科技股崩盤後，巴里·迪勒有望帶來超越巴菲特的回報——《華爾街日報》

對科技股感到厭倦的投資者或許能在這位八旬億萬富翁身上找到救贖。

不，不是價值投資大師沃倫·巴菲特——畢竟他已超齡退出這一行列。巴里·迪勒曾以截然不同的策略創造了同樣驚人的回報，不過最近情況有變。

他旗下的互聯網集團IAC公司在科技股普遍拋售中今年市值蒸發超60%。其最新分拆的視頻流媒體平台Vimeo 自去年獨立上市以來跌幅達82%。而一筆成功的交易反而可能讓他陷入危機：迪勒因個人投資組合中涉嫌證券欺詐正接受調查——他在遊戲開發商動視暴雪同意被微軟收購前數日，於今年1月對其進行了期權交易。

他對市場疲軟的回應頗有巴菲特風範，在採訪中表示這不會改變其策略。但與巴菲特 famously 將伯克希爾·哈撒韋 的最愛持有期描述為"永遠"不同，迪勒在IAC採用"捕獲-釋放"策略：公司打造或收購資產，重塑後待其成熟便分拆上市。

“這種商業模式讓我們沒有競爭對手，“迪勒説，“可能因為它太瘋狂，也可能因為它太精明。”

最近，情況看起來有些瘋狂。IAC五月份的股東信就是這種能量的例證，暗示估值重置將為新收購提供"我們一段時間以來見過的最肥沃的土壤”。“機會比比皆是，“IAC首席執行官喬伊·萊文寫道，“我們將永遠在建設。”

自那以來，IAC股價已暴跌30%，而這不僅僅是科技行業的連帶責任。最新報告的月度指標顯示，IAC出版業務的收入同比下降23%，搜索業務下降55%，甚至包括按需護理網站Care.com在內的"新興"業務也下降了2%。目前其最大業務板塊——家庭服務的增長已從6月份的27%放緩至10月份的僅8%。投資者對這些月度指標的關注如此關鍵，以至於公司表示將很快停止提供這些數據。萊文先生在上週的IAC股東信中感嘆，對迪勒先生控股公司的看法已從"極度自信轉向極度懷疑”。

但與今年互聯網行業的許多公司不同，IAC並非曇花一現的科技泡沫2.0。根據公司的計算，從迪勒先生1995年掌舵開始到2021年，IAC為其股東創造了近900億美元的價值。根據公司報告和《華爾街日報》的計算，在此期間，IAC及其分拆公司的複合年回報率為15%——包括股息在內，超過了伯克希爾·哈撒韋或標普500指數。

“歷史表明，分拆公司可能帶來益處。從2000年1月開始的一項長達22年的研究顯示，專業研究特殊情況的諮詢機構The Edge Consulting Group指出，作為一類資產，分拆公司在最初12個月內的平均回報率是標普500指數的三到四倍，結論是‘部分之和大於整體’。”

IAC本身就是一家分拆公司，1986年作為家庭購物網絡（Home Shopping Network）的子公司Silver King Broadcasting Co.成立。Silver King最終演變為IAC，並於1992年作為獨立上市的公眾公司分拆給家庭購物網絡的股東。

自2008年分拆出包括Ticketmaster和Tree.com（現為LendingTree）在內的四家公司以來，據該公司數據，截至去年年底，IAC及其‘分拆子公司’的年複合回報率達到29%，而截至2021年的五年間回報率為47%。同期伯克希爾和標普500的回報率分別僅為13%和18.5%。

這些回報並非沒有戲劇性。巴菲特嚴重依賴可口可樂等久經考驗的家喻户曉品牌，而迪勒先生則通過投資被低估或被誤解的資產（通常是在特別令人困惑的時期）使IAC取得成功。通過投資Ticketmaster，IAC在1999年（即互聯網泡沫破裂前一年）進入了在線約會平台Match.com。該公司在9·11事件（導致旅遊業陷入停滯）前不到兩個月獲得了在線旅行社Expedia的控股權，並於2003年收購了該公司的剩餘部分。

最近，IAC收購了護理服務平台Care.com，此前該平台因未進行背景調查導致多起悲劇事件曝光，股價在2019年暴跌。此外，IAC還斥資10億美元收購了美高梅國際酒店集團的股份，當時正值疫情爆發幾個月後賭場被迫暫時關閉。

如今，IAC正試圖通過去年收購梅雷迪斯公司，在線復興瀕臨消亡的印刷雜誌業務來盈利。該公司同時也是汽車共享平台Turo的最大單一股東，而網約車公司優步和Lyft的股價在過去一年平均下跌超過一半。

巴里·迪勒表示：“我們的商業模式沒有競爭對手，或許因為它太瘋狂，又或許因為它太精明。“圖片來源：Noam Galai/GC Images/Getty Images更重要的是，IAC最近對其最大賭注——家政服務平台Angi進行了被萊文稱為"困難且昂貴"的改造項目。Angi的轉型進展十分不順，導致萊文約一個月前親自接管該公司以扭轉局面。作為控股股東，IAC持有上市公司Angi 84%的股份，據公司披露，截至上週這些股份價值略低於10億美元。分析師預計該公司要到2024年才能實現運營盈利。

迪勒先生對此也並不在意。

“這要麼會取得巨大成功，要麼會淪為尷尬的失敗，“他説。“我喜歡這樣的賭注，因為過去無論規模大小，每當我面對它們時，結果都不錯。”

儘管迪勒對他目前一系列未經證實的投資充滿信心，但他也有自己的底線。在採訪中，他表示元宇宙"大多是噪音”，並將加密貨幣描述為"建立在非常脆弱基礎上的巨大投機”。

迪勒對許多人認為是科技領域下一個前沿的事物普遍缺乏興趣，這引發了一個問題：他領導的IAC公司是否面臨過時的風險。IAC歷史上一直專注於培育Web2，也就是我們今天所理解的互聯網版本。過去幾十年，IAC一直致力於將長期在線下開展的業務轉移到線上。而正是在這一領域，它仍在進行大部分投資。

迪勒過去的成功案例讓分析師們感到安心。傑富瑞分析師布倫特·希爾在上個月的一份報告中指出，IAC歷史上一直能夠跑贏大盤，並指出儘管面臨短期挑戰，但長期投資者可能會獲得回報。

巴菲特和迪勒的風格可能不同，但他們都曾面對懷疑者，這些人聲稱他們要麼只是運氣好，要麼已經失去了觸覺。但與他們持相反觀點的人最終都付出了代價。

作者：勞拉·福爾曼，郵箱：[email protected]

更正與補充巴里·迪勒説：“我喜歡這樣的賭注，因為過去無論規模大小，每當我面對它們時，結果都不錯。“本文早期版本錯誤地引述迪勒先生使用了"comforted”（安慰）而非"confronted”（面對）一詞。（更正於11月14日）