為何ESG基金失敗，以及它們如何能夠成功 - 《華爾街日報》

投資會帶來後果。資本可用於追求技術突破、目標回報率或非財務目標，如減少碳排放。環境、社會和治理（ESG）策略吸引了許多希望既做好事又獲利的投資者——即獲得高於市場的回報率並改善社會和環境成果。但迄今為止，ESG股票策略普遍令人失望，表現不及普通指數，同時在應對氣候變化方面未能取得顯著進展。許多ESG策略可謂雙輸。

“温度對齊"基金展示了這種失望為何如此普遍。這些基金僅投資於那些可信承諾到2050年實現《巴黎協定》淨零碳排放目標的公司。根據採用的驗證標準，標普500指數中有175至225家公司不符合這一要求。

實際上，這意味着這些基金超配科技和金融等行業，而低配石油和天然氣等行業。但持有分散性較低的股票組合既未改善風險調整後的回報，也無助於行業脱碳。温度對齊基金在財務表現上落後，也未能推動全球更符合温度目標。

然而，採用更可持續的商業實踐具有無可爭議的價值。哈佛商學院的喬治·塞拉菲姆估計，可持續企業比非可持續企業享有300個基點的股票估值溢價。他的研究有兩個重要啓示：首先，可持續性較差的企業通常股息更高。在其他條件相同的情況下，更高的股票股息會隨時間推移帶來更高的財務回報。

其次，通過將“棕色”公司轉變為“綠色”公司可以創造價值。那些既想盈利又想行善的投資者，應瞄準污染較嚴重且轉型潛力最大的行業和企業，這與氣候對齊策略背道而馳。資本提供者必須通過投資實現淨零排放，而非撤資。

降低碳排放並非ESG投資者追求的非財務目標全部。多元化、公平與包容實踐同樣常見，提升經濟流動性和社會公正性（如為服務不足社區提供更優質的基礎教育和醫療）也是普遍目標。

但與氣候議題類似，促使企業改善這些目標的最有效方式仍是積極投資和盡責管理。影響力投資與普通ESG投資的區別在於，影響力投資者能獲得透明報告，其中包含社會或環境進展的實證證據。然而股票和債券市場中，明確以可量化影響力為目標投資佔比不足1%。這頗為反常，因為成功的雙重底線投資並非難事。市場上存在大量既能盈利又能實證行善的投資機會。

以實物資產為例。據高緯環球統計，獲得LEED認證的中端寫字樓較未認證物業享有77.5%的溢價。將建築從“棕色”升級為“綠色”能創造顯著財務價值。同理，建設政府支持的可再生能源電站或低收入住房項目既能產生優質收益，又能使投資組合更多元穩健。快速崛起的綠色債券、社會債券及可持續發展債券等新興固收資產類別，同樣具備這種雙重優勢。

專注於可衡量影響力的風險投資和私募股權投資已被證明能產生超額回報，並帶來經核實的社交和環境效益，這些通常與聯合國可持續發展目標直接相關。貝恩資本、索倫森影響力基金會、TPG、阿波羅全球管理等機構在使命相關投資中實現了兩位數回報，同時為服務不足的人羣提供了更好的住房、醫療和金融服務。

合理的投資策略需考慮時間範圍、流動性、風險承受能力和影響力目標。所有承擔的風險應是有意為之，與預期結果相匹配，並經過審慎分散。追求可驗證影響力的決定可能涉及明確的財務權衡，也可能不涉及。

如果投資者希望獲得良好收益併產生積極影響，基於撤資的ESG策略可能會令人失望。影響力投資領域存在許多機會，既能帶來超常市場回報，又能產生可驗證的社會和環境效益。幫助企業從“棕色”轉向“綠色”可以讓你的錢包、人民和地球都受益。為服務不足的社區提供變革性的住房、教育、醫療、數字服務和金融接入可以產生顯著的財務回報。

基利先生是1PointSix LLC的首席投資官，也是《可持續：超越ESG，邁向影響力投資》一書的作者。他於2011年至2022年擔任貝萊德高級執行官。

6月22日，猶他州德爾塔一座燃煤電廠的煙囱。攝影：裏克·鮑默/美聯社刊載於2022年10月18日印刷版，標題為《為何ESG基金失敗，以及它們如何能成功》。