Carvana因高額債務和利率上升面臨資金緊張 - 《華爾街日報》

Carvana公司，這家在疫情期間風光無限的二手車經銷商，正急於儲備現金，因為曾經充裕的融資渠道正在枯竭，業務狀況持續惡化。

上週五，Carvana裁減了約1500名員工，這是六個月內第二輪裁員。分析師表示，其財務狀況惡化意味着融資將變得困難且成本高昂，公司可能在一年內耗盡現金。

很少有公司像Carvana這樣受到利率上升的嚴重衝擊。今年初，其為收購案支付溢價獲取融資後，利息支出幾乎翻倍。今年其購車融資成本上漲了75%，部分房地產資產已貶值。與此同時，購車者因期待利率下降而暫緩購車。

在向員工宣佈裁員的內部備忘錄中，首席執行官厄尼·加西亞三世將責任歸咎於不確定的經濟環境，稱其對銷售受高利率影響產品的快速增長公司尤為嚴峻。“我們未能準確預測事態發展及其對業務的影響”，他坦言。

公司表示已擁有數百萬滿意客户，並強調顛覆汽車行業並非易事。“我們見證過許多電商企業在早期被看衰，最終卻成為市場領導者。我們計劃效仿這一路徑”，發言人表示。本月早些時候，Carvana高管指出現金流和盈利能力是當前戰略重點。

Carvana今年購車融資成本上漲75%，部分房地產資產貶值。圖片來源：Jane Hahn/華爾街日報Carvana憑藉鋪天蓋地的廣告和送貨上門的免議價服務，迅速成為購車者的寵兒。投資者紛紛買入，推動股價飆升逾六倍。如今該股較去年峯值下跌超97%，公司債券正以垃圾債水平交易。

“他們以增長預期為前提搭建了整套企業基礎設施，“Stephens Inc董事總經理Daniel Imbro表示。

評級機構標普全球評級警告稱Carvana流動性惡化速度可能超預期，並於本月初將其CCC+評級展望調整為負面，指出該公司通過股債市場融資的能力已顯著惡化。

不到一年前，Carvana還在竭力滿足市場需求。今年2月，公司收購了一家汽車拍賣業務以擴充庫存。然而汽車銷售卻開始放緩。

五月交易完成當日，Garcia承認增長預期失誤並裁員2500人。此前數日，公司剛發行票面利率10.25%、總額32.75億美元的債券用於收購。這一高利率使Carvana年利息支出幾乎翻倍，也反映出投資者對經濟衰退及通脹攀升的擔憂。

Carvana首席執行官厄尼·加西亞三世與其父親歐內斯特·加西亞二世在公司2017年上市時的合影。圖片來源：Michael Nagle/Bloomberg News當利率處於低位時，Carvana得以蓬勃發展，因為它能夠以低廉的成本借款購車並向客户提供貸款。去年其從Ally Financial獲得用於車輛採購的信貸額度平均利率為2.6%，而截至9月底已升至4.5%。Ally要求Carvana將借款金額的12.5%作為準備金（9月末比例從7.5%上調），這進一步加劇了其現金流壓力。Ally發言人拒絕置評。

Carvana通過向渴求收益的投資者轉售汽車貸款獲取鉅額利潤，這些收益幫助抵消了車輛銷售業務的虧損。當春季投資者對這些證券變得更為挑剔時，Carvana轉而以更不利的條款將大量貸款出售給Ally。第三季度其貸款銷售入賬收益較去年同期下降約三分之一。

加西亞在11月3日的分析師電話會議中表示，公司將繼續削減成本，並擁有約40億美元流動性資源（包括3.16億美元現金及其他資產）。該數字包含其可通過信貸額度獲取的車輛採購及放貸資金，其中約20億美元為房地產資產——這類資產通常不被視為流動資產。

公司首席財務官稱，Carvana可以抵押房地產資產（含今年收購的場地）進行融資。此前該公司通過"售後回租"方式（出售車輛檢測場地後簽訂20-25年租約）籌集了約5億美元資金。

分析師表示，這一舉措可能奏效，但也會增加成本。他們指出，考慮到Carvana的信用問題，任何房地產交易都可能需要分階段進行，或需支付高昂租金。

專營售後回租交易的SLB資本顧問公司管理合夥人斯科特·默克爾表示，該領域長期租約通常依賴財務狀況良好的租户，以確保其能持續多年支付租金。他稱由於利率上升，當前賣方整體市場條件有所鬆動，但相比其他融資方式，售後回租仍能為企業提供更優的資本成本。

Carvana表示正在測試提高汽車銷售利潤的方式，例如讓客户從其自動售車機提車。圖片來源：《今日美國》網絡/路透社部分Carvana租賃物業市場反應冷淡。該公司去年12月售出並回租的亞特蘭大12層"旗艦"自動售車機今夏重新掛牌，目前仍未售出，要價已下調。

Carvana稱正嘗試通過交付前收款、客户自助提車等方式提升汽車銷售收益。

“我們擁有充足的流動性儲備和大量不動產，這讓我們具備安然度過風暴的優勢，“加西亞在11月3日的電話會議上向分析師表示。

—本·福爾迪、威爾·福伊爾和本·艾森對本文亦有貢獻。

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