越南的黃金增長階段已結束 - 《華爾街日報》

以地區標準衡量，越南通脹率較低，但10月核心通脹率升至近4.5%。圖為河內一家食品市場的購物者。圖片來源：美聯社在經濟增長、美元儲備和貨幣政策方面，越南與亞洲其他國家步調不一。平均法則可能終於要追上它了。

越南央行上週表示，將把政策利率上調整整一個百分點——這是一個多月來的第二次加息——以對抗通脹和本幣大幅貶值。本月，在越南央行擴大越南盾每日交易區間以保護耗盡的美元儲備後，越南盾貶值了4%。CEIC的季度數據顯示，截至6月，越南的外匯儲備僅相當於三個多月的進口額。相比之下，印尼8月的外匯儲備相當於五個多月的進口額，泰國和菲律賓各為七個月。

如果全球經濟陷入衰退，越南的情況可能會變得更加棘手。它可能不得不再次擴大交易區間，容忍本幣進一步走弱——同時繼續加息。不過，由於對基礎設施的投資、激進的貿易自由化和相對低廉的工資，越南的製造業引擎依然完好無損。越南還擁有從令人羨慕的增長地位起步的優勢：由於對美國的出口強勁，第三季度同比增長13.7%。

儘管如此，越南國家銀行顯然在迎頭追趕。央行直到9月才開啓緊縮週期。

實際上在2022年大部分時間裏，政府主要依靠消耗外匯儲備和削減燃油税來支撐本幣匯率並抑制通脹。該國還因作為全球主要大米生產國和出口商的身份，在一定程度上避開了國際糧價飆升的衝擊。

這一策略曾一度奏效：8月整體消費者物價指數同比漲幅僅為2.9%，即便目前也僅達4.3%，以地區標準衡量仍屬低位。但表象之下，形勢已開始顯現隱憂。CEIC數據顯示，10月核心通脹率攀升至近4.5%，創下至少2015年初以來的最高紀錄。

與此同時，出口正面臨日益強勁的逆風。高盛數據顯示，經季節性調整後，9月出口環比下降5.1%。

經歷艱難的2020和2021年後，越南在2022年大部分時間處於黃金期——低通脹與高增長並存。當前形勢雖將趨緊，但該國已為來年快速增長做好準備（法國外貿銀行預測增長6.5%，凱投宏觀預計超7%），而貨幣貶值或有助於緩衝出口需求疲軟的衝擊。

越南後疫情時代的黃金歲月或許已終結，但在全球放緩背景下，如此增速仍令多數國家豔羨不已。

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