菲利普莫里斯為美國準備B計劃，但並非理想之選——《華爾街日報》

回購分銷權將使PMI完全掌控其IQOS加熱煙草棒在利潤豐厚的美國市場的推廣。圖片來源：kim kyung hoon/路透社煙草巨頭菲利普莫里斯國際 若收購瑞典火柴的計劃失敗，仍有備選方案。不過獨立進軍美國市場仍將步履維艱，這可能為激進投資者埃利奧特管理公司創造可乘之機。

在國際市場銷售萬寶路品牌的PMI週四將對尼古丁袋生產商瑞典火柴的報價提高至每股116瑞典克朗（按當前匯率約合10.35美元）。較5月出價上漲9.4%後，收購溢價達52.5%。由於克朗對美元自首次報價以來貶值，更高報價不會增加該煙草公司的美元成本。PMI表示不再提價，瑞典火柴股價現報112.5克朗，略低於新報價。

與此同時，PMI支付27億美元終止與前東家在美國的混亂分銷協議。奧馳亞集團 2008年分拆出PMI，擁有IQOS加熱煙草棒在美國獨家銷售權，但進展甚微——部分歸因於與倫交所上市公司英美煙草旗下雷諾煙草的專利糾紛。現有合作將持續至2024年4月，但不會按原協議自動續約五年。

回購分銷權將使PMI在18個月內完全掌控其加熱煙草品牌在利潤豐厚的美國市場的推廣。但如果對瑞典火柴公司157億美元的收購交易得以推進，其擴張計劃將更為順利，因為目標公司已在美國15萬家零售點有銷售網絡。

若自行搭建分銷網絡，PMI需從零開始與零售商建立關係。公司認為這一過程約需兩年。儘管IQOS在日本等市場的推廣速度較快，但熟悉美國煙草市場的人士表示，四到五年可能更符合實際。

對PMI不利的是，瑞典的收購規則對小股東極為優待。公司需獲得瑞典火柴90%投資者的售股同意才能將其退市。即便提高報價，這一目標仍具挑戰性：埃利奧特基金持有瑞典火柴7.25%股份，並堅稱公司價值被嚴重低估。另有至少2%的長期股東希望保持公司獨立。

PMI可降低收購接受門檻，但須在11月4日要約截止前五天操作。若成功控股瑞典火柴，這家煙草巨頭可效仿瑞典過往收購案例，後續與少數股東重新協商條款。考恩證券分析師指出，2015年相機巨頭佳能收購隆德安訊士時，最終以比其他股東高7%的溢價購得埃利奧特持有的10.01%股份，但這發生在原要約期結束三年多後。PMI勢必希望避免陷入類似僵局。

瑞典火柴公司將於八天後公佈季度財報。這些數據將為投資者提供更多關於該公司作為獨立業務前景的信息，幫助他們權衡是否要套現所持股份。菲利普莫里斯國際公司強調，他們並非不惜任何代價都需要瑞典火柴，但若沒有它，其進軍美國市場的難度將會有所增加。