香港股市經歷劇烈震盪——《華爾街日報》

截至2022年，恒生指數已有25個交易日漲跌幅超過3%。圖片來源：jerome favre/Shutterstock香港本月早些時候進入了牛市——至少根據一種普遍定義是如此。

香港基準的恒生指數在11月上半月飆升25%，突破了傳統上用於定義牛市的20%關口。該指數從10月31日的低谷（當時觸及2009年4月以來的最低水平）大幅上漲，原因是有跡象表明中國開始調整其嚴格的新冠清零政策，這一政策一直拖累着全球第二大經濟體的發展。中國政府為步履維艱的房地產行業減壓的舉措也讓投資者有理由感到樂觀。

但也有一些重要的注意事項。以中國股票為主的市場已經回吐了近期部分漲幅。恒生指數今年以來累計下跌約四分之一，有望連續第三年下跌。

今年市場的多次大幅波動顯示出這種緊張局勢。根據FactSet的數據，截至2022年，恒生指數已有25個交易日漲跌幅超過3%，而去年全年只有6天。該基準指數今年單日漲幅最高達9.1%，跌幅最大達6.4%。

摩根士丹利亞洲及新興市場策略師丹尼爾·布萊克表示：“這表明市場對政策結果及其對中國企業盈利能力的影響存在極大的不確定性。“這家華爾街投行預計恒生指數到明年12月將上漲13%，但在最悲觀情境下，該基準指數可能下跌24%。

上個月，在中共二十大閉幕後中國領導人習近平鞏固權力之際，香港和紐約上市的中概股暴跌。全球投資者擔憂其長期執政的政治影響，以及中國嚴苛的防疫限制和監管行動將持續損害私營部門。

但此後，新一屆中共中央政治局常委會已採取多項措施放寬防疫規定，包括縮短入境旅客隔離天數、減少核酸檢測頻次、允許居家隔離等。美國銀行中國股票策略主管吳旖指出，這一轉變是關鍵轉折點。

政府還放寬了對房地產開發商的限制，包括允許其更便捷獲取債務融資，旨在防止該行業的劇烈動盪演變成更廣泛的系統性風險。

這些變化引發在港上市內地房企股價反彈。監管機構也着手提振市場信心，本週一中國人民銀行、證監會等多家金融監管部門在財經論壇發聲支持房地產行業。

但即便放鬆政策奏效，房地產行業也不再是往日的穩賺買賣。“長期來看，中國正面臨嚴峻的人口結構挑戰，老齡化加劇且人口持續萎縮，“吳女士分析道，“這意味着政府正在重新考量是否繼續將房地產作為支柱產業。是否希望引導更多儲蓄資金流入樓市？答案很可能是否定的。當局更希望將資本導向科技研發領域。”

科技股是恒生指數的核心構成板塊，但今年同樣表現疲軟，部分歸咎於監管政策收緊。上週，隨着金融科技巨頭螞蟻集團旗下消費金融子公司成功融資15億美元，以及新版遊戲版號在凍結期後重啓審批，中概互聯網板塊迎來反彈。這些動向讓部分投資者認為，在經歷曠日持久的行業整頓後，中國互聯網科技巨頭或迎來轉機。

中國股市前景仍充滿不確定性。在境內時隔半年首次通報新冠死亡病例後，防疫政策放寬步伐可能慢於市場預期。本土病例持續攀升，已導致北京近期出現學校停課、商鋪歇業，其他地區也相繼實施封控。

摩根大通資產管理亞太區市場策略師許長泰指出，中美關係是國際投資者的另一大擔憂。台灣問題始終是敏感焦點，而美國政府近期又對華實施先進半導體及芯片製造設備出口管制。本月早些時候，習近平主席與拜登總統舉行了2020年美國大選後首次會晤，旨在遏制雙邊關係持續惡化的態勢。

這一切正在瓦解市場對下一步走勢的任何共識。景順(Invesco)亞太區(除日本外)全球市場策略師趙耀庭(David Chao)等人認為市場已經觸底。雖然沒有人指望中國會在一夜之間改變其疫情防控政策，但他表示，“隧道盡頭確實似乎出現了曙光。”

Legal & General Investment Management投資策略與研究主管Ben Bennett持相反觀點，他認為中國政府仍可能維持某種形式的嚴格防疫政策，並對房地產行業採取嚴厲措施。“我不認為這是結束熊市的可持續反彈，“他説，“我們可能會再次走低。”

他們唯一達成的共識？市場將會波動。

——Serena Ng對本文亦有貢獻。

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