英國政策逆轉顯示央行仍掌權（這並非總是好事）——《華爾街日報》

在與英國政府的博弈中，英格蘭銀行取得了勝利。投資者鬆了一口氣，但實際上沒有人值得大肆慶賀。

週一，英國財政大臣傑里米·亨特撤銷了其前任誇西·克沃滕承諾的450億英鎊減税計劃中的320億英鎊（約合360億美元）。英國國債應聲上漲，尤其是短期債券。

英國央行行長安德魯·貝利的賭注得到了回報。上週他重申不會延長債券購買計劃，將養老基金行業置於風險之中。英國國債不僅為政府借款定價，更是金融穩定的關鍵，因此無論是英國央行還是財政部都無法承受克沃滕計劃引發的持續市場波動。但政府率先妥協了——在金融動盪引發保守黨內部分裂之後。

這一事件凸顯了投資者應當重新評估債券的原因：在官員們不得不以某種方式干預之前，收益率相對於利率預期的漲幅終歸有限。對政客們的警示同樣清晰：即便央行最終會在危機中出手，激怒他們很容易適得其反——因為比起民選官員，央行行長更難被撤換。

但與倫敦金融城和華爾街近期的議論相反，投資者是否真曾擔憂所謂的"財政主導"值得懷疑——即英國政客架空央行導致通脹失控。若真如此，英鎊對歐元匯率的初始跌幅不會如此迅速反彈。

但這也意味着，亨特的政策逆轉不會給英國經濟或英鎊帶來多少上行空間。

雖然誇西·克沃滕考慮不周的減税計劃被取消是件好事，但英國政策如今比以往更加漫無目標，夾在另一場潛在領導權爭奪戰與可能持續到2025年1月（議會選舉最後期限）束手束腳的政府前景之間。亨特似乎專注於在未來兩週降低債券收益率，以便在英國獨立財政監督機構發佈公共債務中期預測時，這些預測看起來不那麼可怕。根據萬神殿宏觀經濟學公司的塞繆爾·湯姆斯的數據，按照目前的水平，三年後債務與產出比率持平將需要每年再節省400億英鎊。

亨特週一表示：“所有部門都需要加倍努力尋找節省開支的辦法，一些領域的支出需要削減。”

這種説法呼應了在2010年代削弱英國增長的財政正統觀念。甚至旨在抑制通脹的能源賬單上限也將在明年重新制定以減少支出。除了能源和抵押貸款成本上升以及勞動力萎縮之外，公共部門的緊縮政策已成為英國經濟的又一個風險。

週一英國國債市場反彈後，收益率仍處於高位。問題是，它們更多地由央行而非政府債務存量決定，而英國央行發現更容易忽視高通脹之外的擔憂。它拒絕採取更果斷的行動幫助養老基金迅速解除槓桿（這種槓桿是由監管機構強制執行的會計準則推動的），甚至仍然致力於出售自己的債券組合。由於貝利上週六在演講中表示，這些債券銷售不是制定貨幣政策的一部分，不暫停這些銷售的唯一理由可以確立其對財政部的優勢。

2008年後時期的一個重要教訓是，政府與央行之間的某些協調可以帶來更好的結果。正如英國如此戲劇性展示的那樣，這種協調也可能因利率上升而面臨被侵蝕的風險。

週一，英國財政大臣傑里米·亨特撤銷了其承諾的450億英鎊減税計劃中約320億英鎊的部分。圖片來源：丹尼爾·萊爾/法新社/蓋蒂圖片社