當前債券市場中獲取收益的最佳去處 - 《華爾街日報》

今年債券表現如此糟糕，以至於許多投資者可能都在疑惑持有債券的意義何在。

人們通常購買固定收益投資品是為了在獲取穩定收入的同時為投資組合增加穩定性——但這一策略今年適得其反。跟蹤美國債券市場的基金已下跌約16%，創下數十年來最差表現。而長期美國國債暴跌約34%，相比之下標普500指數僅下跌21%。

專家表示，許多人逃離債券市場並不令人意外，但這些投資者可能忽略了一些關鍵點。當前市場可能已接近週期性底部。即使不會快速復甦，債券持有人仍將持續獲得可觀的利息收入。

晨星公司高級基金經理研究分析師邁克·穆拉赫指出，隨着收益率"如此無情地"上升，現在正是鎖定遠高於近年水平利率的好時機。他補充道：“這是個絕佳機會。”

不過市場專業人士提醒，市場中仍潛藏諸多風險，追求收益的投資者需保持謹慎。以下是幾種較低風險獲取收益的方式：

1. 持有單隻債券至到期

債券價格與收益率呈反向變動，因此隨着美聯儲加息以抑制增長和通脹，大多數債券的本金價值（至少賬面價值）出現虧損。但除非發生違約，若以非溢價（即不高於面值）價格購入並持有單隻債券至到期，投資者可收回全部初始投資及利息。需注意挑選單隻債券較為複雜，建議通過顧問或經紀人協助購買。

債券承銷和分銷商InspereX的市政債券交易主管傑森·威爾指出，目前一些州和地方政府發行的債券收益率約為4%，遠高於一年前的水平。他表示，由於利息可能免徵聯邦和州税（具體取決於債券類型和投資者居住地），對於處於最高税級的投資者來説，這意味着税後等效收益率可能高達8%。

2. 關注總回報，而不僅僅是收益率

投資金額較少的投資者通常會選擇中期債券基金，這類基金旨在提供廣泛的市場敞口，初始投資可能只需1000美元。

這些基金因持有大量利率敏感債券（如國債和其他高評級證券——一般而言，期限越長、評級越高，債券對利率越敏感）而受到重創，而且與單個債券不同，它們沒有最終到期日。

但德克薩斯州Frost投資顧問公司固定收益總監傑弗裏·埃爾斯維克表示，預計表現將有所改善，對美國核心固定收益進行有意義配置"開始顯得有些吸引力"。他的理由是：一旦美聯儲恢復降息（一些市場觀察人士預測最早可能在明年發生），目前本金損失嚴重的許多中期債券價值至少會部分反彈，從而提供資本增值的機會。

專家表示，中期基金通常持有約4至10年到期的債券，因此實施此類策略的一種風險較低的方法是計劃持有至少幾年。選擇債券基金的一個經驗法則是，投資者應大致匹配基金在其概況中顯示的利率敏感性或久期與自己的投資時間範圍。達拉斯的投資組合經理裏克·李爾建議從總回報的角度（除收益率外可能的資本損失或收益）來看待基金，並考慮對業績的潛在影響。

晨星高度評價的中期基金包括Pimco總回報基金（PTTAX），其收益率超過3%，費用率為0.80%，今年下跌約17%。另一個值得考慮的交易所交易基金選擇是Vanguard中期債券基金（BIV）。它的費用率為0.04%，收益率為4.9%，今年下跌約16%。

3. “階梯式"投資變體

對於手頭有現金但尚未準備好大舉投入債券市場的謹慎投資者，一種更保守的短期策略是購買短期證券，並在到期時以當時更高的利率再投資。這是對"階梯式"策略（持有到期日分散在幾年內的同類債券）的一種變體，只要收益率仍在上升，這種策略效果會很好。

例如，通過經紀賬户或Treasurydirect.gov，投資者可以購買收益率約4%的八週國庫券，並繼續再投資於這些短期債券，直到利率趨於平穩。然後，投資者可以通過轉向兩年、三年或五年期國債（這些國債的收益率也很有吸引力）來鎖定更長期的收益率。這種方法可以讓投資者在等待事態發展的同時，獲得比儲蓄賬户更好的回報。

Janus Henderson Investors的高級投資組合經理John Kerschner表示，挑戰在於時機。即使是專業人士也無法準確預測利率。Kerschner認為，缺乏經驗的投資者可能更適合持有浮動利率基金，其收益率會隨市場利率自動升降。其他類型的債券基金通常持有固定票息的證券，當利率上升時，這些證券的本金價值會下降。

現在或許不是逃離債券市場的好時機，但要想獲得收益仍需費些功夫。插圖：喬恩·克勞斯### 4. 利率上升時選擇浮動利率產品

許多浮動利率基金持有向信用評級較低企業發放的銀行貸款以獲取更高利率。隨着利率上升，這些基金收益率逐步攀升，目前約為4%或更高。但晨星公司的穆拉赫先生指出，部分此類基金管理者承擔了更多信用風險，因此經濟衰退擔憂可能影響其表現。

根據晨星數據，富達浮動利率高收益基金(FFRHX)收益率近8%，是更規避風險的選擇，該基金獲得晨星銀級評級（第二高評級）。投資者也可選擇持有投資級證券的浮動利率基金，例如WisdomTree浮動利率國債ETF(USFR)，收益率約3%。

弗羅斯特公司的埃爾西克先生表示，一旦利率度過週期峯值，浮動利率收益將開始緩慢下行趨勢。他建議"當美聯儲暫停加息時"減持此類資產。

5. 雙重風險控制策略

LPL金融固定收益策略師勞倫斯·吉勒姆指出，專注於投資級公司債市場1-3年期產品的基金值得考慮。雖然今年這類基金也遭受損失，但由於聚焦利率敏感度較低的期限，虧損較小。專家表示，隨着管理者以更低價格、更高收益率的新發行證券替換到期證券，其表現可能會改善。

吉勒姆先生更青睞主動型基金經理，他認為這類經理能在多元市場中篩選出最佳投資機會。但此類基金也提供低成本的ETF形式。

SPDR短期公司債券組合（SPSB）ETF——今年下跌約5%——收益率超過5%，費用率僅為0.04%。道富環球投資管理公司SPDR美洲研究主管馬特·巴托里尼表示，基於收益率和有限的利率風險，短期公司債券提供了"相當不錯的補償”。

波洛克先生是賓夕法尼亞州的撰稿人，聯繫方式：[email protected]。

更正與澄清

對於收益率為4%的市政債券，州或地方政府發行的債券其税收等價收益率可能高達8%。本文早期版本錯誤地將8%表述為税後收益率。（11月6日更正）此外，除非以溢價購買債券，否則持有單隻債券至到期的投資者可收回全部初始本金及利息。早期版本未包含關於溢價的説明。（11月8日更正）

刊登於2022年11月7日印刷版，原標題為《當前債券市場最佳收益來源》。