香港股市在暴跌中遭受重創——《華爾街日報》

香港交易及結算所有限公司（香港交易所）提出一項規則修改建議，將允許更多初創公司上市。圖片來源：jerome favre/Shutterstock香港股市今年表現糟糕，但交易所運營方的表現更糟。

香港交易及結算所有限公司（Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd.，簡稱：香港交易所）的股價自年初以來累計下跌43%，即便11月迄今有所反彈。這一跌幅超過了香港基準恒生指數，該指數今年以來累計下跌30%。與全球同行相比，香港交易所的表現也相形見絀——今年沒有哪家主要交易所運營方的市值縮水幅度超過香港交易所。

香港交易所（HKEX）已成為交易活動低迷和今年新股上市急劇放緩的受害者。今年前九個月，香港交易所的收入及其他收益減少了18%，至16.9億美元。Dealogic的數據顯示，截至週三，香港今年首次上市和二次上市共籌資110.5億美元，較上年同期下降71%。

今年前九個月，香港交易所的平均每日成交額（衡量交易量的指標）下降31%，至158.1億美元。這導致該公司的交易和結算費用下降，而由於員工成本和專業費用增加，該期間的運營支出增加了13%。交易費是香港交易所收入的主要來源，遠超過上市費貢獻的收入。

“儘管面臨全球經濟疲軟帶來的挑戰性宏觀環境，香港交易所在近幾個月展現了強大的韌性，”公司發言人表示。“香港未能免受全球市場情緒低迷的影響。”

港交所已制定計劃以提升其交易所的交易活躍度，但部分分析師警告稱，這些舉措可能需要時間才能顯著提振其股價。

交易所提議修改上市規則，允許更多處於早期階段的公司上市。這項名為第18C章的新規，將允許人工智能、半導體和新型綠色技術等五大領域尚未盈利的企業申請首次公開募股。

放寬對未盈利企業的上市要求將幫助香港更好地與2019年設立的科創板競爭——該市場作為中國本土科技領軍企業的融資平台，承諾提供比其他境內交易所更快速、更市場化的IPO機制。

大和資本市場分析師Michael Zeng估算，若該提案以現有形式成為規則，未來幾年此類上市公司的總市值可能不足交易所股票總市值的5%。根據港交所數據，截至10月底，交易所上市證券市值為26.39萬億港元（約合3.362萬億美元），較1月末的42.13萬億港元顯著下降。

他表示：“18C章節長期來看是必要的，儘管未來幾年對收入的影響應該非常小。”

收入要求的放寬伴隨着一些人士認為過高的市值門檻，包括對年收入低於3180萬美元的公司設定19.1億美元的市值要求。部分市場參與者表示這一標準過高。他們認為，該規則將導致符合上市條件的未盈利企業數量極為有限。

富而德律師事務所全球交易組合夥人霍偉凡表示：“即使有了這個新章節，也不意味着會有大量公司符合這類標準。港交所瞄準的是高質量申請人，我認為這個池子並不大。”

該交易所運營商還提出多項其他舉措，包括擴大與內地股票互聯互通計劃的港股標的數量、增加互聯互通交易天數，以及設立海外辦事處。

港交所還受益於與內地建立的更多交易聯通機制。另一項提案則考慮將香港上市的外國公司納入互聯互通。

但關鍵因素在於交易所上市股票的表現。曾先生指出，這些股票的走勢與港交所自身股價表現相關。當港股表現良好時，交易所成交量通常會增加，投資者預期港交所收入將隨之提升，從而推高其股價。

“香港交易所被視為香港股市的風向標，”他表示。

有跡象表明市場開始轉向。本月至今，香港基準恒生指數已躍升約11%。同期香港交易及結算所有限公司股價上漲了24%。

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