美國交易所股票表現遜於德國競爭對手——《華爾街日報》

利率飆升正通過提升與借貸成本掛鈎的衍生品需求、並使其部分交易後服務更加有利可圖，從而使德國交易所運營商德意志交易所集團受益。

德意志交易所的表現在今年超越了地區和美國的競爭對手，包括股息在內的總回報率接近14%。這一漲幅使其躋身歐洲大陸表現最佳的大型股票之列。相比之下，納斯達克公司下跌超過12%，紐約證券交易所所有者洲際交易所集團跌幅超過29%。

這種差異表明，儘管首次公開募股和其他股票發行量大幅下降，動盪的市場仍為市場基礎設施公司創造了局部機會。

德意志交易所旗下的歐洲期貨交易所是全球最大的利率衍生品平台之一，交易品種包括與歐洲政府債券掛鈎的期貨、期權以及利率互換等工具。

多年的低利率和波動性抑制抑制了交易量，因為利率波動的賭注減少。但隨着央行政策利率和基準債券收益率隨着猖獗的通貨膨脹而飆升，企業和銀行尋求對沖風險，投資者利用該平台對利率前景進行投機，歐洲期貨交易所的交易量正在上升。

“人們當前正在尋求安全，”Janus Henderson集團駐倫敦的投資組合經理湯姆·勒梅格爾表示。“德意志交易所為投資者提供了這種安全感，因為人們認為利率將持續上升，而如果這種情況發生，德意志交易所將從中受益，”持有該公司股票的勒梅格爾先生説。

9月份，歐洲期貨交易所交易了8370萬份利率衍生品合約，同比增長30%。德意志交易所網站顯示，利率衍生品交易量已連續六個月超過與股票和指數掛鈎的衍生品。

德意志交易所第三季度利率衍生品交易和清算收入同比增長41%，達到9540萬歐元（約合9500萬美元）。高通脹、貨幣政策快速收緊以及俄羅斯入侵烏克蘭導致對沖產品需求激增，尤其是在金融衍生品和大宗商品交易領域。

法蘭克福證券交易所由德意志交易所運營，其股票市盈率約為19倍。圖片來源：亞歷克斯·克勞斯/彭博新聞交易所之間的比較並不簡單。德意志交易所與其美國競爭對手管理着多元化業務，不同部門分別專注於證券交易與清算、市場數據和分析等領域。

雖然納斯達克缺乏一個能從利率波動中獲益的利率交易平台，但洲際交易所(ICE)在這一市場表現活躍。然而，利率上升對ICE服務於美國抵押貸款行業的技術業務構成拖累。由於信貸成本上升導致住房可負擔性下降，該部門上半年收入同比下降13%至6.04億美元。

標普全球市場情報數據顯示，納斯達克股價已跌至預期盈利的22倍以下，低於年初約28倍的水平。洲際交易所的估值倍數也遭遇類似跌幅。同期德意志交易所的市盈率從近22倍降至約19倍。

許多投資者使用政府債券提供的所謂無風險利率，來計算他們應為未來現金流支付的當前價格。這意味着隨着今年債券收益率上升，投資者越來越不願意以高市盈率購買股票。

隨着基準10年期國債收益率攀升至4%以上，“這導致交易所和其他此前看起來更具吸引力的穩定現金流企業出現估值倍數壓縮”，Keefe, Bruyette & Woods分析師凱爾·沃伊特表示。

納斯達克拒絕置評，洲際交易所未回應評論請求。洲際交易所定於11月3日公佈第三季度業績。

可以肯定的是，對美元投資者而言，德意志交易所的表現顯得不那麼亮眼。在法蘭克福上市的德意志交易所股票以歐元計價。由於歐元兑美元貶值，按美元計算該股2022年基本持平。不過這一回報率仍超過其同行美國公司。

除了衍生品業務外，德意志交易所旗下的明訊結算公司是另一個與利率相關的利潤豐厚的收入來源。由於它為市場參與者結算債券交易，因此持有大量現金餘額。

該公司持有相當於175億歐元的客户餘額，這些資金將用於支付債券購買。明訊將這些資金投資於美國和歐洲的短期貨幣市場證券，隨着利率上升產生利息收入。

德意志銀行研究部分析師Benjamin Goy估計，明訊2024年的淨利息收入將接近5億歐元，幾乎是2021年水平的10倍。

在美國，與明訊相對應的是存管信託公司。該公司由存管信託和結算公司所有，後者並非由任何交易所全資擁有。

聯繫作者Ben Dummett，郵箱：[email protected]