瑞士# -*- coding: utf-8 -*- # Generated by Django 1.9.2 on 2016-02-20 19:20 from __future__ import unicode_literals from django.db import migrations, models class Migration(migrations.Migration): dependencies = [ ('app', '0001_initial'), ] operations = [ migrations.AlterField( model_name='question', name='question_text', field=models.CharField(max_length=200, verbose_name='question'), ), ]

瑞士信貸週四公佈重大三季度虧損的同時宣佈了最新重組計劃。圖片來源：ARND WIEGMANN/REUTERS對膽大的投資者而言，現在或許是買入瑞信股票的時機。對更規避風險的人來説，該行本季度能否吸引資金將為其復甦提供關鍵驗證。

這家陷入困境的瑞士公司週四公佈了最新重組方案，同時披露了主要由遞延税項資產減記導致的大額三季度虧損。高管們反覆強調，該行正處於轉折點，必須把握住機會。

該計劃總體合理，前提是投資者再注資40億瑞士法郎（合40億美元）以助其完成轉型。對於因屢屢失望而不再信任該公司的投資者而言，該計劃包含了一些具體里程碑節點以降低風險，這點很有幫助。

瑞信的重組方案效仿了瑞銀模式，但略有調整。與本土競爭對手一樣，該行將在全球範圍內聚焦財富管理業務，同時保留本土銀行及資產管理板塊。投行業務將縮減至服務財富管理客户所需的領域，包括跨資產投資者產品、股票、外匯和利率業務。到2025年前，瑞信還將削減風險敞口、降低成本並裁員9000人，同時將核心資本充足率保持在13%以上（不考慮監管變動影響）。

一個新穎的轉折是決定將其餘資本市場活動和諮詢服務以復興的CS第一波士頓品牌分拆。另一項舉措是將部分證券化產品業務出售給阿波羅全球管理公司和太平洋投資管理公司。目前尚不清楚瑞信與這些業務的最終關係及持股情況。

這雖無濟於事但可以理解，因為該公司本質上是在極度動盪市場中被迫出售資產，且交易尚未最終完成。瑞信應在投行業務何處劃清界限也存爭議：它可能會懷念想與CSFB一同剝離的諮詢業務。

實際資金到位將是該計劃的重要驗證點。另一項是資產流動：銀行需要阻止客户資金外流。第三季度淨新增資產減少129億瑞士法郎，第二季度減少77億。

不可否認，艱難的市場環境促使客户去風險化和去槓桿化，尤其在亞洲。但瑞銀第三季度淨新增創收資產增加了171億美元，扭轉了前三個月的持平表現。第三個驗證點將是扭轉高級銀行家離職潮。

瑞信還提供了一些指標幫助投資者衡量進展：今年裁員2700人，到2023年成本削減120億瑞士法郎，非核心部門風險加權資產從350億降至250億。這個比預期更激進的計劃背後，新管理團隊資歷過硬：董事長兼CEO曾助力瑞銀轉型，新任CFO不久前還是推動德意志銀行改革的核心成員。

作為瑞士的標誌性企業之一，瑞信很可能在未來幾十年管理資金。目前該行股價約為有形賬面價值的四分之一，如果計劃成功，將有巨大的上漲空間。

即便如此，這仍是一個艱鉅的項目。當前入場的買家面臨的最大風險是，如果計劃進展不順且銀行需要籌集更多資金，可能會進一步稀釋股權。一些分析師曾估計，瑞信需要額外80億美元資本進行徹底改革。

對於那些不喜歡冒險"抄底"的投資者而言，等到瑞信成功吸引大量第三方資金注入其投行部門、從股東處額外籌集40億瑞士法郎並實現部分短期目標後，可能仍會獲得回報。

聯繫本文作者Rochelle Toplensky，郵箱：[email protected]

更正聲明瑞信正致力於將其部分證券化產品業務出售給阿波羅和太平洋投資管理公司。本文早期版本錯誤地將其描述為結構化產品業務。（更正於10月28日）