福特可以從雷諾身上學到什麼 - 《華爾街日報》

雷諾的電動車分拆計劃備受矚目，但這家法國汽車製造商的內燃機業務剝離可能在可預見的未來為股東創造更大價值。隨着福特試探性地走上類似道路，這將成為值得關注的企業轉型案例。

週二，雷諾詳細披露了籌備數月的重大重組方案。該公司將剝離電動車業務，並視市場情況於明年下半年進行少數股權首次公開募股。同時，雷諾正與中國汽車投資者吉利合作成立一家新的內燃機動力總成公司。在這兩極之間，是雷諾在歐洲和新興市場完全擁有的傳統汽車製造與金融核心業務，這些業務將被納入新的報告架構。

內燃機公司的雛形源自吉利子公司沃爾沃汽車——作為去年上市籌備的一部分，該公司將發動機和變速箱資產控股權出售給母公司。沃爾沃週二宣佈將把剩餘33%股權回售給吉利。與此同時，雷諾宣佈計劃將其變速箱資產與沃爾沃及吉利的資產合併，組建一傢俱有規模效應的內燃機供應商。若順利完成，這家各持股50%的新合資企業年產能將達約500萬台發動機，營收150億歐元（合151億美元）。

雷諾首席執行官盧卡·德梅奧公佈了一項重大重組計劃。圖片來源：eric piermont/法新社/蓋蒂圖片社雷諾希望將業務分拆，作為其名為"駿馬"計劃的一部分——這一命名致敬了最初的傳統運輸技術。但關鍵在於，該公司明確表示這匹"駿馬"實際上是能產生協同效應和分紅的"現金牛"。因此與吉利的交易不僅是為了逐步剝離註定衰落的"擱淺"資產，更是為了獲得更深層次的規模效益——這種效益在其與日本合作伙伴日產長期的聯盟中始終難以實現。

雷諾對擴大規模的需求日益凸顯。其本土競爭對手標緻通過先與通用汽車歐洲業務合併，再與菲亞特克萊斯勒合併，出人意料地打造了全球盈利巨頭Stellantis。而此前法國政府曾否決雷諾2019年與這家意美合資企業的合併計劃。在首席執行官卡洛斯·戈恩動盪離職後，這段經歷使雷諾陷入危機，促使新任CEO盧卡·德梅奧推行新思路。此次動力總成業務剝離與整合計劃，正是規避全面合併政治風險的同時實現規模擴張的途徑。

雷諾推動電動車業務獨立上市的合理性，在當前市場對資金密集型科技企業態度轉冷的背景下顯得並不那麼明確。與日產一樣，在戈恩領導下的雷諾較多數車企更早佈局電動車，卻難以跟上日新月異的技術前沿。核心問題在於：日產將以何種價格對Ampere業務進行投資與資源投入？雙方談判仍在進行中，預計未來數週達成協議。無論Ampere估值幾何，恐怕都難以提振雷諾自身長期低於其日產持股價值的低迷股價。

與此同時，福特汽車將從明年起在財報中單獨披露電動車與內燃機業務數據。此舉引發市場對其可能分拆或上市的猜測，儘管公司明確否認該可能性。雷諾案例的啓示或許是：在汽車業技術轉型中，內燃機戰略與電動車戰略同等重要。目前福特在北美仍保持可觀規模的內燃機汽車生產，而吉利-雷諾聯盟或為其與大眾汽車的歐洲合作提供即時借鑑。

投資者仍對傳統車企如何從電動車業務盈利缺乏頭緒。相比之下，整合成熟工業資產作為創造現金流的策略，早已通過嚴苛的市場驗證。

雷諾計劃分拆其電動汽車業務，並考慮將其上市。照片：Benjamin Girette/彭博新聞聯繫作者 Stephen Wilmot，郵箱：[email protected]

刊登於2022年11月10日印刷版，標題為《福特可向雷諾取經》。