突然之間，埃隆·馬斯克的推特遭遇生存危機——《華爾街日報》

哎呀。

聽到埃隆·馬斯克在向特斯拉股東承諾停止拋售後又出售了40億美元的特斯拉股票，你可能會感到驚訝。週四他做出了令人震驚且難以置信的坦白。他籌集這筆資金是為了防止推特短期內破產，可能需要填補資金缺口。

如果馬斯克的公開聲明可信，自兩週前完成交易以來，推特的收入突然急劇下降。作為一家非上市公司，推特需要披露的信息很少，但關鍵問題似乎是廣告商的撤離。馬斯克表示，這導致公司每天損失400萬美元，幾乎與推特需要償還收購債務的金額相當。

在任何連鎖危機中，可能需要數月或數年的時間來理清幾天或幾小時內發生的事件。假設他現在注入的私人資金——除了他已經個人承擔的260億美元之外——將以貸款或股權注資的形式出現。他可能希望保留將其視為慈善捐贈的可能性，這樣如果推特破產，至少可以獲得税收減免。

他和他的少數合作伙伴何時發現他們可能是在收購一家瀕臨破產的公司，而不僅僅是支付過高價格，這將是法務會計師需要解決的問題。他的崇拜者和投資者、Baron Capital的創始人羅恩·巴倫在上週的公開問答環節中委婉地提出了這個問題，而馬斯克開口説的第一句話就提醒觀眾，他曾希望不完成這筆交易。為了防止有人沒明白，他兩次模仿《教父》電影中的場景，表示他是“被迫”捲入其中的。

終有一日，基因工程師或許能完善馬斯克的企業家基因編碼，植入更強的管住嘴巴的傾向。

面臨信任危機的公司不惜重金邀請沃倫·巴菲特作為投資者是有原因的，無論他們對其神奇光環能震懾對手的信念多麼自負。而馬斯克至今營造的氛圍恰恰適得其反，無助於建立信心。

他在接管推特兩天後轉發暗示美國第三號人物——眾議院議長南希·佩洛西的丈夫在不當性約會中遇襲的鏈接（隨後迅速刪除），此舉於事無補。本週他又就中期選舉投票方式向美國民眾發佈高度黨派性的指導建議，無論從某些角度看這些建議多麼合理。

他有權對廣告商抵制行動（據報道包括通用汽車、大眾和通用磨坊）持陰謀論懷疑。他以傳統謙卑姿態聯繫民權組織等團體，承諾推特不會充斥仇恨言論。但威脅對美國大型廣告商發起"核爆式點名羞辱"運動，荒謬指控其違反第一修正案，又抵消了所有善意。

這位育有至少10個孩子的51歲富豪理應明白，偶爾扮演成熟大人是有益的。當眾人期盼他失敗、急於將推特變成意識形態附庸或唯恐捲入災難時，他至少可以繫上領帶，將自己塑造成這個他口中美國"數字廣場"的負責任中立管理者。

儘管如此，僅從商業角度來看，這筆交易也顯得頗為離奇——甚至需要法庭強制馬斯克完成收購。他如今傳遞的信息不僅是推特經營不善且自己出價過高，更暗示這個平台的生存希望與債務償還完全取決於轉型為新型商業模式——他構想中的未來版PayPal，將提供支票賬户等服務。

這並非驅動多數槓桿收購的核心理念——這類交易本不該是孤注一擲的豪賭。槓桿收購項目通常始於一個基本判斷：核心業務本質健康，只是被非盈利副業或過高管理費用所拖累。實施轉型願景可作為某些收購的合理依據，但對於依賴標的業務收入快速償還鉅額債務的收購類型，這絕非合理基礎。

當未來學者撰寫案例研究時，拋開政治喧囂、浮誇言辭和馬斯克的滑稽失誤，這起推特槓桿收購案中謬誤的商業邏輯，或許會成為商科學生銘記的教訓。

圖片來源：Gregory Bull/美聯社本文發表於2022年11月12日印刷版，標題為《推特突陷生存危機》。