垃圾級公司面臨經濟放緩帶來的更大降級風險——《華爾街日報》

Bed Bath &公司在9月表示，正考慮對2024年到期的2.84億美元債券進行債務管理交易。圖片來源：ANDREW KELLY/REUTERS隨着消費品、醫療保健和娛樂行業的高收益企業面臨利率上升和收入下降的雙重壓力，其評級下調甚至違約的風險正不斷加劇，迫使部分財務主管開始尋求替代融資方案。

評級機構標普全球評級本週早些時候報告稱，截至2023年9月的12個月內，美國低評級企業的違約率可能達到3.75%，高於2022年9月的1.6%，但低於4.1%的長期平均水平及2020年9月6.3%的違約率。

預期違約率的翻倍使連鎖藥店Rite Aid Corp.、家居用品零售商Bed Bath & Beyond Inc.以及蛋白奶昔和補充劑製造商Herbalife Nutrition Ltd.等投機級評級企業成為焦點。這些公司最近幾周均遭到至少一家評級機構的下調。

雖然尚不確定評級下調是否會演變為違約，但評級機構的警告正值危急時刻。美聯儲已將利率上調至十多年未見的水平，本月早些時候將基準聯邦基金利率目標區間上調至3.75%-4.00%。與此同時，經濟動能減弱導致企業盈利下滑，尤其是面向消費者的行業前景更趨黯淡。

標普表示，如果通脹和償債成本保持高位或進一步上升，供應鏈問題持續存在，近期B-級（即比投資級低六檔）企業的增加可能會導致企業信用評級加速惡化。信用評級下調會推高企業的融資成本，並促使高管們採取進一步行動，如減少債務負擔。

公民金融集團（Citizens Financial Group）副主席兼商業銀行主管唐·麥克雷（Don McCree）表示，陷入困境的企業應考慮通過出售股權、處置少數股權或削減成本等方式重組資產負債表。他説：“如果你的評級呈下降趨勢，這可能預示着核心信用正在惡化。”

11月9日，惠譽將Rite Aid的長期違約評級從B-下調三檔至C，此前該公司提出以3.85億美元債券進行要約收購，惠譽稱這是一次不良債務置換。這家總部位於費城的公司上個月表示，其關店計劃導致成本上升，並警告稱今年剩餘時間消費者支出和供應鏈壓力將加大。

總部位於新澤西州尤寧的Bed Bath & Beyond在9月表示，正考慮對2024年到期的2.84億美元債券進行債務管理交易（這類交易通常允許公司對未償債務進行再融資或重組）。評級機構穆迪投資者服務公司上個月將該公司的評級從Caa2下調兩檔至Ca，理由是未來12個月內"極有可能"發生違約。11月14日，標普因不良債務置換將該公司的評級從CC下調至選擇性違約，兩天後Bed Bath & Beyond延長了該要約期限。

來德愛(Rite Aid)和Bed Bath & Beyond未立即回應置評請求。

標普全球評級企業評級首席分析官Gregg Lemos-Stein表示，信用評級比投資級低6至8個等級的企業需要產生正現金流，部分原因在於它們可能不得不進行再融資。Lemos-Stein稱，高管們應"未雨綢繆，並能夠表明自己可以在這段困難時期實現自我供資"。

標普今年截至10月底已對美國企業信用進行了215次降級（包括高評級和低評級公司），高於去年同期的158次，但低於2020年同期的759次，當時新冠疫情影響了企業盈利。9月份標普進行了33次降級，是自2020年6月以來單月降級次數最多的一次。但降級總數仍少於升級次數，截至10月底升級次數為233次，低於去年同期的361次。

近幾個月來，垃圾級公司一直在尋找合適的時機吸引投資者，一些公司同意為其債務支付更多費用，另一些公司則與貸款機構重新談判或在私人信貸市場尋求額外融資。穆迪槓桿融資業務負責人Christina Padgett表示：“利率上升對那些評級較低、主要在浮動利率市場融資的企業的影響，將是許多公司難以承受的。”

McCree稱，美國企業被降級的部分原因是現金流和盈利水平惡化，不過具體情況通常因公司而異。隨着美聯儲繼續收緊貨幣政策，信貸條件（尤其是對投資級以下公司而言）可能會繼續收緊。評級專業人士表示，企業將遭受多大痛苦取決於潛在衰退的深度和持續時間。

然而，對於沒有緊急再融資需求的企業而言，信用評級下調的直接衝擊往往較小。標普上週將洛杉磯營養品公司康寶萊的評級從BB-下調一級至B+，此前該公司報告收入下降9.5%至13億美元，淨利潤下降30%至8220萬美元，均與去年同期相比。標普表示，高通脹降低了消費者對康寶萊產品的需求。

但康寶萊首席財務官亞歷克斯·阿梅茲基塔表示，此次降級對公司財務影響甚微，因為其現有債務的利率不依賴於評級，且未來幾年無需再融資。他表示，公司有約5.5億美元可轉換債券將於2024年到期，計劃通過循環信貸額度償還。

“顯然公司更希望標普沒有做出降級決定，但我們理解標普將宏觀經濟狀況列為降級催化劑的原因，“阿梅茲基塔先生説。

聯繫記者馬克·莫雷，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年11月26日印刷版，標題為《垃圾級公司面臨降級風險》。