Carvana盈利暴跌引發債券拋售 - 《華爾街日報》

作者：亞歷山大·格拉德斯通和亞歷山大·賽迪2022年11月9日下午5:21（美國東部時間）|華爾街日報專業版Carvana曾承諾徹底革新二手車銷售業務，但該公司從未實現盈利，並一直通過借款來彌補虧損。圖片來源：喬·雷德爾/蓋蒂圖片社Carvana公司的債券正觸及歷史低點，突顯出投資者對這家二手車銷售商在現金消耗加劇和借貸成本上升情況下的長期發展軌跡的擔憂。

Carvana的長期債券已跌至不良水平，週三部分債券交易價格低至面值的33美分，這表明投資者認為他們無法全額收回投資。根據MarketAxess的數據，截至週二，其10.25%票據的收益率超過30%，這表明Carvana目前難以從債券市場借款。

疫情期間，由於人們選擇駕車以避免公共交通，二手車業務一度繁榮。但隨着利率上升和對經濟衰退的擔憂加劇，汽車價格下跌，削弱了該公司的增長前景。這家曾承諾要徹底革新二手車銷售業務的公司從未實現盈利，並一直通過借款來彌補虧損。

今年早些時候，隨着美聯儲於3月開始加息，這些債券已經下跌。但在上週五Carvana最新財報發佈後，債券再度下挫約25%，表明投資者對該公司的基本面變得更加悲觀，而非跟隨整體市場走勢。

自上週公佈季度財報以來，Carvana股價已下跌近50%。該公司表示，在截至9月30日的三個月裏，由於營收下滑和成本上升，淨虧損達5.08億美元，這一結果令投資者失望。財報還披露，其現金餘額在上個季度減少了7.31億美元，截至9月30日僅剩3.16億美元。

不過Carvana同時報告稱擁有約44億美元的可用流動性，包括3.16億美元現金、20億美元循環信貸額度，以及通過其持有房地產關聯融資安排可獲得的20億美元。相較之下，截至6月30日的總流動性約為47.5億美元——雖然現金減少，但循環信貸可用額度的增加部分抵消了這一影響。

Carvana發言人週三表示，季度末現金餘額符合其歷史水平，過去兩年年末平均持有3.5億美元現金。

該發言人稱，現金狀況"反映了我們一貫的做法：用超額現金償還循環債務"。

但第三季度7.31億美元的可用現金驟減，已促使銀行家、投資者和分析師重點關注Carvana如何通過房地產資產變現來彌補運營虧損。

韋德布什證券公司分析師塞斯·巴沙姆表示，Carvana很可能在未來六個月內通過抵押房產或進行售後回租（或兩者兼用）實現5億至10億美元的現金回籠。

巴沙姆稱，他對Carvana最大的擔憂在於該公司能否通過削減成本和穩定收入來應對持續的利息負擔。

摩根大通分析師在週二發佈的報告中指出，Carvana或許能憑藉流動性儲備度過經濟衰退，但業務基本面的惡化趨勢迫使他們下調了對該公司盈利和自由現金流的預期。

“我們認為Carvana遠未脱離險境，”摩根大通分析師寫道，“即便行業觸底，我們也看不到V型復甦跡象。”

去年股權投資者曾將Carvana股價推高至360美元。上週，摩根士丹利分析師亞當·喬納斯將其目標股價調整為1美元。

——索瑪·比斯瓦斯對本文亦有貢獻。

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