FTX崩潰或拖累去中心化加密貨幣——《華爾街日報》

對於許多數字貨幣的支持者來説，加密貨幣交易所FTX的崩潰揭示了"壞的"中心化加密資產與"好的"去中心化加密資產之間的界限。但遺憾的是，兩者的交織程度可能遠超擁護者願意承認的範圍。

FTX的崩盤風波持續蔓延，促使投資者拋售數字貨幣並撤離其他中心化加密平台。據分析公司Kaiko稱，FTX關聯交易公司Alameda Research曾擔任重要做市商角色，但其資產負債表出現的鉅額漏洞導致市場流動性缺失，加劇了價格波動。此次動盪緊隨五月開始的加密貨幣借貸機構連環暴雷事件，同樣源於過度風險與不透明操作。

這似乎是對加密領域效仿華爾街、打造所謂"加密版高盛"和摩根大通"的終極審判。若這是一場信任博弈，人們更應相信能與眾多流動性提供者（包括央行）直接對接、且受存款保險保護的銀行家，而非虛無的加密之王。

然而加密界部分人士看到了曙光，他們認為這場危機將使生態系統重歸"消除中間商"的初心——其信條正是"驗證而非信任"。

去中心化金融(DeFi)協議如MakerDAO、Aave和Curve通過流動性池提供借貸交易服務，完全規避了銀行擠兑風險。當條件滿足時，“智能合約"會自動執行交易。儘管加密貨幣市場今年遭遇雪崩，這些協議仍完美履行了設計功能。

Kaiko研究總監克拉拉·梅達利表示："‘迴歸DeFi’將成為主導性敍事。在去中心化金融中，所有鏈上活動都透明可查，因此絕不會出現FTX式的事件。”

但正如TrueCode Capital創始人約書亞·佩克所指出的：“DeFi只是轉移了風險：交易對手風險轉化為技術風險，轉化為對DeFi代幣管理機制的信任。“除了代碼漏洞外，DeFi還面臨黑客攻擊風險，這類事件頻繁得令人擔憂。

當前環境的另一大問題是，自2017年以來DeFi的發展始終與中心化加密體系共生共存，而非取而代之。

以已破產的加密銀行Celsius Network為例，它揭示了中心化機構如何成為DeFi資金池的主要借款人，從而模糊了透明度優勢。雖然這些貸款通常超額抵押（因此Celsius在7月破產前仍能償還DeFi債務），但用加密資產作擔保會加劇惡性拋售螺旋風險。此外，超額抵押往往意味着資金被投入投機而非生產性投資。

去中心化借貸的發展還與"穩定幣"深度綁定——這些主要錨定美元的代幣旨在規避加密市場的劇烈波動。但任何與美元的掛鈎最終都依賴美國政府，並通過持有美元資產的中介機構或可能失效的套利抵押機制維持。5月TerraUSD穩定幣的崩盤就是例證，這與2008年傳統金融中貨幣市場基金的遭遇如出一轍。

雖然最受歡迎的穩定幣Tether尚未崩盤，但本月已遭遇35億美元贖回，且持續低於1美元交易。Kaiko數據顯示Alameda曾在Aave上借入Tether並在Curve拋售，使其在DeFi市場承受巨大壓力。

最終，監管機構和投資者都不太可能區分中心化與去中心化加密金融。因此DeFi協議可能難以籌集更多風投資金，流動性池或將枯竭。目前DeFi代幣鎖倉總價值為430億美元，較3月底已縮水74%。除代幣價格下跌外，可能還存在資金外流：以主流數字貨幣以太坊計算，損失達30%。

FTX事件給我們的教訓不僅是透明度缺失的危害，更揭示了整個加密生態的深度互聯性——這裏創造的資產與現實財富脱鈎，隨後被用作抵押品進一步吹大一個終極巨型信用風險泡沫：加密貨幣本身。

手機屏幕顯示FTX暫停提款的警告通知。LEON NEAL/GETTY IMAGES聯繫作者 Jon Sindreu，郵箱：[email protected]