的人，正在非常有效地管理這一全球性局勢，“他説。

凱特琳·奧斯特羅夫對本文有貢獻。

**聯繫作者：**切爾西·杜蘭尼，郵箱：[email protected]；安娜·希滕斯坦，郵箱：[email protected]；保羅·漢農，郵箱：[email protected]

本文刊登於2022年10月12日印刷版，標題為《英國央行擴大債券購買規模》。