《華爾街日報》：部分投資者押注美聯儲或加息至二十年新高

投資者正為一種可能性做準備：頑固的通脹若持續到第二年，可能迫使美聯儲將利率上調至20多年來的最高水平。

華爾街專業人士今年大部分時間都在押注美聯儲已經採取的激進加息舉措將迅速給經濟降温並遏制物價上漲。但上週好於預期的就業報告是最新跡象，表明經濟強勁程度令投資者措手不及。

如今，越來越多人開始認真考慮，在官員們停止加息之前，美聯儲的目標利率是否會升至6%——這一水平自2000年互聯網泡沫破裂前夕以來從未達到，而且可能意味着股票和債券未來將面臨更大的痛苦。

“真的很難看到未來四五個月通脹有任何進展。不足以讓美聯儲滿意，“FHN Financial的利率策略經理吉姆·沃格爾表示。沃格爾認為，在美聯儲確信通脹已得到控制之前，利率將達到6%。

目前，大多數交易員不同意這種看法。美聯儲今年已將利率從1月份的零上調至多4%。交易員們押注，最可能的結果是，只需再加息幾次——至約5%或5.25%——就足以遏制通脹。

但通脹可能持續的前景甚至讓較為樂觀的投資者也感到壓力。

基礎設施資本顧問公司首席執行官傑伊·哈特菲爾德表示，他認為通脹將在2023年第一季度顯著放緩。即便如此，他的對沖基金仍限制了押注股票上漲的規模，擔心持續的通脹可能促使美聯儲採取更多行動。

“現在不宜過於樂觀，因為任何時候都可能會有美聯儲官員出面發表悲觀論調，”他表示。

週四即將公佈的10月通脹數據將影響投資者對美聯儲未來會議加息力度的預期。《華爾街日報》調查的經濟學家預計，年化通脹率為7.9%，剔除食品和能源價格後的月度漲幅為0.5%。若實際數據高於預期，可能加劇市場對利率升至6%的擔憂。

這種情景將給各類投資帶來更多痛苦——從長期國債到高增長科技股——因為高利率會削弱投資者等待未來預期回報的意願。持續加息可能延長2022年的市場困境，包括標普500指數今年21%的跌幅和債券市場的歷史性低迷。

投資者還擔心6%的利率可能導致經濟陷入深度持久衰退，伴隨失業率上升和漫長的復甦之路。

“情況會變得相當糟糕，”北方信託投資組合經理莫滕·奧爾森表示。其團隊認為美聯儲有約20%的概率需將利率上調至6.5%甚至更高，才能使通脹降至央行可接受水平。奧爾森預測，若如此，經濟產出可能連續六個季度萎縮。

今年持續高企的通脹和就業數據表明，經濟降温速度遠不及美聯儲預期。最近幾周，越來越多交易員開始認真看待通脹持續高於目標值並延續至2023年的可能性。

衍生品市場的押注顯示，交易員預計未來12個月消費者價格指數將上漲約3.2%。9月底時，市場預期通脹率為2.3%，接近美聯儲目標水平。而截至9月，實際年通脹率高達8.2%。

與此同時，美聯儲也迅速上調了對利率峯值的預測。6月時，多數美聯儲官員預計2023年底利率將低於4%。到9月，多數人預測2023年底聯邦基金利率將突破4.5%。上週，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾向記者表示，最終利率可能比近期預測值更高。

嘉信理財固定收益首席投資官佈雷特·萬德表示，這種持續強硬的表態使得6%的聯邦基金利率看起來更有可能實現。

“5%成了新的4%，這可能意味着6%將成為新的5%，“他説。

今年利率上升已對市場產生連鎖反應，導致債券市場崩盤——10年期國債收益率從2021年底的1.496%升至週三收盤時的4.149%。債券價格下跌時收益率上升。這種攀升拖累了股市，尤其是高增長的科技股，因為超安全政府債券收益率上升為投資者提供了比高風險股票更具吸引力的替代選擇（後者可能需多年後才能獲得回報）。以科技股為主的納斯達克綜合指數今年已下跌34%。

金融環境收緊也令資本市場遇冷，通過新股新債發行進行的企業融資活動急劇放緩。

Neuberger Berman全球投資級固定收益聯席主管Thanos Bardas表示，美聯儲設定的6%利率目標可能進一步推高10年期美國國債收益率，達到4.6%。Bardas稱其團隊已推演過這一情景但認為可能性不大，因為他們相信在利率達到如此高位前通脹將顯著回落。

其他投資者也懷疑聯邦基金利率會觸及6%。Voya Investment Management全球首席投資官Matt Toms表示，若通脹持續頑固，美聯儲更可能將利率維持在略高於5%的水平而非繼續加息。經通脹調整後的10年期實際收益率已從2021年底的-1.108%升至今年1.707%，Toms指出若美聯儲將利率大幅上調至5%以上，實際收益率飆升可能導致經濟活動突然崩潰。“實際利率走勢讓我們認為聯邦基金利率上行空間有限”。

但Vogel認為要控制通脹，美聯儲必須持續超預期收緊貨幣政策，突破當前基於市場的預測水平。“美聯儲必須保持領先於市場預期”。

聯繫作者Matt Grossman請致信[email protected]