隨着儲蓄逐漸減少，消費者支出時日無多——《華爾街日報》

華盛頓特區喬治城街區的一家商店正試圖吸引顧客。圖片來源：Eric Lee/彭博新聞對美國經濟而言，這是一個價值1.7萬億美元的問題：疫情期間積累的儲蓄還能支撐消費者支出多久？

答案：大約9到12個月。

在新冠疫情期間，由於政府刺激措施和消費機會減少，消費者積累了前所未有的儲蓄緩衝。這些額外資金幫助家庭償還債務，在封鎖期間購買新家電和傢俱等商品，並在限制解除後度假。這為企業提供了提高價格和僱傭更多工人以滿足更強需求的餘地。

經濟學家估計，進入今年第三季度，家庭仍有約1.2萬億至1.8萬億美元的“超額儲蓄”——即如果沒有疫情，他們本不會儲蓄的金額。

這一緩衝，加上強勁的勞動力市場和不斷上漲的工資，幫助消費者在最近幾個月繼續支出，儘管通脹和抵押貸款利率處於數十年來的高位。美國10月份零售額錄得八個月來最大增幅。

儘管如此，也有跡象表明他們正在消耗這一緩衝，終點已經在望。

這可以從消費者每月儲蓄和借貸的金額中看出。

2019年疫情爆發前，家庭儲蓄佔可支配收入的8.8%。2020年儲蓄率飆升至16.8%，創下歷史最高年度儲蓄率，因為政府刺激措施和失業救濟金讓許多消費者手頭寬裕，但在封鎖期間幾乎沒有消費機會。

2021年儲蓄率回落至11.8%，2022年進一步下降。該比率已連續七個月低於4%，9月份為3.1%，接近2008年金融危機以來的最低水平。

這表明消費者正在增加支出，減少每月收入的儲蓄，因為通貨膨脹迫使他們為高價商品和服務支付更多費用。

消費者還利用鉅額儲蓄償還信用卡債務。有跡象表明這種情況也發生了變化。紐約聯邦儲備銀行表示，第三季度信用卡餘額同比增長15%，是二十多年來的最大增幅。各收入羣體的拖欠率（即逾期30天以上的債務）均有所上升。

這些變化將逐步消耗家庭的大量儲蓄。

Pantheon Macroeconomics首席經濟學家伊恩·謝潑德森表示，儲蓄率下降可能是財務壓力的信號。但他表示，鑑於消費者正在消耗大量現金，目前總體情況並非如此。

經濟學家對消費者剩餘儲蓄的估計各不相同。謝潑德森估計為1.3萬億美元，並按照目前的消耗速度，可能還能維持一年左右。摩根大通公司估計第三季度儲蓄規模在1.2至1.8萬億美元之間，並表示到明年下半年可能會全部用完。

高盛經濟學家估算，家庭已消耗了約25%的超額儲蓄，到2023年底將支出約60%。他們上週寫道：“強勁資產負債表帶來的增長推動力可能已基本結束，但……較高的財富水平將為遭受負面經濟衝擊的家庭提供支出保障。”

分析師表示，這個假日消費季的一個特點是高收入家庭與低收入家庭之間的分化——前者仍有儲蓄，後者已耗盡大部分應急資金，並受到食品、汽油和住房通脹的擠壓。

美聯儲經濟學家上月表示，2022年年中，收入分佈上半部分的家庭持有1.35萬億美元的超額儲蓄，佔絕大部分，而下半部分的家庭持有約3500億美元。

RSM US LLP首席經濟學家約瑟夫·布魯蘇埃拉斯表示：“這將是一個高端的假日季，奢侈品、體驗式旅行、高端度假村的消費強勁——而收入最低的五分之一人羣的假日季將更為平淡。”

最近的財報顯示，美國消費者仍在消費，儘管零售商擔心這種情況能持續多久。沃爾瑪公司、勞氏公司和家得寶公司最近一個季度的銷售額均有所增長。

沃爾瑪首席財務官約翰·戴維·雷尼週二告訴投資者：“到目前為止，一個有助於消費的因素是刺激措施幫助消費者保持了相對強勁的資產負債表。“但由於消費者受到通脹的壓力，“這不會永遠持續下去。所以這就是為什麼我們對消費者持相當謹慎的看法。”

鑑於勞動力市場依然強勁，經濟學家預計消費者不會大幅縮減開支，除非他們看到失業率上升並開始擔心失去工作。上個月接受《華爾街日報》調查的經濟學家預計僱主將在明年第二和第三季度開始裁員。

致信 哈麗特·托里，郵箱：[email protected]

刊載於2022年11月21日印刷版，標題為《儲蓄縮水，消費承壓》。