SEC的制定規則越來越不切實際——《華爾街日報》

美國證券交易委員會的職責是確保市場有效運作。但截至8月，SEC領導層今年已提出26項新規——其監管對市場參與者造成的實際影響正被忽視。這種監管方式可稱為"假設性監管"，若不糾正將釀成災難。

這種學究式監管案例比比皆是。以SEC當前貨幣市場基金改革提案為例，該提案將強制要求部分機構基金採用"擺動定價"機制，即在淨贖回時調整基金資產淨值。此舉將取消投資者看重的當日結算、每日多次淨值計價等功能，並帶來不可預測的成本。理論上看，向贖回投資者收費似乎合理，但實際將徹底改變產品特性，導致投資者流失，迫使發行方終止基金運作。健康資本市場從何談起？

SEC還提出多項規則，要求市場參與者在數日甚至數分鐘內向委員會報送證券借貸或實益持股等信息。但此類信息收集原本需要數週或數小時。加速報告看似美好，實際效益卻難以捉摸。SEC未論證所需信息是否可獲取，也未考慮是否需要投入鉅額成本改造系統。

或者以美國證券交易委員會（SEC）提出的網絡安全風險管理規則為例。該委員會試圖強制要求基金管理人讓電信和互聯網服務提供商遵循SEC指定的風險評估、信息保護和記錄保存流程。SEC並非網絡安全專業機構，卻要求基金公司無論如何都要迫使服務商重籤數千份合同。或許SEC應該先與直接監管這些服務商的聯邦通信委員會（FCC）進行溝通。

不僅如此。SEC還提議對基金命名規則進行不切實際的擴展，要求基金公司將"成長型"“價值型"等主觀投資策略濃縮為名稱中的幾個詞，並以80%投資政策作為支撐，而非將其視為整體基金組合管理目標。這將迫使基金公司重新設計系統、購買新數據、改造系統接口，並僱傭員工監督80%投資政策的合規情況。

SEC自身也承認該體系實施成本高得離譜，其經濟學家估算單個基金需支付5萬至50萬美元合規成本。這些費用將轉嫁給全美超1萬家基金的投資者。

歷史表明，一個專業的美國證券交易委員會能夠保護投資者並增強我們的資本市場。我們需要今天的SEC證明它仍然具備制定解決實際問題並在現實世界中行之有效的規則的專業能力。一個將監管視為學術演習、認為收益是理論性的而成本無關緊要的SEC，對我們所有人都是危險的。

潘先生是投資公司協會的總裁兼首席執行官。

2021年5月12日，華盛頓，美國證券交易委員會總部。圖片來源：ANDREW KELLY/REUTERS刊登於2022年11月1日印刷版，標題為《SEC的制定規則變得不切實際》。