《華爾街日報》：神秘股市飆升可能只是又一次熊市反彈

波動中藴藏機遇。而這次的波動何其劇烈！週四，標普500指數創下了自2020年3月股市跌至低點時劇烈震盪以來的最大單日漲幅。到了週五，大部分漲幅又回吐殆盡。這是否意味着——請屏息聆聽——這些震盪預示着2022年大熊市終於接近觸底？

誠實的答案是，無人能對如此巨大的價格波動給出合理解釋。市場議論紛紛，有空頭回補之説，有所謂市場技術派關注的心理關鍵點位之論，還有認沽期權觸及行權點的猜測，但均無法得到證實。

基本面顯然無法解釋這種現象，因為重大新聞是通脹數據比預期，這推高了債券收益率並最初打擊了股價。

“有趣的是，一則我們認為明顯利空的消息結果卻成了利好，“市場策略師、愛丁堡"錯誤圖書館”（一個專門收集市場錯誤的機構）的負責人拉塞爾·納皮爾表示，“這告訴我們一些信息——我們只需要弄清楚是什麼。”

事後看來，疫情期間的大幅日內反彈表明市場只是想要上漲。投資者當時極度悲觀，因此可能拋售的人早已離場；當買家進場時，他們壓倒了剩餘的賣家。

如今投資者再度陷入深度悲觀。與此同時，價格的大幅下跌讓許多人積極討論何時可能是買入時機——截至週四低點，標普500指數較年初已下跌26.7%。這種悲觀情緒與買入意願的結合，增加了市場在明確加息結束前就重啓漲勢的可能性——而加息正是股價面臨的最明顯威脅。

就連債券投資者也開始認為，債券收益率的上升使其具備良好投資價值，儘管未來可能面臨更多加息威脅。

按照這種邏輯，有人認為週四的下跌意味着價格已低至可以開始買入的水平。一旦價格開始回升，那些等待低點的投資者擔心錯失良機便蜂擁入場——部分或許是受技術因素（即圖表上的線條）驅動，另一些則是為了鎖定看跌期權或做空頭寸的利潤（這些操作在價格下跌時獲利）。

這個故事聽起來合理。但回溯歷史會發現，類似的盤中反彈往往並非市場底部信號，且通常與真正低點相差數月之久。

自1990年以來，跌幅後出現盤中反彈的最大行情發生在2008年雷曼兄弟倒閉後的動盪時期。隨後出現的熊市大反彈均以失敗告終。若投資者在當時買入並持有，等到2009年3月真正低點來臨時必將追悔莫及。

價格持續下跌促使眾多投資者熱議何時才是買入時機。圖片來源：BRENDAN MCDERMID/REUTERS類似短暫但強勁的反彈還出現在1997年10月、1998年8月、2000年4月、2001年1月、2002年7月、2010年5月及2011年8月（最後一次是美國信用評級遭下調後短暫的樂觀情緒爆發）。

壞消息是：自1990年以來，與週四反彈幅度相當或更大的所有類似大型日內反彈中，只有兩次（2020年3月和1997年10月）得以持續。其餘反彈最多維持三個月後便再創新低。

好消息是：除2001年和2008年案例外，新低點僅略低於大反彈當日的低點。

或許極度悲觀情緒中的大幅上漲預示着底部臨近，儘管首次嘗試往往效果不佳。若你認為經濟將實現軟着陸，使明年盈利至少達到華爾街分析師預測的7.9%增幅，那麼當前約16倍的遠期市盈率使股票顯得相對便宜——這已從年初22倍的高估值水平回落。

我仍擔憂明年經濟走弱、盈利不及預期的可能性很高。緊縮貨幣政策的滯後效應將造成嚴重衝擊。歐洲面臨經濟衰退與寒冬能源短缺的雙重風險。地緣政治局勢嚴峻，而中國仍堅持其壓制經濟的清零政策。

股價已大幅下跌，可能投資者已預見到這些不利因素。個人認為這不過是又一次熊市反彈，但不可否認我們比之前更接近底部。因此投資者再次嘗試擇機買入而非拋售並不令人意外——他們終將等到正確時機。

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