《華爾街日報》：美國股市仍是股票投資者的"唯一選擇"

儘管美國股市經歷了艱難的一年，但很少有投資者認為美國長期優勢將就此終結。

晨星公司截至10月底的數據顯示，2022年投資者已向美國股票型共同基金和交易所交易基金投入逾860億美元。這有望成為自2013年以來第二高的年度資金流入規模，僅次於去年1560億美元的紀錄。

許多投資者認為，強勁的美國勞動力市場和具有韌性的消費者支出幫助美國股市在全球經濟前景黯淡的情況下保持吸引力。尋求美元避險的緊張投資者進一步增強了美股的魅力。

美元大幅升值衝擊了外匯和股票市場。圖片來源：Jose Sarmento Matos/Bloomberg News"美不美看的是觀者眼光，而問題在於多數觀者都是美國人，“摩根大通資產管理公司首席全球策略師David Kelly表示。

歐洲仍深陷俄烏戰爭引發的能源危機。財政政策轉向已導致英國債券市場和養老基金陷入動盪。中國仍在應對嚴格清零政策的影響。日本被迫干預匯市以支撐快速貶值的日元。

投資者選擇何處作為投資主場，近來已成為影響其表現的最大因素之一。

2022年標普500指數以本幣計算已下跌17%，表現遜於其他主要股指。歐洲斯托克600指數下跌11%，日經225指數下跌2.9%，英國富時100指數微跌0.1%。

但以美元計算，情況則截然不同。未對沖匯率風險的國際股票基金因美元飆升而遭受重創。MSCI日本ETF下跌20%，而跟蹤英國股市的類似交易所交易基金下跌9.1%。

儘管標普500指數或將迎來2008年以來最糟糕的一年，但Research Affiliates多資產策略首席投資官吉姆·馬斯特佐表示，近年來推動美股屢創新高的逢低買入心態依然存在。

他説：“過去十年間，美國市場每年都表現強勁。人們有什麼理由投資其他地方呢？”

只要通脹出現降温跡象，投資者就會迅速集體湧入股市，押注美聯儲將很快放緩加息步伐。

例如，10月數據顯示通脹略有緩解後，標普500指數飆升5.5%，創下2020年4月以來最大單日漲幅。納斯達克綜合指數暴漲7.4%，這是這個科技股重倉指數五十多年曆史上表現最好的20個交易日之一。

儘管美聯儲官員迅速重申央行將繼續收緊政策，但上週數據顯示生產者價格壓力減弱後，股市再次跳漲。

根據晨星Direct的數據，在美國註冊的股票型共同基金和交易所交易基金中，超過14萬億美元的資產中約有78%投資於美國股票基金。今年的偏好更為明顯：在投資者投入美國或國際股票基金的930億美元中，超過90%流向了持有美國股票的基金。

與此同時，根據MSCI全球國家指數的權重，美國約佔全球股票市值的62%。

自2009年3月金融危機觸底以來，標普500指數飆升了484%，超過了日經225指數294%的漲幅、歐洲斯托克600指數174%的漲幅以及英國富時100指數108%的漲幅。

美國股市持續的超常表現是歷史上的異常現象。根據哈特福德基金的研究，自1975年以來，美國股市通常在國際市場優勢消失前領先不到八年。

“許多人認為美國是唯一的投資選擇，但歷史上並非如此，”Cambria投資管理公司的聯合創始人兼首席投資官梅布·費伯表示。費伯預計，考慮到通脹因素，美國股市“在未來十年將橫盤”。

當然，許多投資者認為投資海外有充分的理由。主要原因包括：估值吸引人、股息收益率高，以及美元在急劇上漲後預計將下跌。

儘管今年股市下跌，但根據過去五年的企業盈利與股價比較，美國股市的估值仍是其他22個發達市場總和的近1.8倍。根據追溯到20世紀70年代的Leuthold Group數據，這略低於一年前創下的高點，遠高於歷史平均水平，後者幾乎持平。

根據另一項指標，當前美國股市的估值水平已超過自1881年以來90%以上的時期。這一結論源自Research Affiliates對過去十年經通脹調整後的企業盈利與股價水平的分析。

席勒週期性調整市盈率（CAPE）顯示，MSCI歐洲指數當前交易價格為過去十年通脹調整後平均企業盈利的16.4倍，較標普500指數28.4倍的比率存在顯著折價。MSCI新興市場指數的市盈率則為11.9倍。

與此同時，美國股息收益率相對於海外市場已跌至至少二十年來的最低水平。摩根大通資產管理公司數據顯示，涵蓋22個發達市場的MSCI除美國外全球指數成分股，未來一年的股息收益率將比標普500指數高出1.9個百分點。

截至10月底，投資者今年已向美國股票型共同基金和交易所交易基金投入860億美元。圖片來源：Chip East/REUTERS當美元迴歸更典型的水平時，海外股票應會得到進一步支撐。美元飆升已重創其他貨幣及股票市場。在美聯儲政策緊縮和全球投資者避險情緒的推動下，2022年《華爾街日報》美元指數上漲逾12%。

凱利和馬斯特佐兩位先生均表示，他們認為這些因素的綜合作用將推動歐洲股市在未來十年實現兩位數的年化回報率。

“當街頭流血時，就是你該買入的時機，”馬斯特佐先生説。“這使得現在成為一個投資歐洲的好時機。”

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