CVS面臨亞馬遜與沃爾格林簽署醫生合作協議 時間緊迫——《華爾街日報》

CVS已通過其MinuteClinics快速診所和HealthHub健康中心提供有限的醫療服務。圖片來源：Gabby Jones/華爾街日報大多數美國人仍將沃爾格林(Walgreens)和CVS視為取處方藥和購買賀卡的地方。這兩家公司還想成為他們的醫療服務提供商。

這解釋了為何本週早些時候，沃爾格林博姿聯合公司(Walgreens Boots Alliance) 旗下一家子公司進一步深入醫療實踐領域，就在兩個月前，CVS Health公司同意以80億美元收購家庭醫療公司Signify Health。對已經擁有藥房福利管理公司和保險巨頭安泰(Aetna)的CVS來説，儘管面臨回購股票的壓力，但現在不是放慢腳步的時候。

亞馬遜(Amazon.com)公司時斷時續但堅定地進軍醫療領域，包括最近收購一家初級醫療中心連鎖機構，這是快速行動的一個原因。同樣重要的是長期機會，隨着美國人口老齡化導致聯邦醫療保險優勢計劃(Medicare Advantage)參保人數增長，醫療服務提供方正轉向基於價值的報銷模式。這很大程度上解釋了爭相收購當地診所的原因。雖然你的家庭醫生可能曾屬於一家小型診所，但隨着初級醫療領域整合升温，他或她現在很可能是一個更大集團的一部分。

對於CVS-Aetna以及其他希望擴大醫療業務的保險公司來説，最明顯的榜樣是聯合健康集團。通過其醫療提供部門Optum Care，該公司一直在收購多專科醫生診所，現在在2000個地點擁有6萬名醫生。Optum的快速增長為聯合健康帶來了雙重好處——首先推動了集團的整體增長，其次通過保持患者相對健康降低了集團保險部門覆蓋人羣的成本。聯合健康的戰略幫助其表現優於同行，使其成為美國第七大最有價值的公司，市值超過5000億美元。

Signify交易是CVS首席執行官凱倫·林奇計劃將公司改造為醫療服務提供商的第一步重要舉措。在去年的一次會議上，她告訴投資者，“與消費者在其終身醫療保健旅程中合作，需要無縫融合數字和模擬互動的持續存在。”

CVS已經通過其MinuteClinics和HealthHub商店提供有限的醫療服務。現在，該公司正在尋找醫生，計劃在未來幾年在全國範圍內開設200多箇中心。一個關鍵的挑戰是弄清楚哪種收購最有意義。據報道，CVS退出了收購One Medical的交易，後者被亞馬遜搶購。最近，《華爾街日報》報道稱CVS正在談判收購Cano Health公司，該公司經營初級保健中心，儘管一些媒體報道稱CVS也退出了這筆交易。對於一個已經擁有大量房地產的公司來説，像Privia Health Group和Agilon Health這樣的醫生賦能公司可能更有意義，它們與醫生合作但不實際擁有或租賃實體空間。

然而，利用有限現金進行回購的壓力依然巨大。由於旗下某醫療保險優勢計劃質量評級下滑（預計將影響2024年收益），CVS股價在10月一度暴跌至90美元以下。隨後該公司又失去了與Centene集團的藥房福利管理合約。管理層在最新財報電話會議上並未下調盈利預期，反而誓言要通過更激進的股票回購維持正軌，推動股價重回100美元上方。在醫療行業重塑之際只盯着每股收益的提升，頗有捨本逐末之嫌。

摩根大通醫療行業分析師、長期看漲CVS的Lisa Gill近期在報告中指出：“對CVS而言，推動長期戰略取得實質性進展的正確收購，遠比實現短期盈利目標更重要。”

CVS管理層在近期財報電話會議中辯稱可兼顧二者。首席財務官Shawn Guertin承認，按當前估值"收購交易對每股收益的增厚效果可能不及股票回購"，但他強調公司會為戰略性交易動用"資產負債表空間"。

這遠非既定事實。CVS雖現金流充沛，但為2018年690億美元收購安泰保險揹負鉅額債務。若想維持投資級評級，其操作空間十分有限。若管理層願承受短期盈利小幅不及預期，與競爭對手共同把握長期醫療機遇，股東反而能獲得更好回報。

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