加密貨幣的FTX時刻揭示了無央行監管的中心化金融風險——《華爾街日報》

在短短十多年間濃縮了金融業幾個世紀以來大部分錯誤後，加密貨幣投機者或許終於發現，試圖構建政府支持金融體系替代方案的根本缺陷在於：缺乏政府背書。

本週，在遭遇類似銀行擠兑的客户撤離後，最大加密貨幣交易所幣安創始人趙長鵬初步同意救助排名前五的競爭對手FTX。週三，趙長鵬宣佈退出交易，稱其問題過於嚴重。FTX前景堪憂，可能對加密貨幣市場產生連鎖反應。

即便交易達成，仍存在明顯風險：沒有足夠體量的機構能救助幣安。而交易流產意味着加密貨幣市場可能面臨自行發酵的系統性危機。

包括我同事賈斯汀·貝爾在內的許多人最初將此次交易比作2008年摩根大通救助貝爾斯登。但即便美國最大銀行當時也需依賴美聯儲援助，這在無政府監管的加密世界絕無可能。若沒有美聯儲支持，摩根大通也會像幣安一樣選擇退出。

一個更恰當的類比或許是1907年華爾街恐慌時期，當時摩根大通創始人約翰·皮爾龐特·摩根召集紐約的銀行家們提供足夠資金以恢復信心並阻止銀行擠兑。那時還沒有美聯儲，如果摩根大通陷入困境，也沒有足夠強大的機構能施以援手。幸運的是這種情況並未發生，部分原因在於摩根先生在美國金融界的巨大影響力。

但依賴單個人物——即便是被稱為CZ的趙長鵬——顯然存在風險。畢竟就在本週之前，FTX創始人山姆·班克曼-弗裏德還因拯救小型加密貨幣崩盤而被譽為當代J.P.摩根。

回溯1907年，不得不依賴摩根及其被稱作"貨幣托拉斯"的同行們，這成為推動中央銀行建立進程的催化劑。六年後美聯儲依法成立，其職責包括監管銀行和以優質資產為抵押提供貸款等。

在加密領域建立中央銀行是不可能的，因為加密貨幣的核心要義就是獨立於政府存在。

“如果涉足其中，你只能靠自己，“全球最古老的央行瑞典央行行長斯特凡·英韋斯週三在幣安退出前對我表示。

1907年華爾街恐慌期間，當約翰·皮爾龐特·摩根成功恢復信心並終結銀行擠兑時，美聯儲尚未成立。照片：貝特曼檔案館如果對其交易所失去信心，加密貨幣將無法抵禦類似擠兑的風險。這些交易所實際上是銀行和經紀公司的結合體，其中許多幾乎或根本沒有受到監管。交易所自身往往通過隱瞞所承擔的風險，同時挪用客户資產以增加利潤，使情況變得更糟。

CZ週三告訴員工，加密貨幣用户的信心“嚴重動搖”，幣安“必須大幅提高我們的儲備證明、保險基金等方面的透明度”。

但即使加密貨幣交易所完全透明，只要它們沒有足夠的現金來全額償還失去信心並提取資產的客户，它們仍然容易受到擠兑的影響。

這裏的問題不在於加密貨幣本身。如果每個人都遵循化名中本聰在2008年加密貨幣創始文件中提出的建議，一切都會好起來（儘管會少些刺激）。中本聰提出了一個去中心化、無需信任的區塊鏈案例，每個人都持有自己的賬户，交易由任何願意參與的人驗證。中本聰創造的比特幣的問題在於交易速度慢、成本高且難以擴展。

相反，加密貨幣的繁榮在很大程度上導致客户在交易所交易和持有加密貨幣，避免了直接與區塊鏈交互的需要。

中本聰試圖避免的對信任的依賴又被重新引入——金融史上最大的教訓之一是，哪裏有信任的需求，哪裏就有信任破裂時的可怕後果。班克曼-弗裏德先生本週親身體驗了這一點，他試圖安撫客户的努力被置之不理。

中心化金融的根本缺陷在於它需要央行來終結混亂的銀行擠兑，而加密世界重新發明了中心化金融。因此，FTX和更廣泛的加密生態系統現在面臨嚴重的不確定性，甚至可能是災難。

FTX創始人山姆·班克曼-弗裏德曾因拯救加密崩盤而受到讚譽。圖片來源：Sarah Silbiger/Bloomberg News詹姆斯·麥金託什(James Mackintosh)可發送郵件至[email protected]