摩根大通躲過收購貸款子彈——《華爾街日報》

摩根大通公司首席執行官傑米·戴蒙對該行在不良收購貸款中的低風險敞口感到滿意。圖片來源：POOL/REUTERS在投行業務中，有時不做某些交易反而是明智之舉。

摩根大通成功避開了2022年大部分所謂的"懸空交易"，這些交易已給競爭對手蒙受數十億美元賬面虧損。無論是運氣還是策略使然，這家美國最大銀行並未參與支持推特公司、思傑系統公司和尼爾森控股公司等企業收購的貸款，這些公司在市場動盪時市值縮水。

摩根大通的記錄與美國銀行形成鮮明對比，後者為推特、思傑、尼爾森等收購方提供了大額貸款。美國銀行首席執行官布萊恩·莫伊尼漢始終對美國經濟持樂觀態度，這與摩根大通掌門人傑米·戴蒙的悲觀預警形成反差。

戴蒙唯一感到欣慰的是——其公司在不良收購貸款（銀行家稱為槓桿貸款）中的風險敞口較低。

“本季度沒有實質性的槓桿貸款減記，這個市場尚未出清，“戴蒙在10月與華爾街分析師的電話會議上表示。“我們在此領域的佔比非常小，因此相當從容。”

競爭對手將摩根大通缺席2022年大額交易融資歸因於近年來與私募股權公司關係弱化。他們表示，該行還擔任了尼爾森等併購案的顧問，這使其無法同時提供貸款。

根據Dealogic的數據，摩根大通今年在美國收購債券和貸款安排機構中排名第四，而美國銀行位列第三。過去十年間，摩根大通的平均排名為第七位，而此前十年其平均排名為第三。

摩根大通還面臨近期幾筆收購融資惡化的連帶影響，例如為收購體育博彩公司威廉希爾國際提供的貸款。不過，其資產負債表上積壓的交易遠少於競爭對手，這使得該行有更多現金來贏得新業務。

收購公司的私募股權公司、企業及個人通常部分使用投行向其收購企業提供的貸款進行支付。銀行旨在以高於放貸金額的價格將債務轉嫁給基金管理公司，從而賺取差價。

收購貸款僅佔美國貸款總額的一小部分，提供此類融資並不一定意味着銀行面臨異常風險。

然而今年，這一策略對美國銀行、巴克萊集團、高盛集團和摩根士丹利等機構適得其反——這些機構在冬季和早春承諾為大型收購提供資金。隨後利率上升，使得債務投資者變得謹慎，並導致槓桿貸款價格暴跌。如今銀行必須在虧本清算貸款，或按折價將其保留在資產負債表之間做出選擇。

摩根大通全球企業債務主管凱文·弗利在2008年信貸危機期間還是一名中層銀行家，當時該行深陷問題交易泥潭。摩根大通曾作為主要貸款方參與J.C. Flowers & Co.對助學貸款機構Sallie Mae 250億美元收購案（該交易最終取消），以及Cerberus Capital Management LP對汽車製造商克萊斯勒的問題收購案。

弗利先生從發放貸款轉向債務重組，常與對沖基金等其他債權人展開角力，力求在破產法庭上從企業收回儘可能多的資金。他參與了當時一些最具爭議性的債務重組案例，包括汽車零部件供應商李爾公司和報業出版商論壇媒體公司。

知情人士透露，這一次摩根大通在2021年秋季就降低了收購貸款的發放意願。這些人士表示，弗利及其團隊認為當時美國出現的價格通脹將因供應鏈中斷和工資不平等問題持續數年。他們同時指出，隨着估值攀升迫使收購方過度舉債以提出中標報價，收購交易中的風險正在加劇。

今年1月，Vista Equity Partners與埃利奧特管理公司私募股權部門以165億美元報價成功收購雲計算公司思傑系統。美國銀行、瑞士信貸和高盛承諾通過150億美元債務融資承擔大部分收購資金。據《華爾街日報》當時報道，截至9月這些銀行與其他金融機構已累計承受5億美元賬面虧損。

**聯繫方式：**馬修·維爾茲 [email protected]

本文發表於2022年11月14日印刷版，標題為《摩根大通避開2022年最糟糕收購案》。