投資者湧入風投基金 儘管市場降温——《華爾街日報》

風投公司紅杉資本(Sequoia Capital)7月完成了22.5億美元的新融資。圖片來源：Smith Collection/Gado/Getty Images為風投公司提供資金的投資者繼續向該領域投入資金，渴望投資熱門的科技初創公司，儘管該行業正跌入熊市。

根據PitchBook Data Inc.最近發佈的信息，今年前三個季度，風投基金籌集了1,510億美元，超過了之前任何一年的全年籌資額。這些資金集中在數量更少、規模更大的基金上，比如紅杉資本7月募集的22.5億美元和光速創投(Lightspeed Venture Partners)募集的71億美元。但就連那些往往在低迷時期舉步維艱的首次募資的基金管理公司，到目前為止也表現出了韌性。根據PitchBook的數據，新入行的基金管理公司的籌資速度有望達到或超過2021年之前的幾乎每一年。這股熱潮已使所謂的幹火藥（即可供使用的資金）總額達到近3,000億美元的創紀錄水平。

許多家族理財室、主權財富基金、母基金和其他所謂的有限合夥人仍然是風投公司的堅定支持者，他們相信，加密貨幣和人工智能等技術趨勢將比任何經濟低迷都更持久。從歷史上看，風投的回報率高於其他資產類別，即便是在經濟衰退時期也是如此。儘管科技股普遍下跌，通脹持續，但風投公司仍在囤積比以往任何時候都多的資金。

“我們正在積極投資，”投資早期風投基金的Cendana Capital創始人邁克爾·金表示。金先生稱其公司的投資節奏仍與疫情鼎盛時期一樣活躍——早期初創企業受宏觀經濟趨勢的影響較小。

“我認為風投行業形勢良好，”他説，“資金很充足。”

過程中必然會有陣痛。風投機構需下調投資組合估值以反映公開市場下跌。由於初創企業上市機會渺茫，風投基金退出渠道將減少，返還給有限合夥人的資金也會縮減。風投合夥人預計部分初創企業的估值將多年停滯，投資組合中倒閉企業的數量將增加約10%。

“我花大量時間評估哪些公司有資金枯竭風險，”投資早期風投機構的Ahoy Capital創始人克里斯·杜沃斯表示。

風投機構合夥人決定資金配置方案，並根據管理資金規模向有限合夥人收取費用。風投家需預留部分現金支持現有投資組合——有人表示正將30%至40%的資金儲備起來，用於可能難以獲得新融資的初創企業。但他們表示，當價格合適時，仍有充足資金可用於新交易。

PitchBook的2022年研究涵蓋了部分在2021年友好市場環境中募集的基金——風投基金平均需一年時間完成募資。但募資勢頭未減：9月Bessemer Venture Partners完成46億美元募資，Scale Venture Partners完成9億美元基金募集；10月Lowercarbon Capital宣佈成立2.5億美元新基金。

薩拉·郭表示，她的基金Conviction在近三個月內籌集了1.01億美元。圖片來源：瑪蒂娜·阿爾貝拉齊/彭博新聞據知情人士透露，由政治策略師兼初創企業投資者布拉德利·塔斯克聯合創立的Tusk Venture Partners在4月份完成一隻基金募集後，計劃在第一季度開始籌集新基金。專注於網絡安全的創投公司Forgepoint Capital正在通過證券備案籌集一隻規模高達7.5億美元的新基金。老虎環球管理公司和Coatue管理公司的交易撮合者最近離職創辦了自己的初創企業基金。

今年夏天，薩拉·郭決定推出她的首隻基金Conviction。郭女士在風投公司Greylock Partners工作了近十年，她表示在不到三個月的時間裏籌集了1.01億美元。她説至少有一位有限合夥人問她是否瘋了，在經濟低迷時期創辦基金。

“在某個時刻，你會對所有不該做某事的理由變得麻木，”郭女士説。她補充説，她預計她的基金表現將遠好於她在估值較高時創辦基金併為初創企業支付過高價格的情況。

在以往的經濟低迷週期中，風投的表現優於其他資產類別。根據《哈佛商業評論》2021年發表的一篇研究論文，2007年至2016年間募集的約75%的風投基金在那段時間的表現超過了羅素2000指數，約60%超過了標普500指數。根據邁阿密大學的研究，在互聯網泡沫破裂和2007-09年經濟衰退期間，風投的平均回報率為16%，而標普500指數下跌了12%，納斯達克指數下跌了18%。

儘管如此，公共股票長達數月的下跌已使部分大學捐贈基金和公共養老金過度暴露於風險投資領域，而該領域的賬面估值仍普遍虛高。如今，這些基金中有些非流動性資產配置遠超投資主管設定的目標或其投資政策允許的範圍**。**投行傑富瑞金融集團近期調查發現，包括捐贈基金和養老金在內的某些資產管理機構對2022年風險投資的熱衷程度低於往年。傑富瑞得出結論稱，受訪者對風投的"興趣有限"。

Tusk Venture Partners創始人布拉德利·塔斯克的公司於4月關閉了一隻基金，他正準備啓動另一隻。圖片來源：凱特·丁利/彭博新聞部分大型資產管理機構的退出為來自歐洲、中國、中東和新加坡的有限合夥人湧入創造了空間。許多亞洲基金在新加坡設有辦事處，多位風險投資家表示，過去幾個月他們曾前往當地尋求融資。參與融資交易的風投人士和律師表示，主權財富基金接洽風投公司的頻率有所增加，因為許多主權基金因能源價格上漲獲得了充裕資金。

有限合夥人表示，他們現在對資金投向更為挑剔。交易撮合者稱，一些LP要求風投基金放慢投資節奏，並要求其提供交易盡職調查的證明**。**

“現在有更充分的時間獲取信息，這種節奏讓人感覺更清晰也更健康，“投資早期風投機構的藍寶石合夥人Beezer Clarkson表示。她透露藍寶石今年保持了投資節奏，包括投資加密貨幣和數字資產的基金。“必須在行業低谷和高峯都進行投資，“她説，“因為你永遠不知道下一個十年牛市何時開啓。”

——Heather Gillers對本文亦有貢獻

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