如何利用ETF構建固定收益投資組合 - 《華爾街日報》

使用債券基金進行固定收益配置的投資組合可能需要調整以應對動盪市場。插圖：亞歷克斯·納鮑姆通脹飆升與利率相應上漲使今年許多固定收益投資組合遭受重創。作為多元資產組合基石的 core bond funds 已下跌15%至20%。

“很明顯，未來十年的利率環境將與過去十年截然不同，“ETF發行商BondBloxx投資管理公司創始人利蘭·克萊蒙斯表示。

若果真如此，使用債券基金配置固定收益的投資者或需嘗試採用更具針對性的交易所交易基金來微調風險敞口。

雙重風險

債券及債券基金主要面臨兩類風險。其一是信用風險，即利息與本金無法償付的可能性，通常反映在投資者願意接受的利率水平——信用等級越高利率越低。標普全球、穆迪和惠譽通過AAA/Aaa（最優）至D（違約）的信用評級體系評估債務發行風險。

第二項風險指標是久期，反映債券或債券組合對利率變動的敏感程度。雖以年為單位計量，但久期不同於到期日（即本金償還時點）。

對於債券基金和ETF，平均久期或有效久期通常會在基金網站或第三方平台（如晨星或ETF.com）上公佈。久期有助於預測基金份額價格相對於利率變動的幅度。例如，久期為7的基金在利率上升1個百分點時預計會下跌7%，或在利率下降1個百分點時上漲7%。

任務蔓延

先鋒集團主動固定收益產品管理部門負責人約翰·克魯克建議，對於投資期限較長的投資者（比如五到七年以上），可以從跟蹤Agg（即彭博美國綜合債券指數）的基金或ETF開始構建債券組合。

克魯克表示：“Agg指數能直接提供對美國國債、投資級公司債和機構抵押貸款等流動性較高的美國固定收益市場的廣泛分散投資。”

目前Agg指數的久期約為6.5年，而跟蹤該指數的基金收益率大約在4.2%至4.4%之間。

然而，大多數債券指數並非靜態，風險水平可能隨市場變化。俄克拉荷馬城Exencial財富顧問公司首席投資官蒂姆·考特尼指出：“固定收益指數化可能集中風險，並將投資者推向收益率曲線的更遠端。”例如，近年來企業大量發行低成本債務的趨勢，延長了投資級公司債指數基金的久期和信用風險。規模達320億美元、廣泛持有的iShares iBoxx美元投資級公司債ETF（LQD）在2020和2021年久期曾升至接近10，同時其信用評級下降。該基金當前久期為8.25，收益率為5.9%，費用率為0.14%。晨星數據顯示，截至11月1日，LQD今年累計下跌21.3%。

期限到期

一種不同類型的債券基金產品，稱為期限或固定到期ETF，通過為投資者提供構建類似債券階梯的能力，降低了他們面臨的利率風險。投資者可以將ETF按特定到期期限（從1年到10年）進行階梯式投資，這些ETF每月支付收益並在到期時返還面值，這與傳統基金和ETF作為永續產品不同。

由Invesco提供的BulletShares或BlackRock的iShares部門提供的iBonds，這些單獨的ETF像傳統債券一樣到期，並投資於美國國債、市政債券、投資級和高收益公司債券，以及新興市場債務。每月支付分配，當ETF“到期”時返還面值。根據資產類別中債券的可用性，投資者可以將ETF階梯式投資長達10年。

資本收益（和損失）將取決於在公開市場上為ETF股票支付的價格相對於到期時的每股淨資產價值。

目標久期

許多指數和主動管理基金為其投資組合設定了目標久期，為投資組合經理（或指數）願意承擔的利率風險設置了護欄。然而，久期可能會隨着基金跟蹤的指數或基金經理的突發奇想而變化。9月，BondBloxx為美國國債市場推出了八隻目標久期ETF。從六個月到20年，這些ETF使投資者能夠構建自己的收益率曲線，費用比率從六個月的0.03%到20年的0.125%不等。

另外，今年早些時候，F/m投資公司推出了美國基準系列產品，該系列僅投資於“最新發行”的三個月、兩年和十年期美國國債，費用率為0.15%。

芝加哥金融諮詢公司Mather Group固定收益主管邁克爾·弗拉表示：“久期應始終短於您的投資期限。”

在短期方面，ETF還可用於現金管理，其適用範圍超出了貨幣市場基金的有限範疇。隨着美國證券交易委員會新規對貨幣市場基金持倉的限制，諸如規模達260億美元的SPDR彭博1-3個月國債ETF（BIL）等“超短期”債券ETF今年備受關注。僅BIL一隻ETF就實現了129億美元的淨流入，其收益率已攀升至2.6%。

聚焦信用債

其他ETF創新則專注於更具針對性的信用風險，例如特定信用等級或高收益領域。不過，預測細分債券領域的收益可能頗具挑戰性。（誰能預料到能源板塊會表現優異呢？）

先鋒集團的克羅克先生指出：“投資美國以外的債券市場也是（實現）債券配置多元化的重要途徑，可以突破美國經濟、單一收益率曲線和單一央行（美聯儲）的限制。”

切勿過度

但克羅克先生警告稱，過度偏離穩健固定收益投資的“壓艙石”特性，可能會削弱固定收益在多資產組合中的分散化和穩定作用。

克羅克先生表示：“將債券配置’多元化’擴展到高質量債券領域之外，進入高收益和其他低質量領域，實際上只是在紙面上實現了債券配置的多元化。然而，這也會降低其對股票配置的分散效果，最終導致整個投資組合的風險比你最初設想的更高。”

Excencial公司的考特尼先生提醒投資者為什麼要投資債券。“首先是流動性，其次是高於通脹的回報，“他説。就流動性而言，債券基金和ETF比大多數非美國國債的債券提供更多流動性。至於覆蓋通脹風險，自1926年以來，從短期到長期國債以及長期公司債，債券在大約33%的年化期間（1至20年）落後於通脹。

克羅克先生建議至少每年檢查一次配置，“以確定你的情況是否發生了變化，風險承受能力是否有所演變，或者是否需要修改特定資產池的目標和時間框架。”

温伯格先生是康涅狄格州的作家。可以通過[email protected]聯繫他。

刊登於2022年11月7日的印刷版，標題為’如何使用ETF創建固定收益投資組合’。