加密貨幣的透明度目前可能正是問題的一部分——《華爾街日報》

在加密貨幣市場中，一點點知識正被證明是非常危險的。

區塊鏈和加密貨幣支持者所列舉的優勢之一是，與人們認為其陰暗的印象相反，數字資產領域在某些方面實際上非常透明。對於許多數字資產來説，交易可以被記錄在本質上是公共論壇的地方，即被稱為區塊鏈的網絡上。雖然交易者的身份不一定明確，但貨幣從一個地方轉移到另一個地方的過程是可以看到的。如果你能將一個地址與一個名字匹配起來，就可以描繪出一個交易者或交易所活動的詳細圖景。

這與傳統金融截然不同，在傳統金融中，銀行賬本和支付網絡通常只有其所有者才能訪問。這可以為投資者提供有關資金流動和價格變動的有用信息。但當市場恐慌和客户“擠兑”發生時，這種透明度也可能造成不穩定。

繼今年早些時候TerraUSD等代幣的崩潰，以及持有客户資金的公司破產，如Celsius Network和Voyager Digital之後，當對FTX的擔憂開始浮出水面時，加密貨幣持有者可能已經對問題高度警惕。

也許在另一種情況下，幣安和FTX之間在Twitter上公開上演的互動本身不會引發對FTX的信心喪失。然而，隨着事態的發展，區塊鏈數據的觀察者也在推特上發佈有關FTX周圍活動的信息，例如從已知與該交易所有關的錢包中轉移資金。

Coin Metrics研發主管盧卡斯·努茲在11月8日發推文指出，在幣安可能收購FTX的交易告吹前，FTX平台幣FTT的鏈上數據已顯露出危機徵兆。“這些數據確實加速了人們對FTX問題的認知，“努茲表示。

芝加哥大學布斯商學院教授道格拉斯·戴蒙德認為，銀行擠兑的誘因之一是恐懼的傳染性——即擔心他人會搶先提款。他與菲利普·迪布維格和前美聯儲主席本·伯南克關於銀行擠兑的研究榮獲2022年諾貝爾經濟學獎。戴蒙德用一句諺語作比：遭遇熊時，你不需要跑得比熊快，只要比同伴快就行。

另一個關鍵因素是，當市場認為掌握最多信息的參與者採取行動時，其他人就會效仿。例如加密分析公司Nansen曾追蹤"聰明錢”（即頂級交易員的關聯地址）從FTX相關錢包撤資的動向。

戴蒙德指出，傳統金融領域的近期案例清晰展現了他人行為信息在擠兑中的作用。這包括對印度銀行擠兑的研究，顯示人們是否參與"擠兑"與鄰居行為高度相關。貨幣市場基金擠兑案例也表明，消息靈通的機構投資者會迅速撤資，而個人投資者即使持有同類產品卻反應滯後。

根據戴蒙德先生的觀點，當你能清楚看到鏈上活動時，這種透明度可能會加劇恐慌或傳染性恐懼。“尤其是當區塊鏈提供了原本不透明實體的信息時，這種情況更為明顯，“他表示。

金融領域有時會策略性地利用非透明性。例如，美聯儲並未立即披露具體哪些銀行在使用其貼現窗口。

在代幣崩盤和託管客户資金的公司破產後，當FTX的擔憂開始浮現時，加密貨幣持有者可能已經高度警覺。圖片來源：Angel Garcia/彭博新聞但加密貨幣領域可能存在透明與非透明的危險組合。中心化交易所（即處理客户交易和資金的公司）可能在鏈上顯示的錢包會暴露其資產或客户儲備——但它們同時擁有不公開的資產負債表，顯示這些資產有多少被抵押或被其他方佔用。這種信息組合可能極具毒性：足以知道別人何時撤離，卻不足以判斷他們這樣做是否正確。

“負債是你不知道的關鍵信息，“Kaiko研究總監克拉拉·梅達利表示，“儲備證明是改善整體透明度的良好開端，但對於我們仍在面臨的、監管寬鬆的中心化交易所核心問題來説，這並非萬能藥。”

在這方面，更高的透明度可能是解決方案的一部分，這可能是完全基於區塊鏈的“去中心化金融”（DeFi）交易所的一個特點。戴蒙德先生表示：“如果所有交易都直接記錄在區塊鏈上，增加的透明度可能會帶來更多信任，並減少關於可疑活動的意外。”

更高的透明度也要求投資者承擔起理解他們所看到的內容的責任，並可能需要依賴分析師或其他方來連接和解釋數據。“加密數據的透明度存在權衡，”努茲先生説，“數據可以完全透明，但並不總是清晰易懂。”

然而，目前來看，先發制人往往被證明是正確的選擇。這很難成為穩定加密生態系統的基礎。持久解決方案的關鍵部分可能還包括關於客户資產如何持有的統一規定，以及明確區分資產隔離（如在經紀公司）和混合投資（如在銀行）的界限。至少這樣，客户可以知道他們何時在有意承擔風險，何時沒有。

理論上，這種清晰性可以由加密公司自行實施。但在現階段，監管可能是贏得市場信任的最佳方式。這是加密行業自身問題的一個解決方案。